ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ถือ
ประเด็นการลงทุน
ประมาณการกำไรไตรมาส 2/57 ของเราขณะนี้ต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าค่อนข้างเยอะเนื่องจาก RS มีการตั้งค่าเผื่อการด้อยค่าสำหรับธุรกิจลา ลีกาที่คาดว่าจะขาดทุน (จากเดิมคาดกำไร) รวมทั้งเงินชดเชยจากกสทช.ที่จ่ายมาเพียง 119 ล้านบาทจากที่จะจ่าย 427 ล้านบาทเพื่อชดเชยค่าเสียโอกาสในการประกอบธุรกิจต่างๆที่ RS นั้นนำคอนเท้นต์ FIFA World Cup 2014 มาออกอากาศผ่านฟรีทีวีตามที่คสช.ขอความร่วมมือเพื่อคืนความสุขให้ประชาชน ทั้งนี้การเลื่อนการจ่ายเงินชดเชยในส่วนที่เหลืออีกจำนวน 308 ล้านบาทรวมถึงแนวโน้มยอดขายกล่องรับสัญญาณทีวีดิจิตัล (ซันบอกซ์) ที่เพิ่มขึ้น (หลังจากบริษัทได้จับมือร่วมกับ CTH นำคอนเท้นต์ ฟุตบอล พรีเมียร์ลีก อังกฤษ ฤดูกาล 2014-2015 มาออกอากาศในกล่องซันบ๊อกซ์) น่าจะทำให้กำไรในช่วงครึ่งหลังปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 295 ล้านบาท เนื่องจากเราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/57 ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี
หลังจากที่เราแนะนำ ขาย RS ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ที่ 8.60 ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงถึง 14% เป็น 8.10 บาท (จาก 9.45 บาท) ดังนั้นเราเชื่อว่าความเสี่ยงขาลงต่อราคาหุ้นในขณะนี้ค่อนข้างจำกัด รวมถึงเราคาดกำไรเติบโตปานกลางประมาณ 8% สำหรับปี 2558 ทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ขาย มาเป็น ถือ
ปรับลดประมาณการกำไรไตรมาส 2/57
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 70 ล้านบาท (ก่อนหน้านี้เราคาดไว้ที่ 135 ล้านบาท) ลดลง 36% YoY แต่พลิกกลับจากขาดทุน 5 ล้านบาทในไตรมาส 1/57 สมมติฐานกำไรลดลง YoY ส่วนใหญ่เนื่องมาจากการตั้งค่าเผื่อการด้อยค่าสำหรับธุรกิจลา ลีกา (บันทึกลงในค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร) ให้สังเกตว่า กสทช.จ่ายเงินชดเชยให้ RS เพียง 119 ล้านบาทในไตรมาส 2/57 จากที่ตกลงไว้ 427 ล้านบาท
รายได้ไตรมาส 2/57 คาดว่าจะรายงานเติบโตก้าวกระโดด 72% YoY และ 95% QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท หนุนโดยรายได้จากธุรกิจสื่อที่เพิ่มขึ้น 150% YoY และ 170% QoQ ส่วนใหญ่มาจากรายได้จากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกที่ 553 ล้านบาท (รายได้รวม 650 ล้านบาท; 85% บันทึกลงในไตรมาส 2/57) สำหรับรายได้จากธุรกิจเพลงมีแนวโน้มปรับตัวลงเล็กน้อย YoY แต่ดีขึ้น QoQ หนุนโดยยอดขาย CDs/DVDs (การคืนแผ่น CDs/DVDs ลดลง) ในส่วนของธุรกิจโชว์บิซคาดว่าจะรายงานรายได้ลดลง 50% ทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากวิกฤติทางการเมืองทำให้อีเวนท์ต่างๆถูกเลื่อนออกไป
แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2557 ดีขึ้น แต่ภาพรวมกำไรทั้งปีไม่เปลี่ยนแปลง
เราคาดกำไรในช่วงครึ่งหลังมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น เนื่องจาก RS คาดว่าจะได้รับเงินชดเชยอีก 308 ล้านบาทในไตรมาส 3/57 รวมถึงการที่บริษัทได้ร่วมมือกับ CTH นำคอนเท้นต์ ฟุตบอล พรีเมียร์ลีก อังกฤษ ฤดูกาล 2014-2015 มาออกอากาศในกล่องซันบ๊อกซ์น่าจะช่วยหนุนยอดขายกล่องซันบ๊อกซ์เพิ่มขึ้น โดยบริษัทตั้งเป้าปริมาณขายกล่องที่ 500,000 กล่องสำหรับทั้งฤดูกาล (16 ส.ค.2557 - 24 พ.ค.2558) ทัง้นี้ในเบื้องต้นเราตั้งสมมติฐานปริมาณขายกล่องที่ 300,000 กล่องสำหรับปี 2557 (กำไรประมาณ 30-40 ล้านบาท โดยเราตั้งสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิที่ 15%)
อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 295 ล้านบาท เนื่องจากเราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/57 ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี
