GFPT - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังจากที่เราได้พูดคุยทางโทรศัพท์กับ GFPT เราคาดว่า GFPT มีแนวโน้มรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่เติบโตแข็งแกร่ง YoY และคาดว่ากำไรสุทธิในช่วงครึ่งปีหลังจะยังคงเพิ่มขึ้น HoH เนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจส่งออกและยอดขายในประเทศที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้อัพไซด์จะยังมาจากยอดขายของแม็คคีย์ที่อาจจะเพิ่มขึ้นอีก 200 ตันต่อเดือนเนื่องจากแม็คโดนัลที่ญี่ปุ่นเปลี่ยนคำสั่งซื้อไก่จากประเทศจีนมายังประเทศไทย เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากกำไรสุทธิในช่วงครึ่งปีหลังที่ยังคงแข็งแกร่ง และราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก โดย PER ปี 2557 อยู่ที่ 11.9 เท่า

ส่องกล้องกำไรสุทธิไตรมาส 2/57—เติบโตแข็งแกร่ง YoY

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 450 บาท เพิ่มขึ้น 49% YoY และ 6% QoQ ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจากปริมาณยอด ส่งออกไก่เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น (2,400 ตันต่อเดือน เพิ่มขึ้น 26% YoY) ปริมาณยอดขายอาหารสัตว์บกที่เพิ่มสูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากจีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ที่เพิ่มสูงขึ้น กำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็นผลเนื่องมาจากปัจจัยด้านฤดูกาลและปริมาณยอดไก่ส่งออกเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 18% QoQ

ในไตรมาส 2/57 สัดส่วนของปริมาณยอดส่งออกที่เป็นไก่สดแช่แข็งคิดเป็น 25% ของปริมาณยอดส่งออกรวมของ GFPT ส่วนที่เหลือเป็นไก่ปรุงสุก ปริมาณยอดส่งออกไก่สดแช่แข็งเพิ่มขึ้นจาก 300 ตันต่อเดือนในไตรมาส 1/57 เป็น 600 ตันต่อเดือนในไตรมาส 2/57 เนื่องจากปริมาณยอดส่งออกไก่สดแช่แข็งไปประเทศญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น (จากที่ต่ำกว่า 100 ตันในไตรมาส 1/57 เพิ่มขึ้นเป็น 300-400 ตันในไตรมาส 2/57) เราใช้สมมติฐานราคาไก่ส่งออกเฉลี่ยในไตรมาส 2/57 ที่ 4,150 เหรียญต่อตัน ลดลง 6% YoY และ QoQ เนื่องจากสัดส่วนยอดส่งออกไก่สดแช่แข็งที่เพิ่มขึ้น

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ของจีเอฟเอ็นที่ 110 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY (แต่ลดลง 7% QoQ) หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากสัดส่วนยอดขายไก่ปรุงสุกเพิ่มขึ้น ปริมาณยอดส่งออกไก่ปรุงสุกของจีเอฟเอ็นเพิ่มขึ้นจาก 1,400 ตันต่อเดือนในปี 2556 เป็น 1,600 ตันต่อเดือนในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ของแม็คคีย์ที่ 52 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 2% QoQ หนุนโดยการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจาก 1,600 ตันต่อเดือนในปี 2556 ปีไปเป็น 1,800 ตันต่อเดือนในช่วงครึ่งแรกของปี 2557

เราคาดว่ามาร์จิ้นของชิ้นส่วนไก่ที่ขายในประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวลง YoY และ QoQ เนื่องจากราคาไก่ในประเทศที่ลดลงในไตรมาส 2/57 (ลดลง 12% YoY และ 4% QoQ) และราคาต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น (ราคาข้าวโพดลดลง 6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 12% QoQ ส่วนราคากากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 17% YoY และ 3% QoQ) ยอดขายอาหารสัตว์บกมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 15% YoY ในขณะที่ยอดขายอาหารสัตว์น้ำมีแนวโน้มลดลง 10% YoY

ยอดขายรวมในไตรมาส 2/57 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 12% QoQ เราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 14.7% ในไตรมาส 2/57 เทียบกับ 11.1% ในไตรมาส 2/56 และ 14.5% ในไตรมาส 1/57

คาดกำไรสุทธิช่วงครึ่งปีหลังเติบโต HoH

มาร์จิ้นของชิ้นส่วนไก่ที่ขายในประเทศมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง เนื่องจากราคาไก่ในประเทศที่ยังคงยืนแข็งแกร่งและต้นทุนวัตถุดิบที่มีแนวโน้มปรับตัวลดลง ราคาข้าวโพดในประเทศมีแนวโน้มปรับตัวลดลงในเดือนก.ย.เนื่องจากเป็นช่วงฤดูเก็บเกี่ยวผลผลิต ราคากากถั่วเหลืองได้เริ่มปรับตัวลดลงแล้วตั้งแต่เดือนก.ค.เนื่องจากการคาดการณ์ว่าผลผลิตถั่วเหลืองจะเพิ่มมากขึ้นจากสหรัฐฯ ซึ่งจะเริ่มฤดูเก็บเกี่ยวในช่วงเดือนก.ย.-ต.ค.นอกจากนี้เราคาดว่ามาร์จิ้นของธุรกิจไก่ส่งออกมีแนวโน้มขยายตัวเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง เนื่องจากสัดส่วนยอดส่งออกไก่ปรุงสุกที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง