T.Krungthai Industries : TKT

มีงานแม่พิมพ์มีมูลค่าสูงรับรู้เป็นรายได้ใน 4Q57

รายได้ TKT ประกอบด้วย 2 ส่วนหลัก คือ ยอดขายชิ้นส่วนยานยนต์และเครื่องใช้ไฟฟ้า (90% ของรายได้) และ ยอดขายแม่พิมพ์ (10% ของรายได้) โดยงวด 4Q57 มีงานแม่พิมพ์รอรับรู้รายได้กว่า 109 ล้านบาท เมื่อเทียบกับยอดเฉลี่ยต่อไตรมาสแรกในช่วง 9M57 อยู่ที่เพียง 30 ล้านบาท ขณะที่ยอดขายชิ้นส่วนยานยนต์และเครื่องใช้ไฟฟ้าคาดว่าจะฟื้นตัวตามยอดผลิตรถยนต์เพิ่มขึ้นใน 2H57 ราว 8-10% จากครึ่งปีแรก โดยเราคาดผลประกอบการ 2H57 จะเติบโตจากครึ่งปีแรก 3 เท่าตัวเป็น 28 ล้านบาท แม้ว่าเราปรับลดประมาณการยอดขาย รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลง

มีความเสี่ยงจากการสูญเสียออร์เดอร์ในปีหน้า

ในปี 2558 ปริมาณคำสั่งซื้อเดิมมีแนวโน้มลดลง 100 ล้านบาท หรือประมาณ 6% ของรายได้ เนื่องจากสูญเสียออร์เดอร์ชิ้นส่วนยานยนต์หลักบางรุ่น ในขณะที่ออร์เดอร์ใหม่ที่ได้เพิ่มยังไม่สามารถชดเชยได้ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดยอดผลิตรถยนต์มีแนวโน้มฟื้นตัวในปี 2558 ราว 8-12% YoY (คาดยอดผลิต 2.2 ล้านคัน จาก 2 ล้านคันในปี 2557) จะสามารถชดเชยการลดลงของปริมาณคำสั่งซื้อเดิมได้ และเชื่อว่า TKT จะมียอดขายเติบโต 5% YoY ในปี 2558 เป็น 1.8 พันล้านบาท และคาดกำไรเติบโต 25% YoY เป็น 46 ล้านบาท

ราคาหุ้นเข้าใกล้มูลค่าเหมาะสม เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”

ราคาหุ้น TKT ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 27% เมื่อเทียบกับตอนต้นปีจนใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินเท่ากับ 2.58 บาท สะท้อนต่อความคาดหวังในการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทย และการฟื้นตัวของกำไรอย่างโดดเด่นจากการรับรู้งานแม่พิมพ์จำนวนมากใน 4Q57 แล้ว เหลือผลตอบแทนรวมจากการลงทุน (Capital Gain + Dividend Yield) ไม่มากเพียง 5% เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” (จากเดิม “ถือ”)