แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 257 บาท
กำไร 9M57 หดตัว 2% คาดกำไรทั้งปีเติบโตราว 7%
· กำไร 3Q57 เพิ่มขึ้น 7%YoY และ 6%QoQ กำไร 9M57 ลดลง 2%YoY
· สินเชื่อ 9M57 ปียังหดตัวจากปลายปี 56 เล็กน้อย คุณภาพสินทรัพย์ยังดี
· คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 257 บาท
Source: Company Report and Globlex Securities Estimates
PERTINENT INFORMATION
SET Index 1,528.71
Market Cap.Bt 366,490bn
Total shares1,908.8m common share Par Bt10
Major Shareholders as of September 12, 2014
Thai NVDR34.21%
บริษัท ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ (ประเทศไทย) จำกัด เพื่อผู้ฝาก3.45%
The Bank of New York (Nominees) Limited3.15 %
% Free float97.54 %
Source: Set smart
EARNINGS FORECAST
Year to Dec2011A2012A2013A2014E2015E
Net profits (Btm)27,33831,84835,90638,36145,100
EPS (Bt) 14.3216.6818.8120.1023.63
Growth (%)11.216.512.76.817.6
P/E (x) 13.411.510.29.68.1
BV (Bt)127.73142.54155.09164.02183.20
P/BV (x)1.51.31.21.21.0
DPS (Bt)6.006.506.507.038.27
Yield (%)3.1%3.4%3.4%3.7%4.3%
Source: Set Smart
Analyst:WilasineeBoonmasungsong
02 672-5937
Corporate Governance Rating
Excellent
กำไร 9M57 หดตัว 2% คาดกำไรทั้งปีเติบโตราว 7%
•กำไร 3Q57 เพิ่มขึ้น 7%YoY และ 6%QoQ กำไร 9M57 ลดลง 2%YoY
•สินเชื่อ 9M57 ปียังหดตัวจากปลายปี 56 เล็กน้อย คุณภาพสินทรัพย์ยังดี
•คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 257 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน:
กำไร 3Q57 เพิ่มขึ้น 7%YoY และ 6%QoQ กำไร 9M57 ลดลง 2%YoY : แจ้งกำไรในช่วง 3Q57 เท่ากับ 9,575 ล้านบาทดีกว่าคาด 9% โดยเพิ่มขึ้น 7%YoY เพิ่มขึ้น 6%QoQ แม้ว่ายอดสินเชื่อยังชะลอตัวแต่มีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ทรงตัวที่ 2.44% เท่ากับ 2Q57 ดีขึ้นจาก 2.38% ใน 3Q56 เนื่องจากต้นทุนเงินฝากต่ำลง ขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยยังเติบโตได้ดีเนื่องจากมีกำไรจากเงินลงทุนและการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (Cost to Income Ratio) ลดเหลือ 41% จากระดับ 45% ใน 2Q57 และ 43% ใน 3Q56 และดีกว่าคาดการณ์ที่ 42% สำหรับกำไร 9M57 เท่ากับ 2.76 หมื่นล้านบาทหดตัว 2%YoY โดยคิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปี 57 ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท
ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิตามเดิมซึ่งยังเติบโตราว 7% จากปี 56 เนื่องจากคาดการณ์กำไรจะดีขึ้นในไตรมาสสุดท้ายที่เป็นช่วงไฮซีซั่นและมักมีสถิติการเติบโตของสินเชื่อสูงช่วยหนุนให้ผลประกอบการยังเติบโตได้ และคาดจะเติบโตราว 18% เป็น 4.5 หมื่นล้านบาทในปี 58
สินเชื่อ 9M57 ปียังหดตัวจากปลายปี 56 เล็กน้อย คุณภาพสินทรัพย์ยังดี : ปลายเดือนก.ย.57 มียอดสินเชื่อ 1.74 ล้านล้านบาทหดตัว 0.6%YTD จากการชำระคืนสินเชื่อของลูกนี้ธุรกิจรายใหญ่ ขณะที่ความต้องการสินเชื่อSME สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อกิจการต่างประเทศยังคงมีอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ สินทรัพย์ยังมีคุณภาพดี แม้ว่าจะมีสินเชื่อด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากสิ้นปี 56 อัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ 2.3% จากระดับ 2.2% เมื่อปลายปี 56 ซึ่งไม่ใช่ปัญหาพอร์ตโดยรวมแต่เกิดจากลูกค้าขนาดกลางถึงใหญ่บางรายได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขันในตลาด ทั้งนี้อัตราส่วนสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (Coverage Ratio) ลดลงเหลือ 198% จากเดิม 216% แต่ยังสูงที่สุดในกลุ่ม
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 257 บาท : ฝ่ายวิจัยยังมีมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวของ BBL ที่แข็งแกร่งจากการมีฐานลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่และการมีสาขาในต่างประเทศกว่า 25 สาขา รวมทั้งการได้รับใบอนุญาตทำธุรกิจในประเทศพม่าแม้ว่าขอบเขตการทำธุรกิจจะยังจำกัดแต่ถือว่าเป็นการเริ่มต้นที่ดีในการเข้าสู่ประชาคมอาเซียนซึ่งประเทศพม่าเป็นประเทศหนึ่งที่มีลูกค้าสนใจเข้าลงทุนเป็นจำนวนมาก ด้านฐานะเงินกองทุนยังแข็งแกร่งโดยมีอัตราส่วนเงินกองทุนทั้งสิ้น 18.74% อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 เท่ากับ 16.36% ราคาเหมาะสมสำหรับปี 58 ซึ่งประเมินจาก Prospect P/BV ที่ระดับ 1.4 เท่าที่ Ke 11% ได้เท่ากับ 257 บาทซึ่งยังมี upside ได้อีกจากราคาปิดล่าสุด ทำให้ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
