MK Restaurant Group : M

ผู้บริหารส่งสัญญาณผลประกอบการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง จาก (1) กำลังซื้อเริ่มฟื้น อัตราการเติบโตของยอดขาย “เอ็ม เค สุกี้” สาขาเดิมเริ่มติดลบน้อยลงเหลือ -3% ในเดือน ก.ค. จาก -6% ในงวด 2Q57 (แต่ “ยาโยอิ” ติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -10% ในเดือน ก.ค. จาก -8% ในงวด 2Q57 เนื่องจากปีก่อนฐานสูง) (2) ปรับขึ้นราคาอาหารราว 4% ตั้งแต่เดือน ส.ค. สะท้อนราคาวัตถุดิบ ค่าแรง และค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น (3) กลับมาใช้งบการตลาดกระตุ้นยอดขาย และ (4) ยังคงแผนขยายสาขาเพิ่มอีก 41 สาขาในครึ่งปีหลัง (“เอ็ม เค สุกี้” 21 สาขา “ยาโยอิ” 13 สาขา อื่นๆ 7 สาขา) รวมเป็น 570 สาขา ณ สิ้นปี 2557

มีธุรกิจเข้ามาให้พิจารณาซื้อกิจการต่อเนื่อง ทั้งในและนอกประเทศ แต่ยังไม่มีข้อสรุป เบื้องต้นคาดดีลแรกจะใช้เงินลงทุนเพียง 1-2 พันล้านบาท (จากเงินที่มี 8 พันล้านบาท) เนื่องจากยังไม่มีประสบการณ์การขยายธุรกิจด้วยวิธีนี้ ทั้งนี้ สนใจซื้อกิจการเชนร้านอาหารที่ขนาดยังไม่ใหญ่มากและมีโอกาสเติบโต

ผลกระทบและความเห็น

คาดกำไรปกติ 2H57 ฟื้นตัวแล็กน้อยจาก 1H57 แม้เราจะคาดยอดขายเติบโต 8% HoH สอดคล้องกับที่ผู้บริหารคาด แต่อย่างไรก็ดี คาดอัตราการทำกำไรจะยังถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายการตลาด และค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ทำให้กำไรปกติเติบเพียง 3% HoH ขณะที่ห

การซื้อกิจการอาจยังไม่เห็นในปีนี้ เนื่องจากบริษัทมีนโยบายการดำเนินธุรกิจอย่างอนุรักษณ์นิยม คาดว่าจะต้องใช้เวลาพิจารณาซื้อกิจการครั้งแรกอย่างรอบคอบ และสถานการณ์เศรษฐกิจและการเมืองในปี 2557 ที่ไม่ปกติทำให้ประเมินโอกาสของกิจการใหม่เป็นไปได้ยาก

คำแนะนำและเหตุผล

คงคำแนะนำ “ถือ” แม้ว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการฟื้นตัวในครึ่งปีหลังและปี 2558 แล้ว แต่อย่างไรก็ตาม ยังมีประเด็นบวกจากแผนการขยายธุรกิจด้วยการซื้อกิจการที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปีหน้า ทั้งนี้ เราคาดกำไรอ่อนตัวลงเล็กน้อยใน 3Q57 ตามฤดูกาล ก่อนที่จะฟื้นตัวใน 4Q57 ที่เป็นช่วงเทศกาลเฉลิมฉลอง ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 64.4 บาท (25xPE’58)