MK Restaurant Group : M

กำไรฟื้นตัว 26% QoQ จากการตั้งสำรองน้อยลง

คาดกำไร 3Q57 ฟื้นตัวโดดเด่น 26% QoQ แต่ยังลดลง 4% YoY เป็น 506 ล้านบาท หลักๆ เกิดจากการตั้งสำรองจ่ายหุ้นเป็นเกณฑ์ (ESOP) ลดลง 120 ล้านบาท จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 47 ล้านบาท จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ผลการดำเนินงานปกติ (ไม่รวมการตั้งสำรองจ่ายหุ้นเป็นเกณฑ์) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ และ 3% YoY แม้ว่ายอดขายจากร้านอาหารสาขาเดิมเริ่มกลับมาขยายตัวดีในช่วงต้น-กลางไตรมาส แต่กลับมาหดตัวอีกครั้งในเดือน ก.ย.เนื่องจากผลกระทบเทศกาล “กินเจ” ที่จัดเร็วขึ้นกว่าปีก่อน อย่างไรก็ดี ยอดขายกลับมาขยายตัวดีอีกครั้งในเดือน ต.ค.หลังสิ้นสุดเทศกาล ทั้งนี้ ปี 57 มีเทศกาลกินเจ 2 รอบ (ปลาย ก.ย.และปลาย ต.ค.) แต่เราคาดผลกระทบต่อธุรกิจร้านอาหารรอบหลังไม่แรงเท่ารอบแรก

ยอดขายสาขาเดิมมีแนวโน้มกลับมาขยายตัว

3Q57 อัตราการเติบโตยอดขายสาขาเดิม “เอ็ม เค สุกี้” ปรับตัวดีขึ้นจากติดลบ 6% YoY ในไตรมาสก่อนหน้าเหลือติดลบ 1% YoY ขณะที่ “ยาโยอิ” อัตราการหดตัวยังทรงตัวอยู่ที่ 8-10% YoY (คาดว่าเกิดจากสถานการณ์แข่งขันในธุรกิจร้านอาหารญี่ปุ่นที่รุนแรงขึ้น) โดยใน 3Q57 มีการเปิดร้านอาหารสาขาใหม่รวม 19 สาขา แบ่งเป็น “เอ็ม เค สุกี้” 7 สาขา “ยาโยอิ” 6 สาขา และอื่นๆ 6 สาขา นอกจากนี้ M ยังมีการปรับราคาอาหารขึ้นเฉลี่ย 4% ในเดือน ส.ค. เราจึงคาดยอดขายรวม 3Q57 เติบโต 2% QoQ และ 7% YoY เป็น 3.7 พันล้านบาท และคาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า 64.6% มาอยู่ที่ 65%

มีแนวโน้มประเพิ่มประมาณการและมูลค่าเหมาะสม

หากกำไร 3Q57 เป็นไปตามคาด ผลประกอบการงวด 9M57 จะคิดเป็นสัดส่วน 75% ของประมาณการเรา และคิดเป็นสัดส่วนเพียง 65% ของประมาณการ Consensus ดังนั้น เรามีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 57 ของ M ขึ้นเนื่องจากคาดผลประกอบการงวด 4Q57 เป็นงวดที่ดีที่สุดของปีเนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจร้านอาหาร (การเฉลิมฉลองช่วงเทศกาลปีใหม่, ที่ผ่านมายอดขายไตรมาส 4 คิดเป็นสัดส่วนราว 26-27% ของยอดขายทั้งปี) และมีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 58 และมูลค่าเหมาะสมด้วยเนื่องจาก M มีความสามารถในการบริหารต้นทุนได้ดีกว่าคาด ในขณะที่ตลาดมีแนวโน้มประลดประมาณการกำไรปี 57 ลง

คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” การฟื้นตัวของผลประกอบการ

เรามองแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรโดดเด่น 26% QoQ จะเป็นปัจจัยบวกต่อระดับราคาหุ้น M (แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานปกติจะฟื้นตัวเพียง 1% QoQ แต่เราไม่กังวลเนื่องจากเป็นเพราะผลกระทบของเทศกาล “กินเจ” ที่จัดเร็วขึ้นกว่าปกติซึ่งหากไม่มีเราคาดกำไรปกติจะฟื้นตัวดีกว่านี้) และเราคาดกำไรปกติเติบโตต่ออย่างแข็งแรงขึ้นในงวด 4Q57 ที่ป็นไฮซีซั่นของธุรกิจร้านอาหาร (การเฉลิมฉลองช่วงเทศกาลปีใหม่) และคาดผลกระทบจากเทศกาลเจรอบสองไม่รุนแรงเท่ารอบแรกและปีก่อน คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 64.40 บาท (25xPE’58)

