BCP - ซื้อ

BCP รายงานกำไรสุทธิ 2Q57 ออกมาที่ 1,258 ล้านบาทลดลง 19.5%qoq แต่เพิ่มขึ้นถึง 3 เท่าเมื่อเทียบ YoY และมากกว่าที่เราคาดไว้ 14% กำไรสุทธิที่ลดลง QoQ เป็นผลจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นส่งผลให้ปริมาณการผลิตลดลงส่วนกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น yoy เป็นเพราะไตรมาสนี้บริษัทมีรายการพิเศษจากการบันทึกเงินเคลมประกันภัยจำนวน 500 ล้านบาทมี Stock & Hedging Gain 392 ล้านบาทตรงข้ามกับ 2Q56 ที่มี Stock Loss 919 ล้านบาท ส่วนแนวโน้ม 3Q57 คาดกำไรปกติจะกลับมาเพิ่มขึ้นหลังหน่วยกลั่นที่หยุดซ่อมบำรุงกลับมาทำการตามปกติ ประกอบกับธุรกิจโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ Phase 3 กำลังการผลิต 48 MW จะรับรู้กำไรเต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก ส่วนทั้งปีเรายังคงประมาณการณ์ไว้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 4,732 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 2%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 37.80 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

-BCP แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 ลดลง19.5%qoq แต่เพิ่มขึ้น 3 เท่าเมื่อเทียบ yoy : BCP แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 1,258 ล้านบาทลดลง 19.5%qoq แต่ดีขึ้นถึง 3 เท่าเมื่อเทียบกับ YoY และดีกว่าที่เราคาดไว้ 14% กำไรสุทธิที่ลดลง QoQ เป็นผลจากบริษัทหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 46 วัน ส่งผลให้กำลังการกลั่นลดลงจาก 98 KBD ใน 1Q57 เหลือเพียง 49 KBD และทำให้ผลิตภัณฑ์ที่ได้เป็นสัดส่วนของน้ำมันเตาเพิ่มขึ้นกดดันให้ค่าการกลั่นลดลงจาก 6.41$/bbl ใน 1Q57 เหลือเพียง 4.89$/bbl อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิไม่ได้ลดลงมากนักและเมื่อเทียบกับ YoY BCP จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด ทั้งนี้เป็นเพราะไตรมาสนี้บริษัทมีกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้นหลังโรงไฟฟ้า Phase 3 กำลังการผลิต 48 MW เริ่มทำการผลิตตั้งแต่ปลายเดือนเม.ย.57 อีกทั้งยังมีรายการพิเศษจากการบันทึกเงินเคลมประกันภัยอีก 521 ล้านบาท กำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบ 309 ล้านบาท และมีกำไรจากการทำสัญญาซื้อขายน้ำมันล่วงหน้าอีก 83 ล้านบาท ซึ่งตรงข้ามกับ 2Q56 ที่ขาดทุนสต๊อกน้ำมันดิบสูงกว่า 919 ล้านบาท

-3Q57 คาดกำไรปกติกลับมาฟื้นตัว : แนวโน้มผลประกอบการ 3Q57 ในส่วนของกำไรปกติคาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวหลังหน่วยกลั่นที่หยุดซ่อมบำรุงใน 2Q57 กลับมาทำการตามปกติซึ่งจะทำให้ Crude Run เพิ่มขึ้นจาก 49 KBD เป็น 100 KBD และธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Phase 3 กำลังการผลิต 48 MW จะรับรู้รายได้และกำไรเต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก ส่วนกำไรสุทธิอาจจะลดลงเนื่องจากใน 3Q57 จะไม่มีรายการพิเศษจากบันทึกเงินเคลมประกันภัยเหมือน 2Q57

-คงประมาณการณ์กำไรสุทธิปีนี้ตามเดิม : BCP มีกำไรสุทธิรวมครึ่งปีแรกที่ 2,820 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 8%yoy และคิดเป็น 59.5% ของประมาณการณ์ทั้งปี อย่างไรก็ตามเนื่องจากในช่วง 2H57 บริษัทจะไม่มีรายการพิเศษจากการบันทึกเงินเคลมประกันภัยเหมือน 2Q57 ดังนั้นในส่วนของประมาณการณ์ทั้งปีเราจึงคงคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ตามเดิมที่ 4,732 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 2%yoy

-ยังแนะนำ “ซื้อ” เป้าปี 57 : 37.80 บาท : เราประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective PE ที่ 11 เท่าคาดการณ์ EPS ปี 57 ที่ 3.44 บาทจะได้ราคาเหมาะสมปี 57 ที่ 37.80 บาท