มีจุดเด่นกำไรเติบโตสูง
2H57 มีปัจจัยหนุนเศรษฐกิจและการลงทุน
จากการคาดการ์ GDP ช่วง 2H57 ที่จะเติบโตราว 3.5% ฟื้นตัวจาก 1H57 ที่เติบโตเพียง 0.1% โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากการบริโภคเอกชนและการลงทุนภาครัฐที่จะกลับมาเติบโต 2% และ 14% ตามลำดับ ทำให้เรามองว่าจะเป็นปัจจัยหนุนต่อบริษัทขนาดเล็กในกลุ่มสื่อสาร โดยเฉพาะ SIM ที่จะได้ประโยชน์จากการบริโภคที่ฟื้นตัวทำให้ยอดขายโทรศัพท์มือถือในตลาดต่างจังหวัดฟื้นตัว ขณะที่ MSC และ SYMC จะได้ประโยชน์ตามการขยายตัวภาคโทรคมนาคมและการใช้จ่ายภาครัฐและเอกชน ส่วน MFEC มีโอกาสจากการประมูลโครงการรัฐช่วยต่อยอด Backlog ที่มีอยู่ 2,600 ล้านบาท
SYMC เด่นสุดในครึ่งปีหลัง
ในประมาณการของเรา SYMC จะเป็นบริษัทที่มีกำไรฟื้นตัวสูงที่สุดในกลุ่มเนื่องจากกำไรครึ่งปีแรกมีฐานตํ่า ประกอบกับผลบวกค่าเช่าวงจรในประเทศลดลงจากการทยอยใช้โครงข่ายที่สร้างเอง และการใช้งานวงจรโครงข่ายเพิ่มขึ้นของลูกค้าเก่าและใหม่ เราคาดว่ากำไร 4Q57 ของ SYMC เป็นไตรมาสดีสุดของปี ส่วน MFEC คาดว่ากำไร 3Q57 เป็นไตรมาสดีสุดของปี มีปัจจัยหนุนจากการรับรู้รายได้งานในมือต่อเนื่อง และ Gross margin ฟื้นตัวจากผลกระทบการส่งมอบงานล่าช้าลดลง ขณะที่ MSC ซึ่งเราคาดว่าว่ากำไร 3Q57 จะดีที่สุดเช่นกันโดยจะได้ประโยชน์จากฤดูกาลของธุรกิจ ทำให้มีคำสั่งซื้อของลูกค้าเพิ่มขึ้นราว 5% QoQ และมี Gross margin ดีต่อเนื่องจาก 14% ใน 2Q57 ทั้งนี้ SIM มีฐานกำไรครึ่งปีแรกสูง เราคาดว่าจะมีกำไรเพิ่มขึ้นเพียง 2% จากครึ่งปีแรก
SIM และ SYMC เป็น Top pick
เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 สะท้อนการเติบโตต่อเนื่องของกำไรปี 2558 โดยเราเลือก SIM (มูลค่าเหมาะสม 4.80 บาท) และ SYMC (มูลค่าเหมาะสม 19 บาท) เป็นหุ้นเด่นในอีก 12 เดือนข้างหน้าจากอัตราการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นกว่ากลุ่ม โดยเราคาดว่า SIM จะมีอัตราการเติบโตของกำไรปี 58 สูงที่สุด 19% เมื่อเทียบกับบริษัทในกลุ่มสื่อสารขนาดเล็ก นอกจากนี้ราคาหุ้น SIM ปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2558 ที่ 17 เท่า มี PEG 0.9 เท่า เป็นบริษัทสื่อสารขนาดเล็กเพียงบริษัทเดียวที่ซื้อขายตํ่ากว่าการเติบโตของกำไรปี 2558 ส่วน SYMC คาดว่ากำไรกลับมาเติบโตในปี 2558 17% ตามลำดับ และมี ROE 20.1% เพิ่มขึ้นกว่ากลุ่มฯ และยังมีมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจใหม่ “โครงข่ายเคเบิ้ลใต้นํ้า” (ยังไม่รวมในประมาณการ)
ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม
เรามองว่า SYMC มีความเสี่ยงที่จำกัดมากที่สุดในกลุ่มจากอัตราเติบโตของการใช้งานโครงข่ายอยู่ในระดับที่ตํ่าแล้ว ทำให้มีโอกาสที่จะปรับลดประมาณการลงน้อยที่สุด ขณะที่ MFEC เป็นบริษัทที่มีความเสี่ยงจากการทำรายได้เนื่องจากต้องพึ่งพารายได้จากการประมูลงานใหม่ๆ ทำให้ MFEC อาจมีความเสี่ยงจากการบริหาร Gross margin งานโครงการ หากไม่เป็นไปตาม Gross margin ในปี 2558 อาจตํ่ากว่าสมมติฐานที่ 20% เราประเมิน Gross margin ลดลง 1% จะกระทบกำไรต่อหุ้น MFEC ราว 0.10 บาท หรือลดลง 12% จากประมาณการปัจจุบัน และกระทบมูลค่าเหมาะสมลดลง 1.20 บาท เราส่วน SIM จะมีความเสี่ยงจากการลดราคาโทรศัพท์มือถือรุ่นเก่าเพื่อกระตุ้นยอดขายของโมเดลใหม่ๆ ซึ่งจะมีผลต่อ Gross Margin
MFEC มีกำไรสุทธิ 2Q57 เติบโตเด่นสุด
บริษัทสื่อสารขนาดเล็ก 4 บริษัทที่ศึกษา (MFEC, MSC, SIM, SYMC) มีกำไรสุทธิรวม 2Q57 ที่ 497 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 65% QoQ หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยนของ SIM ธุรกิจปกติมีกำไรรวม 490 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 62% QoQ โดย MFEC และ MSC มีกำไรเติบโตเด่นสุดจากฐานกำไรตํ่าใน 1Q57 นอกจากนี้ MFEC มีปัจจัยบวกส่งมอบงานวางระบบสื่อสารให้กับลูกค้าภาครัฐเพิ่มขึ้นจาก 1Q57 ได้รับผลกระทบจากการเมือง ทำให้รายได้รวมเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวจาก 1Q57 ส่วน SIM มีกำไรทรงตัวจากฐานสูงใน 2Q56 และฟื้นตัว 44% QoQ ขณะที่ SYMC มีกำไรหดตัว YoY สวนทางกลุ่มและฟื้นตัว 5% QoQ จากผลกระทบค่าเสื่อมและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเร่งตัวขึ้นจากการลงทุนโครงข่ายแทนการเช่า
