จับมือพันธมิตรบุกตลาดอินโดนีเซีย
ประเด็น
บอร์ดอนุมัติโครงการลงทุนมูลค่ารวม 1.8 พันล้านบาท ประกอบด้วย (1) ตั้งบริษัทร่วมทุนใหม่กับพันธมิตรที่อินโดนีเซียเพื่อผลิตและจำหน่ายชาเขียว “อิชิตัน” มูลค่าเงินลงทุน 592 ล้านบาท (50% ของทุนจดทะเบียน) (2) ทำสัญญาให้เงินกู้ล่วงหน้าแก่บริษัทร่วมทุนข้างต้นจำนวน 418 ล้านบาท เมื่อยอดขายเป็นไปตามกำหนดและมีการก่อสร้างโรงงาน และ (3) ขยายกำลังการผลิตที่ประเทศไทยอีก 200 ล้านขวดต่อปี รวมเป็น 1.2 พันล้านขวดต่อปี มูลค่าเงินลงทุน 750 ล้านบาท
ผลกระทบและความเห็น
บุกตลาดอินโดนีเซียเป็นโอกาสที่น่าสนใจ จากจำนวนประชากรที่มากกว่าประเทศไทย 3 เท่าตัว และเป็นประเทศผู้นำในการจำหน่ายใบชาของโลกทำให้คาดว่าจะมีตลาดชาที่ใหญ่กว่าประเทศไทย อีกทั้งพันธมิตรยังมีช่องทางการขายที่ครอบคลุมทั่วประเทศจากการเป็นผู้ให้บริการร้าน Convenience Store อย่างไรก็ดี เราคาดเป็นตลาดที่มีการแข่งขันสูงเช่นเดียวกัน เบื้องต้นเราคาดว่าบริษัทร่วมจะสั่งซื้อสินค้าจาก ICHI เพื่อไปทดลองตลาดที่อินโดนีเซียก่อน อาจทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นราว 2-300 ล้านบาท (เทียบจากยอดขาย SAPPE ที่ประเทศอินโดนีเซีย) โดยเราอยู่ระหว่างติดตามแผนธุรกิจของบริษัทเพื่อประเมินโอกาสจากการลงทุนครั้งนี้
คาดใช้แหล่งเงินทุนจากกระแสเงินสดภายในบริษัท ณ สิ้น 2Q57 ICHI มีเงินสดและเงินลงทุนชั่วคราวรวม 1.3 พันล้านบาท เพียงพอต่อการลงทุนข้างต้นจำนวน 1.3 พันล้านบาท ไม่รวมเงินให้กู้ 418 ล้านบาทที่ยังไม่เกิดขึ้นในปัจจุบันและอาจใช้แหล่งเงินทุนจากการกู้ยืมบางส่วนเพื่อรักษาระดับเงินทุนหมุนเวียนที่ต้องใช้ในการดำเนินธุรกิจ
คำแนะนำและเหตุผล
ทบทวนมูลค่าเหมาะสมและคำแนะนำ เรามองว่าการบุกตลาดอินโดนีเซียของ ICHI ที่มีความสามารถทางด้านการตลาด และพันธมิตรที่มีความพร้อมทางด้านช่องทางการจัดจำหน่าย เป็นโอกาสที่น่าสนใจเนื่องจากประชากรที่มีจำนวนมากกว่าไทยถึง 3 เท่าตัว อย่างไรก็ดี ราคาหุ้น ICHI สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเดิมที่เราประเมินเท่ากับ 16.4 บาท และราคา IPO ที่ 13 บาท โดยซื้อขายที่ PE ปี 2557 ที่ 27 เท่า สูงกว่า PE เฉลี่ยกลุ่มบริษัทน้ำดื่มอยู่ที่ 20 เท่า น่าจะสะท้อนความคาดหวังโอกาสจากการลงทุนดังกล่าวบ้างแล้ว ทั้งนี้ เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการและมูลค่าเหมาะสมจากโอกาสใหม่ที่เกิดขึ้น