กำไรฟื้นตัว 26% QoQ จากการตั้งสำรองน้อยลง

คาดกำไร 3Q57 ฟื้นตัวโดดเด่น 26% QoQ แต่ยังลดลง 4% YoY เป็น 506 ล้านบาท หลักๆ เกิดจากการตั้งสำรองจ่ายหุ้นเป็นเกณฑ์ (ESOP) ลดลง 120 ล้านบาท จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 47 ล้านบาท จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ผลการดำเนินงานปกติ (ไม่รวมการตั้งสำรองจ่ายหุ้นเป็นเกณฑ์) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ และ 3% YoY แม้ว่ายอดขายจากร้านอาหารสาขาเดิมเริ่มกลับมาขยายตัวดีในช่วงต้น-กลางไตรมาส แต่กลับมาหดตัวอีกครั้งในเดือน ก.ย.เนื่องจากผลกระทบเทศกาล “กินเจ” ที่จัดเร็วขึ้นกว่าปีก่อน อย่างไรก็ดี ยอดขายกลับมาขยายตัวดีอีกครั้งในเดือน ต.ค.หลังสิ้นสุดเทศกาล ทั้งนี้ ปี 57 มีเทศกาลกินเจ 2 รอบ (ปลาย ก.ย.และปลาย ต.ค.) แต่เราคาดผลกระทบต่อธุรกิจร้านอาหารรอบหลังไม่แรงเท่ารอบแรก

ยอดขายสาขาเดิมมีแนวโน้มกลับมาขยายตัว

3Q57 อัตราการเติบโตยอดขายสาขาเดิม “เอ็ม เค สุกี้” ปรับตัวดีขึ้นจากติดลบ 6% YoY ในไตรมาสก่อนหน้าเหลือติดลบ 1% YoY ขณะที่ “ยาโยอิ” อัตราการหดตัวยังทรงตัวอยู่ที่ 8-10% YoY (คาดว่าเกิดจากสถานการณ์แข่งขันในธุรกิจร้านอาหารญี่ปุ่นที่รุนแรงขึ้น) โดยใน 3Q57 มีการเปิดร้านอาหารสาขาใหม่รวม 19 สาขา แบ่งเป็น “เอ็ม เค สุกี้” 7 สาขา “ยาโยอิ” 6 สาขา และอื่นๆ 6 สาขา นอกจากนี้ M ยังมีการปรับราคาอาหารขึ้นเฉลี่ย 4% ในเดือน ส.ค. เราจึงคาดยอดขายรวม 3Q57 เติบโต 2% QoQ และ 7% YoY เป็น 3.7 พันล้านบาท และคาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า 64.6% มาอยู่ที่ 65%

มีแนวโน้มประเพิ่มประมาณการและมูลค่าเหมาะสม

หากกำไร 3Q57 เป็นไปตามคาด ผลประกอบการงวด 9M57 จะคิดเป็นสัดส่วน 75% ของประมาณการเรา และคิดเป็นสัดส่วนเพียง 65% ของประมาณการ Consensus ดังนั้น เรามีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 57 ของ M ขึ้นเนื่องจากคาดผลประกอบการงวด 4Q57 เป็นงวดที่ดีที่สุดของปีเนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจร้านอาหาร (การเฉลิมฉลองช่วงเทศกาลปีใหม่, ที่ผ่านมายอดขายไตรมาส 4 คิดเป็นสัดส่วนราว 26-27% ของยอดขายทั้งปี) และมีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 58 และมูลค่าเหมาะสมด้วยเนื่องจาก M มีความสามารถในการบริหารต้นทุนได้ดีกว่าคาด ในขณะที่ตลาดมีแนวโน้มประลดประมาณการกำไรปี 57 ลง

คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” การฟื้นตัวของผลประกอบการ

เรามองแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรโดดเด่น 26% QoQ จะเป็นปัจจัยบวกต่อระดับราคาหุ้น M (แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานปกติจะฟื้นตัวเพียง 1% QoQ แต่เราไม่กังวลเนื่องจากเป็นเพราะผลกระทบของเทศกาล “กินเจ” ที่จัดเร็วขึ้นกว่าปกติซึ่งหากไม่มีเราคาดกำไรปกติจะฟื้นตัวดีกว่านี้) และเราคาดกำไรปกติเติบโตต่ออย่างแข็งแรงขึ้นในงวด 4Q57 ที่ป็นไฮซีซั่นของธุรกิจร้านอาหาร (การเฉลิมฉลองช่วงเทศกาลปีใหม่) และคาดผลกระทบจากเทศกาลเจรอบสองไม่รุนแรงเท่ารอบแรกและปีก่อน คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 64.40 บาท (25xPE’58)