2Q57 กำไรดีกว่าคาดจากรายการพิเศษ
ประเด็น
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาราคาหุ้นเพิ่มขึ้นกว่า 11% มาปิดที่ 16.7 บาท และมีมูลค่าการซื้อขายหนาแน่นกว่าปกติ สะท้อนกำไร 2Q57 หดตัวน้อยกว่าเราและตลาดคาด และราคาหุ้นยังถูกเมื่อเทียบกับกลุ่ม ซื้อขายที่ 11xPE’57 เมื่อเทียบกับกลุ่ม AUTO ที่ปัจจุบันมีค่า PE เฉลี่ยอยู่ที่ 14 เท่า
ผลกระทบและความเห็น
กำไรดีกว่าคาดจากรายการพิเศษ โดยบริษัทมีรายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 270 ล้านบาท สูงกว่าปกติอยู่ที่เพียง 160 ล้านบาท เนื่องจากได้รับเงินชดเชยเกือบ 100 ล้านบาท จากลูกค้าเป็นกรณีพิเศษเพราะคำสั่งซื้อตํ่ากว่าที่ระบุในสัญญา ขณะที่หากพิจารณาเฉพาะผลการดำเนินงานปกติจะพบว่าใกล้เคียงกับที่เราคาด ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรปกติเท่าเดิมที่ 498 ล้านบาท แต่ปรับเพิ่มกำไรสุทธิขึ้นเป็น 571 ล้านบาท และยังคงมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 18.5 บาท (12xPE’57)
กำไรปกติหดตัวใกล้เคียงคาด หากไม่นับรวมรายการพิเศษสุทธิ 70-80 ล้านบาท กำไรปกติจะใกล้เคียงกับที่เราคาด ลดลง 80-84% YoY และ QoQ เนื่องจากยอดขายชิ้นส่วนรถยนต์ที่หดตัวตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ แม้ว่าธุรกิจ Dealer รถยนต์ในประเทศไทยและมาเลเซียจะเติบโต 57% YoY แต่เป็นธุรกิจที่มีอัตราการทำกำไรตํ่าจึงไม่ส่งผลบวกต่อกำไรรวมของบริษัทมากนัก
คำแนะนำและเหตุผล
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นกว่า 11% เมื่อวันก่อน แต่อย่างไรก็ตาม ยังตํ่ากว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินและยังซื้อขายที่ 11xPE’57 ตํ่ากว่ากลุ่ม AUTO โดยเรายังมองว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยได้ผ่านจุดตํ่าสุดในเดือน เม.ย.57 มาแล้ว และ 2H57 กำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัวจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปเนื่องจากกำลังซื้อรถยนต์ในประเทศได้รับผลกระทบจากโครงการรถคันแรก
