ยังคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มกำไร 4 ไตรมาสหน้า ยังคงอ่อนแอ
เรายังคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 4 ไตรมาสข้างหน้าเช่นเดิม เนื่องจากโรงงานของ IRPC ทั้งโรงกลั่นและปิโตรเคมี มีต้นทุนสูงเมื่อเทียบกับหน่วยกลั่นในประเทศ ขณะที่แนวโน้มค่าการกลั่นในช่วงที่เหลือของปีมีโอกาสลดลง HoH จากกำลังกลั่นในภูมิภาคที่ปรับเพิ่ม หลังผ่านช่วงหยุดซ่อมใน 2Q57 ขณะที่ Demand เริ่มชะลอตัว เนื่องจากหมดช่วง Driving Season โดย Demand ใหม่จะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในช่วงฤดูหนาว ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลาย 4Q ถึงต้นปี 58
คาดหน่วย VGO/HT จะกลับมาเดินเครื่องเต็ม 2Q58
จากข้อมูลในการประชุม Analyst Meeting เมื่อวานนี้ กรณีเหตุเพลิงไหม้หน่วย VGO/HT ปัจจุบัน IRPC กลับมาเดินเครื่องหน่วย DCC ในอัตรา 60 - 70% (ตั้งแต่วันที่ 29 มิ.ย.) แต่ยังคงหยุดหน่วย VGO/HT เพื่อเปลี่ยนอุปกรณ์ และคาดว่าวจะกลับเดินเครื่องภายในเดือน เม.ย. 58 ผลกระทบดังกล่าวเราได้สะท้อนไปในประมาณการปี 2557 รวมทั้งเงินประกันที่คาดว่าจะกลับมารับรู้ในปี 2558 ไม่น้อยกว่า 90 ล้านเหรียญสหรัฐ
กำไรปี 2558 ฟื้นตัว จากโครงการ UHV
เราคาดว่าผลประกอบการของ IRPC จะพลิกกลับเป็นกำไรในปี 2558 โดยเราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท จากโครงการลดต้นทุนการผลิต (Project Delta) และโครงการ UHV (นำน้ำมันเตามาเพิ่มมูลค่าเป็นผลิตภัณฑ์โพรเพลีน) การก่อสร้างดำเนินไปกว่า 76% (เริ่มปลาย 3Q58) โดยอุปกรณ์ขนาดใหญ่ได้ติดตั้งครบ ทำให้ความเสี่ยงจากการก่อสร้างลดลง นอกจากนี้บริษัทมีแผนจะเร่งโครงการปิโตรเคมีขั้นปลาย ซึ่งจะนำเอาโพรเพลีนมาเพิ่มมูลค่าเป็นโพลีโพรเพลีน (PP) คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2557 และสามารถเริ่มผลิตได้ในช่วงปลายปี 2559 ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบที่เกิดจากความผันผวนของส่วนต่างราคาโพรเพลีน
ยังคงแนะนำ “ขาย”
เรายังไม่พบปัจจัยบวกใหม่สนับสนุนการลงทุนในระยะสั้น รวมทั้งเรายังคงน้ำหนักการลงทุนหุ้นในกลุ่มธุรกิจการกลั่นเป็น Underweight จากมุมมองเชิงลบที่มีต่อค่าการกลั่นในช่วง 6 เดือนข้างหน้า ขณะที่การฟื้นตัวของผลประกอบการอย่างชัดเจนจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2558 ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย”
