คาดกำไร 3Q57 ทำจุดสูงสุดใหม่
คาดกำไร 3Q57 เติบโตสูง 52%YoY จากการขยายสาขา
จากการพูดคุยกับผู้บริหารเรามีมุมมองบวกต่อผลประกอบการ 3Q57 มากขึ้น โดยคาดกำไรสุทธิจะเติบโตโดดเด่นและทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 73 ล้านบาท เติบโต 52%YoY และ 19%QoQ จากรายได้ที่เติบโต 45% YoY และ 13% QoQ เป็น 350 ล้านบาทจากที่ BEAUTY ขยายสาขาเพิ่มสุทธิ 30 สาขา (YTD) และการฟื้นตัวของกำลังซื้อทำให้เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโต 10%YoY ดีต่อเนื่องจาก 1H57 ที่ทำได้ 8% YoY ตอกย้ำตราสินค้าแข็งแกร่งและศักยภาพตลาดเครื่องสำอางที่ฟื้นตัวเร็วกว่ากลุ่มค้าปลีก นอกจากนี้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ BEAUTY จะเพิ่มขึ้นเป็น 67.9% จาก 66.8% ใน 2Q57 จากการลดรายการส่งเสริมการขาย ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายมีสัดส่วนลดลงเป็น 43.7% หนุนอัตรากำไรสุทธิปรับเพิ่มขึ้นเป็น 20.9% จาก 19.8% ใน 1H57
คาด 4Q57 จะทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง
ผลประกอบการ 4Q57 คาดจะเติบโตต่อเนื่องจาก 3Q57 จากรายได้จากการขายที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 10 จากการเป็นไฮซีซั่นของการขยายสาขาใหม่และการจับจ่ายใช้สอย ยอดขายสาขาเดิมจะยังคงเป็นบวกจากฐานต่ำในปีที่ผ่านมา และด้วยอัตรากำไรใกล้เคียงกับใน 3Q57 เราคาดกำไรสุทธิจะเติบโตได้ราว +37%YoY ทำจุดสูงสุดใหม่ได้อีกครั้ง สำหรับแนวโน้มในปี 58 คาดจะเห็นการเติบโตต่อเนื่อง จากธุรกิจอยู่ในระยะการเติบโตสูง มีปัจจัยสนับสนุนจากการขยายสาขาใหม่ราว 65 สาขา, การขยายฐานลูกค้าจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่และพัฒนาผลิตภัณฑ์เดิมให้ทันต่อความนิยม และการมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคู่แข่งจึงมีความสามารถในการแข่งขันสูง
มีโอกาสปรับประมาณการขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
หากผลประกอบการ 3Q57 ใกล้เคียงกับที่เราคาด จะทำให้ 9M57 มีกำไรสุทธิราว 188 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วน 73% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่ 261 ล้านบาท จึงมีโอกาสที่เราจะปรับประมาณการมูลค่าเหมาะสมเพิ่มขึ้นหลังจากการประกาศงบการเงิน เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q57 ที่จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุด (ปีที่ผ่านมาไตรมาสสุดท้ายจะมีกำไรสัดส่วนราว 30% ของกำไรสุทธิทั้งปี) และความสามารถในการทำกำไรที่ทำได้ดีกว่าคาด นอกจากนี้ธุรกิจยังอยู่ในระยะเติบโต คาดกำไรสุทธิปี 2558 – 2560 เติบโตเฉลี่ย 25% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 34.00 บาท (DCF WACC 10%, Terminal growth 2%)
