ปันผลระหว่างกาลเป็นเงินและหุ้น
ปันผลระหว่างกาลเป็นเงินสดและหุ้น 8 ต่อ 1
ที่ประชุมบอร์ด HMPRO อนุมัติจ่ายปันผลระหว่างกาลงวด 1H57 ในอัตราหุ้นละ 0.138889 บาท (yield 1%) แบ่งเป็นเงินสดหุ้นละ 0.013889 บาท และหุ้นปันผลอัตรา 8 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นปันผล (คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 0.125 บาทต่อหุ้น) บริษัทจะเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 10,959.46 ล้านบาท เป็น 12,329.40 ล้านบาท ด้วยการออกหุ้นเพิ่ม 1,369.94 ล้านหุ้น รองรับการจ่ายหุ้นปันผลครั้งนี้ กรณีมีเศษหุ้นเดิมหลังการจัดสรรหุ้นปันผลจะจ่ายปันผลเป็นเงินสดแทนในอัตราหุ้นละ 0.125 บาท การจ่ายปันระหว่างกาลครั้งนี้จะต้องผ่านการอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นฯ วันที่ 15 ต.ค. (XM 5 ก.ย.) ขึ้น XD 21 ต.ค.
EPS Dilution 11% ไม่กระทบ Wealth ของผู้ถือหุ้น
การประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลเป็นเงินสดและหุ้นปันผลของ HMPRO ไม่เหนือความคาดหมายเรา โดย HMPRO ได้ประโยชน์ในแง่การรักษาเงินสดไว้ขยายสาขาในอนาคต ขณะที่การจ่ายหุ้นปันผลครั้งนี้จะเกิดผลกระทบ EPS dilution 11% แต่ไม่กระทบ Wealth ของผู้ถือหุ้น เนื่องจากผู้ถือหุ้นได้รับหุ้นฟรีเพิ่มตามสัดส่วนและชดเชยผลกระทบ Dilution หากอิงราคาปิดวานนี้ 10.80 บาท ราคาหุ้น HMPRO ตามทฤษฎีหลังขึ้น XD จะลดลงเป็น 9.60 บาท
แนวโน้ม 3Q57 ไม่เด่น แต่จะฟื้นตัว 4Q57
บริษัทคงเป้าหมายปีนี้ SSSG เติบโต 4-5% (ครึ่งปีแรก SSSG +5%) ทำให้ครึ่งปีหลัง SSSG จะเติบโตราว 2%-4% เนื่องจากอาจมีผลกระทบแย่งส่วนแบ่งตลาดสาขากันเอง (Cannibalization) โดยเฉพาะสาขาต่างจังหวัดที่เปิดแห่งที่ 3 ได้แก่ เชียงใหม่ และภูเก็ต แนวโน้ม 3Q57 ไม่เด่นจากปัจจัยลบฤดูกาลช่วงหน้าฝน ทำให้ SSSG 3Q57 ชะลอตัวจาก +8% ใน 2Q57 ประกอบกับ HMPRO ยังมีผลกระทบค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากเตรียมเปิดสาขาใหม่ 4 ใน 4Q57 และค่าใช้จ่ายของสาขามาเลเซีย ส่วนใน 4Q57 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาเติบโต QoQ และ YoY ตามการฟื้นตัวของ SSSG และมียอดขาย HomePro รวมทั้งค่าใช้จ่ายสาขามาเลเซียไม่เร่งตัวขึ้นกว่าที่คาดไว้
ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”
ตามประมาณการปีนี้คาดว่า HMPRO จะมีกำไรสุทธิ 3,436 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY ส่วนปี 2558 คาดกำไรสุทธิ 3,895 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 11.30 บาท (ก่อน XD หุ้นปันผล) และมีมูลค่าเหมาะสม 10.00 บาท (หลัง XD หุ้นปันผล) ระยะสั้นเราไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่นอกจากการประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล ขณะที่ความเสี่ยงสำคัญยังเป็นการลงทุนในมาเลเซียที่อาจมีผลขาดทุนสูงกว่าประมาณการของเรา ทั้งนี้ราคาหุ้น HMPRO ปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนรวม 8% ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” (เดิม “ขาย”)
