SST - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เมื่อวานนี้เราจัด Roadshow โดยมีนักลงทุนและผู้จัดการกองทุนให้ความสนใจเป็นจำนวนมาก ผลตอบรับโดยรวมเป็นไปในทิศทางบวก และผู้บริหารให้แนวทางการเติบโตของ Mudman อย่างต่อเนื่องด้วยการขยายสาขา เกรฮาวนด์ ในประเทศ และขาย Franchise เกรฮาวนด์ออกไปสู่ต่างประเทศ ซึ่งขณะนี้บริษัทได้เซ็น MOU กับคู่ค้าประเทศมาเลเซียเป็นที่เรียบร้อยแล้ว เราคาดว่าจะเห็นการรับรู้รายได้ภายในปี 2015 นอกจากนี้บริษัทเปิดเผยว่าอยู่ระหว่างการเจรจากับคู่ค้าจากประเทศ ดูไบ และสิงคโปร์อยู่ ซึ่งเราคาดว่าจะสามารถเซ็น MOU ได้ภายในสิ้นปีนี้ เรายังคงแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 42 บาท

ตั้งเป้าขาย Franchise เกรฮาวด์ ปีละ 1 ประเทศ

บริษัทเริ่มเดินหน้าบุกตลาดต่างประเทศด้วยแบรนด์เกรฮาวด์แล้ว ซึ่ง Mr. Nadim Xavier Salhani, Mudman’s CEO เปิดเผยว่าขณะนี้บริษัทได้เซ็น MOU การขาย Franchise เกรฮาวด์กับคู่ค้าจากประเทศมาเลเซียเรียบร้อยแล้ว (รอเปิดเผยชื่อต่อตลาด เราคาดว่าจะเป็น Positive surprise ต่อราคาหุ้น) และคาดว่าจะมีการเริ่มรับรู้รายได้ได้ภายในปี 2015 นอกจากนี้บริษัทอยู่ระหว่างการเจรจากับคู่ค้าจากประเทศ ดูไบ และสิงคโปร์อยู่ ซึ่งเราคาดว่าจะสามารถเซ็น MOU ได้ภายในสิ้นปีนี้ และตั้งเป้าหมายในการขยาย Franchise ไปตลาดใหม่ต่างประเทศปีละ 1 ประเทศ และ คุณ ภานุ อิงคะวัต ผู้บริหารจากเกรฮาวด์ ยังแสดงความมุ่งมั่นในการร่วมมือทางธุรกิจที่เหนียวแน่นกับ Mudman เพื่อสร้างการเติบโตที่ยั่งยืนในอนาคตร่วมกัน

ขายน้ำมันพืชทิพ ตัดตัวถ่วงกำไร

เรายังคงมองบวกต่อการขายธุรกิจน้ำมันพืชทิพถึงแม้การขายครั้งนี้บริษัทจะมีการขาดทุนทางบัญชีเกิดขึ้น แต่ในระยะยาวบริษัทจะไม่ต้องแบกรับภาระค่าใช้จ่ายต่างๆ รวมทั้งดอกเบี้ยจ่าย (ปีละ 80-90 ล้านบาท) โดยเราคาดว่าจะมีการขาดทุนทางบัญชีเล็กน้อยประมาณ 113 ล้านบาท (แต่ผู้บริหารคาดว่าอาจขาดทุนราว 200 ล้านบาท) จากการขายธุรกิจดังกล่าว อย่างไรก็ตามการขาดทุนจากการขายน้ำมันพืชทิพ จะถูกกลบด้วยกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนอสังหาฯ (SSTSS) ซึ่งเราคาดใน 3Q14 บริษัทจะมีกำไรพิเศษสุทธิจากขาดทุนจากน้ำมันพืชทิพและภาษีประมาณ 357 ล้านบาท ส่งผลให้ผลประกอบการปี 2014 ออกมามีกำไรสุทธิครั้งแรกในรอบ 2 ปี ซึ่งเราได้รวมในประมาณการแล้ว

พร้อมสำหรับการ M&A อย่างต่อเนื่อง

บริษัทฯมีมูลค่าสินทรัพย์ที่ซ่อนอยู่ในธุรกิจคลังสินค้าอยู่เป็นจำนวนมาก ดังเช่น การออกกองทุน SSTPF, SSTSS ที่ผ่านมา ซึ่งสามารถระดมทุนได้ราว 1,500 ล้านบาท อีกทั้งการเตรียมความพร้อมในการนำ Mudman เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทำให้มั่นใจได้ว่าบริษัทมีความพร้อมด้านเงินทุนในการขยายกิจการ โดยเรายังคงคาดหวังที่จะเห็นการขยายกิจการทั้งด้าน Organic และ Inorganic Growth ด้วยการ M&A ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนในด้านต่างๆ ผ่านระบบขนส่งส่วนกลาง (centralized-logistic) ครัวรวม ระบบบริหารงานส่วนกลาง (pool-administration) อำนาจการต่อรองทั้งด้านของวัตถุดิบและค่าเช่าพื้นที่ในศูนย์การค้าต่างๆ ส่งผลให้สัดส่วนต้นทุนและค่าใช้จ่าย (COGS และ SG&A) มีแนวโน้มลดลง