กำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง
ประเด็น
ผู้บริหารเพิ่มประมาณการรายได้ปี 57 ตามคาด เป็น 1.9 พันล้านบาท เติบโต 17% YoY เนื่องจากประสบความสำเร็จในการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ (เลนส์ Trivex และ Tribrid) และกลยุทธ์สต็อกสินค้าเพิ่มทำให้ยอดขายเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง นอกจากนี้ ยังปรับเพิ่มเป้ารายได้แผนธุรกิจ 5 ปีข้างหน้าเป็น 2.5 พันล้านบาท ในปี 62 (หรือเติบโตเฉลี่ย 6% ต่อปี) จากเดิมอยู่ที่เพียง 2.1 พันล้านบาท
เดินหน้าแผนลดต้นทุนต่อเนื่อง หลังประสบความสำเร็จในการลดต้นทุนสินค้าเลนส์มาตรฐานทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 5% YoY ในงวด 1H57 โดยเพิ่มเป้าการลดต้นทุนไปในผลิตภัณฑ์เลนส์ที่มีมูลค่าเพิ่มด้วย (เลนส์สั่งฝนพิเศษ) ซึ่งจะเริ่มดำเนินการตั้งแต่เดือน ต.ค.57 คาดว่าจะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นได้อีก 1-2%
เลนส์มูลค่าเพิ่มยอดขายเติบโตสูง งวด 1H57 มีสัดส่วนรายได้ราว 68% ของยอดขายรวม จากราว 57% ในปี 55-56 โดยเฉพาะเลนส์พรีเมียม (กันกระแทกสูง บางพิเศษ เปลี่ยนสี) มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นเป็น 37% จากเดิมอยู่ที่ราว 30% เท่านั้น ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้ TOG มีอัตราการทำกำไรสูงขึ้น
ผลกระทบ / ความเห็น
เรายังคงคาดกำไรปี 57 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ที่ 206 ล้านบาท เติบโต 34% YoY เนื่องจากเราได้ปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการแล้วก่อนหน้านี้ โดยเป้าหมายรายได้ใหม่ปี 57 และแผนธุรกิจ 5 ปีข้างหน้าใกล้เคียงกับที่เราคาด ขณะที่แผนการลดต้นทุนจะสนับสนุนให้ผลประกอบการเติบโตโดดเด่นในช่วงปี 57-58 เราคาดกำไรปี 58 เติบโตเป็น 235 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY
ยังเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง 6-7% ต่อปี แม้ว่าปี 57 เราคาด TOG จะจ่ายเงินปันผลลดลงเนื่องจากต้องสำรองเงินสดเพื่อเตรียมขยายกำลังการผลิต ทำให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ราว 4% (หรือ 22 สตางค์ต่อหุ้น) แต่อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะกลับมาจ่ายเงินปันผลสูงอีกครั้งตั้งแต่ปี 58 คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 6-7% (หรือ 40 สตางค์ต่อหุ้น)
คำแนะนำ / เหตุผล
คงแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าเหมาะสม 6.8 บาท ผลประกอบการมีเนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องหลังจากประสบความสำเร็จในโครงการลดต้นทุนทำให้อัตราการทำกำไรขยับฐานขึ้นจากเดิม 4-5% นอกจากนี้ และยอดขายยังมีแนวโน้มเติบโตจากผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น และหุ้น TOG มีความน่าสนใจจากการเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง ทังนี ระยะสันผลประกอบการมีแนวโน้มอ่อนตัวลง QoQ ในงวด 3Q57 เนื่องจากเป็นโลว์ซีซั่น แต่หากเทียบ YoY คาดว่าจะยังเติบโตต่อเนื่อง
