แจ้งกำไรสุทธิ 3Q57 หดตัว 16%qoq และ14%yoy
PTTEP แจ้งกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 15,284 ล้านบาทลดลง 16%qoq และ 14%yoy แต่สูงกว่าที่เราคาดไว้ 23% เนื่องจากมีกำไรจากอนุพันธ์ทางการเงิน 72 ล้านเหรียญสูงกว่าที่เราคาดไว้ที่30 ล้านเหรียญ ส่วนกำไรสุทธิที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY เป็นผลจากการหดตัวของราคาขายปิโตรเลียมซึ่งปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบนอกจากนี้บริษัทยังมีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตัดจำหน่ายหลุมแห้งเพิ่มขึ้นจาก 45 ล้านเหรียญใน 2Q57 เป็น 110 ล้านเหรียญ ส่วนแนวโน้ม 4Q57 คาดกำไรสุทธิจะยังทรงตัวใกล้เคียงกับ 3Q57 เนื่องจากภาพรวมยังถูกกดดันจากการลดลงของราคาน้ำมัน ส่วนผลประกอบการทั้งปีแม้ว่าผลประกอบการ 3Q57 จะออกมาสูงกว่าที่เราคาดไว้แต่ส่วนใหญ่เป็นผลของรายการพิเศษดังนั้นในส่วนของประมาณการณ์ทั้งปีเราจึงคงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปีนี้ตามเดิมที่ 56,573 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 1%yoy และคาดการณ์กำไรสุทธิปี 58 ประมาณ 61,579 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9%yoy โดยมีปัจจัยหนุนจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการผลิตหลังแหล่ง Zawtika ในพม่าจะเริ่มทำการผลิตเต็มปี เรายังแนะนำ “ซื้อ”โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 ที่ 171 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
แจ้งกำไรสุทธิ 3Q57 สูงกว่าคาด 23% : PTTEP รายงานผลประกอบการ 3Q57 มีกำไรสุทธิ 15,284 ล้านบาทลดลง 16%qoq และ 14%yoy แต่สูงกว่าที่เราคาดไว้ 23% เนื่องจากมีกำไรจากอนุพันธ์ทางการเงินสูงกว่าที่เราคาดไว้ กำไรสุทธิที่ปรับตัวลดลงในไตรมาสนี้เป็นผลจาก 1)ราคาขายปิโตรเลียมลดลง 3.76% qoq และ 0.85%yoy เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์ในส่วนที่เป็น Liquid ปรับตัวลดลงตามราคาน้ำมันดิบดูไบซึ่งไตรมาสนี้มีราคาเฉลี่ยที่ 101.4$/bbl ลดลงจากเฉลี่ย 106$/bbl ใน 2Q57 และ 105.95$/bbl ใน 3Q57 2) มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตัดจำหน่ายหลุมแห้งเพิ่มขึ้นจาก 45 ล้านเหรียญใน 2Q57 เป็น 110 ล้านเหรียญมาจากการตัดจำหน่ายหลุมแห่งของแหล่ง Maple East จำนวน 70 ล้านเหรียญและแหล่งเคนย่า 40 ล้านเหรียญ และ3)ไม่กำไรพิเศษจากการทำ KKD Asset swap เหมือน 2Q57 ซึ่งมีกำไรประมาณ 1,296 ล้านบาท
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q57 คาดทรงตัว QoQ : เราประเมินแนวโน้มผลประกอบการ 4Q57 จะยังทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมาถึงแม้ไตรมาสนี้จะได้ปัจจัยบวกจากปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นของแหล่ง Zawtika และไม่มีรายการพิเศษจากการตัดจำหน่ายหลุมแห้งเหมือน 3Q57 แต่จะถูกกดดันจากราคาขายปิโตรเลียมที่มีแนวโน้มลดลงตามทิศทางของราคาน้ำมันดิบขณะที่ราคาขายก๊าซธรรมชาติมีแนวโน้มลดลงเนื่องจากเป็นช่วงปรับราคาของแหล่งผลิตหลายแหล่ง ขณะที่ก๊าซธรรมชาติจากแหล่ง Zawtika ต้องถูกเรียก short fall จาก PTT ทำให้ราคาขายก๊าซจากแหล่งดังกล่าวมีราคาขายที่ Discount จากราคาปกติ ประมาณ 25%โดยเบื้องต้นเราประเมินราคาขายปิโตรเลียมใน 4Q57 ประมาณ 63$/BOEลดลง 3%qoq
คงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปีนี้และปีหน้าตามเดิม : แม้ว่าผลประกอบการ 3Q57 จะออกมาสูงกว่าที่เราคาดไว้แต่ส่วนใหญ่เป็นผลของรายการพิเศษดังนั้นในส่วนของประมาณการณ์ทั้งปีเราจึงคงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปีนี้ตามเดิมที่ 56,573 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 1%yoy ส่วนปี 58 คาดกำไรสุทธิจะกลับมาขยายตัวอีกครั้งโดยมีแรงหนุนสำคัญจากการที่แหล่ง Zawtika ในพม่าจะทำการผลิตเต็มปีซึ่งจะทำให้ปริมาณการผลิตรวมของบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณ 10%yoy จากเฉลี่ย 3.16 แสนBOEDในปีนี้เป็น 3.47แสนBOED ในปีหน้าโดยเราคาดกำไรสุทธิของ PTTEP ในปี 58 ประมาณ 61,579 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9%yoy
ยังแนะนำ “ซื้อ”โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 ที่ 171 บาท : ระยะยาวเรายังแนะนำ “ซื้อ” โดยมองผลประกอบการยังมีโอกาสเติบโตตามกำลังการผลิตที่สูงขึ้นจากการทำการผลิตเต็มปีของแหล่ง Zawtika ซึ่งจะหนุนยอดขายปิโตรเลียมปี 58 เติบโตประมาณ 10%yoy เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ที่ 11 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 171 บาท
