ขยายไลน์การผลิตรองรับการเติบโต
กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นกว่า 30% ในปีหน้า
การปรับปรุงและพัฒนาโรงงาน SVI-2 ที่ได้รับความเสียหายจากวิกฤติน้ำท่วมใหญ่ในช่วงก่อนหน้านี้ ทำให้บริษัทมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นถึง 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี (เดิมผลิตได้ที่ 340 ล้านดอลลาร์) โดยโรงงานนี้จะรองรับคำสั่งจากลูกค้าใหม่ในกลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์ 2 ราย (สหรัฐและสวีเดน) ซึ่งเป็นสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงและจะเริ่มดำเนินการผลิตทางพาณิชย์ตั้งแต่ 2Q58 เป็นต้นไป เราคาดยอดขายส่วนเพิ่มจากโรงงานใหม่ในปี 2558 ไว้ที่ 30 ล้านดอลลาร์ และจะส่งผลให้ SVI มีการเติบโตเฉลี่ยของกำไรในช่วง 2557-2559 ที่ 13% ต่อปี ฟื้นตัวชัดเจนจากช่วงปี 2554 – 2556 ที่มีการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปกติที่ -21%
ความสามารถในการทำกำไรอยู่ในช่วงขาขึ้น
เราคาดว่า SVI จะมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มสูงขึ้นใกล้เคียงกับระดับก่อนเหตุการณ์น้ำท่วมที่ 12% จาก 3 ปัจจัยหลัก คือ (1) แนวโน้มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ที่กำลังฟื้นตัวตามเศรษฐกิจโลก ทำให้ SVI มีต้นทุนต่อหน่วยต่ำลงจากการประหยัดจากขนาดในการผลิตปริมาณมาก(ปัจจุบันผลิตที่ระดับ 90% ของกำลังการผลิตทั้งหมด) (2) การเลือกผลิตสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรดีสูงขึ้น ได้แก่ ชิ้นส่วนยานยนต์ เครื่องมือแพทย์ และระบบสื่อสาร และ (3) การจ่ายคืนหนี้สินระยะสั้นและระยะยาวทั้งหมด ทำให้ SVI ไม่มีภาระดอกเบี้ยอีกต่อไป
อยู่ระหว่างการเจรจาดีล M&A
ผู้บริหารมีแผนเข้าซื้อกิจการอิเล็กทรอนิกส์ในการผลิตอุปกรณ์การแพทย์ที่ใช้เทคโนโลยีการผลิตสูง โดยคาดว่ามีมูลค่าราว 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะทราบผลการเจรจาภายใน 4Q57 นี้ เรายังไม่รวมการเติบโตแบบ Inorganic ไว้ในประมาณการเนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนสูง นอกจากนี้ SVI ยังมีทางเลือกที่จะลงทุนปรับปรุงโรงงาน SVI-2 เพิ่มเติมเพื่อรองรับการผลิตในกลุ่มสินค้านี้ด้วยตนเอง (กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 100 ล้านดอลลาร์) ทั้งนี้เรามองการขยายธุรกิจนี้เป็นบวกและเป็นอัพไซด์ส่วนเพิ่มต่อมูลค่าหุ้นในปัจจุบัน
มี Upside รวมสูงถึง 20%
เราคาดการณ์กำไรสุทธิปกติปี 2557 และปี 2558 ที่ 851 และ 1,012 ล้านบาท ตามลำดับ โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ปี 2558 ที่ 5.90บาท (เดิม 5.30 บาท) และยังคงแนะนำ “ซือ” โดยปรับเพิมค่าเฉลีย PE Multiple เป็น 13.50 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ทำให้ราคาหุ้นมี Upside ของราคา 16% และคาดว่า HANA จะจ่ายเงินปันผลที่ 0.19 บาท (คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผล 3.6%) นอกจากนี้ SVI ยังมีเงินสดอยู่สูงถึง 1,800 ล้านบาท (รอรับรู้เงินประกันเพิ่มอีกราว 400 ล้านบาท ในสิ้นปี) มากกว่าความต้องการใช้เงินลงทุน 2H57 และปี 2558 ที่ 470 ล้านบาท เรามองว่าหากไม่มีดีล M&A บริษัทมีโอกาสสูงที่จะจ่ายปันผลพิเศษในปีนี้
