แปลงโฉมเป็นหุ้นเติบโต
คาดกำไร 2 ปีหน้าเพิ่มเฉลี่ย 22% ต่อปี
เราคาดกำไรสุทธิใน 2 ปีข้างหน้า (ปี 2558 – 2559) เติบโตเฉลี่ยสูงถึง 22% ต่อปี โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการขยายฐานโรงงานใหม่ที่จังหวัดลำพูนและเจียซิง ทำให้สามารถเพิ่มกำลังการผลิตสูงสุดของ HANA ได้อีกกว่า 50% ของกำลังการผลิตปัจจุบันเพื่อรองรับการขยายตัวของ 1) สินค้า touchpad ที่มีความต้องการสูงขึ้นจากการชะลอการผลิตในปีที่ผ่านมา โดย HANA มีส่วนแบ่งการตลาดโลกอยู่สูงถึง 45% ของผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ 2) สินค้า Smart phone ราคาต่ำที่มีมูลค่าการตลาดและอัตราการขยายตัวสูงในภูมิภาคเอเชีย และ 3) การขยายตลาดสู่อุตสาหกรรมผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในรถยนต์ เช่น sensors และ LED lighting
เซมิคอนดักเตอร์ขยายตัวโดดเด่น
อุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ฟื้นตัวชัดเจนจากยอดขาย semiconductor ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา จากสถิติของ SIA เราพบว่ายอดส่งมอบ (Billings) ในช่วง 1H57 มีการเติบโตสูงถึง 10.5% YoY เทียบกับช่วงเดียวกันในปี 2556 และ 2555 ที่เติบโตเพียง 1.3% และ -5.4% ตามลำดับ ทำให้เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการเติบโตของ HANA ในการเป็นผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ของสินค้าเทคโนโลยีหลายประเภทที่จะได้รับอานิสงส์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก
แนวโน้มอัตรากำไรสูงขึ้นต่อเนื่อง
แม้ว่าในระยะสั้น HANA จะมีอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงจากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยของโรงงานใหม่ที่ยังสูงในช่วงแรก และมีค่าเสื่อมราคาที่จะรับรู้ตั้งแต่ 3Q57 ราว 30 ล้านบาทต่อไตรมาส ทั้งนี้เรามองอัตรากำไรที่อ่อนลงเป็นเพียงผลกระทบระยะสั้น ซึ่งเราคาดว่าอัตรากำไรของ HANA จะปรับสูงขึ้นเป็น 14.4% ในปี 2558 และ 14.7% ในปี 2559 หลังอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานใหม่ที่ลำพูนเพิ่มสูงขึ้นใกล้เคียงกับโรงงานแรกตั้งแต่ 2H58 เป็นต้นไป
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
จากการเข้าสู่ช่วงเติบโตของ HANA เรามีมุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการที่ดีในอนาคตและคาดการณ์กำไรจากธุรกิจปกติในปี 2557 และ 2558 จะเติบโตในระดับสูงจาก 2,070 ล้านบาท เป็น 2,660 ล้านบาท ตามลำดับ เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ของ HANA ในปี 2558ที 48 บาท (เดิม 27.50 บาท) อ้างอิงจากวิธี PE Multiple ที 14.5 เท่า (ค่าเฉลี่ย PE ก่อนกำไรพิเศษย้อนหลัง 3 ปี) ทำให้หุ้นยังมี Upside สูงถึง 21% จากราคาปัจจุบัน เราปรับแนะนำเป็น “ซื้อ”