เพิ่มมุมมองบวกต่อการเติบโตของธุรกิจ
ปี 2558 Smart Phone จะมีส่วนแบ่งตลาด 90%
ผลสำรวจมูลค่าตลาดเครื่องโทรศัพท์มือถือของ กสทช. คาดว่าในปี 2557-2558 ตลาดเครื่องโทรศัพท์มือถือจะมีมูลค่าราว 77,000-89,000 ล้านบาท หรือมีอัตราการเติบโต 13-15% โดยตลาด Smart Phone มีมูลค่าตลาดราว 60,000-80,000 ล้านบาท เติบโตเฉลี่ย 32% ต่อปี และมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มจาก 78% ในปีนี้เป็น 90% ในปี 2558 นอกจากนี้เครื่อง Smart Phone ราคาต่ำกว่า 10,000 บาท ยังมีสัดส่วนแบ่งตลาดถึง 70% เรามองว่า SIM ซึ่งเป็นผู้นำตลาด Smart Phone House brand “i-Mobile” (มีส่วนแบ่งตลาดราว 20%) จะได้ประโยชน์โดยตรง เราปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายเครื่องโทรศัพท์ของ SIM ในปี 2557-2558 เป็น 4.8 ล้านเครื่อง และ 5.1 ล้านเครื่อง ตามลำดับ (เพิ่มขึ้นจากเดิม 34%) โดยรวมยอดขาย Big lot จำนวน 5 แสนเครื่องที่จะส่งมอบใน 4Q57 และคาดว่า SIM จะมีสัดส่วนยอดขาย Smart Phone เพิ่มจาก 72% ในปีนี้ เป็น 75% ในปี 2558
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2557-2558
เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2557-2558 จากเดิม 3-4% สะท้อนยอดขายเครื่อง และราคาขายเครื่องเฉลี่ยตามสมมติฐานใหม่ ส่งผลให้ SIM มีรายได้เพิ่มขึ้นจากเดิม 7%-13% ส่วน Gross margin คาดที่ 21.5% ปีนี้ และเพิ่มเป็น 22% ในปี 2558 ตามประมาณการใหม่เราคาดว่าปีนี้ SIM จะมีกำไรสุทธิ 995 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY ส่วนปี 2558 คาดกำไรสุทธิ 1,203 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% หรือมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2557-2558 ต่อปี 22% นอกจากนี้เราปรับเพิ่มเงินปันผลจากเดิม 9% คาดปีนี้ SIM จะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.12 บาท และหุ้นละ 0.14 บาทในปี 2558 ให้ผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 3% ต่อปี เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2558 ใหม่ 5.20 บาท (เพิ่มขึ้น 8% จากมูลค่าเหมาะสมเดิม 4.80 บาท) ด้วยวิธี PE ที่ 19 เท่า สะท้อน PEG เฉลี่ย 0.9 เท่า (การเติบโตของกำไรสุทธิปี 2557-2558)
คาด 4Q57 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 13% QoQ
ใน 2H57 เราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิราว 509 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% จาก 1H57 โดยใน 3Q57 เป็น Low season ของธุรกิจ ทำให้คาดว่าจะมียอดขายเครื่องราว 1 ล้านเครื่อง ลดลง 22% จาก 2Q57 ขณะที่สัดส่วน Smart Phone จะเพิ่มเป็น 70% จากการเติบโตของตลาด Smart Phone ต่างจังหวัด เราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 239 ล้านบาท ลดลง 18% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY ส่วนใน 4Q57 คาดว่ามีกำไรสุทธิ 270 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% QoQ และ 77% YoY (กำไรสุทธิ 4Q56 มีฐานต่ำ) จากปัจจัยหนุนรับรู้ยอดขาย Big lot 5 แสนเครื่อง (ราคาขายเครื่องละ 1,500 บาท) และ Gross margin ดีขึ้นเป็น 22.3%
ราคาหุ้น Laggard และยังไม่แพง
SIM มีศักยภาพการเติบโตที่น่าสนใจจากกำไรสุทธิปี 2557-2558 มีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 22% (CAGR ปี 2557-2558) ดีกว่า SAMTEL (คาดปีนี้กำไรสุทธิทรงตัว และจะอ่อนแอต่อใน 3Q57) นอกจากนี้ SIM มีแผนปลดล็อคมูลค่าบริษัทย่อย (ทำธุรกิจ Content) ด้วยการ Spin off จะชัดเจนในปีหน้า เรามองว่าราคาหุ้น SIM Laggard เมื่อเทียบกับ SAMTEL และยังไม่สะท้อนการเติบโตของกำไรสุทธิ ประกอบกับราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PEG เฉลี่ย 0.7 เท่าและมีผลตอบแทนรวมสูงถึง 35% (Total return) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
