กำไรสุทธิ 2Q57 ฟื้นตัวกว่า 3 เท่า เชื่อเป็นจุดสูงสุดของปี
ประเด็น
ประกาศผลประกอบการ 2Q57 มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 302%QoQ เป็นไปตามคาด
ความเห็น
กำไรสุทธิ 2Q57 ฟื้นตัวกว่า 3 เท่า: การฟื้นตัวของผลประกอบการส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการรับรู้ Stock Loss ที่ลดลงเหลือ 127 ล้านบาท จาก 1.1 พันล้านบาทใน 1Q57 บริษัทมีกำลังผลิตเพิ่ม 5%QoQ อยู่ที่ 1.5 ล้านตัน แต่กำไรปกติยังคงลดลง 15%QoQ เนื่องจากส่วนต่างราคา PTA ในตลาดเอเชียที่ยังคงอ่อนแอต่อเนื่อง แม้บริษัทจะมีสัดส่วนผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษ (HVA) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 20% ของผลิตภัณฑ์รวมมาช่วยลดผลกระทบดังกล่าวก็ตาม
กำไรจะเริ่มปรับลดจากอุปทานใหม่และต้นทุนที่เพิ่มขึ้น: เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 2.5 พันล้านบาท โดยกำไรสุทธิ 2Q57 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของ IVL ในปี 2557 (กำไรสุทธิ 1H57 คิดเป็น 75% ของประมาณการ) โดยยังคงมุมมองเชิงลบต่อผลประกอบการ 2H57 แม้ปลายปีจะเป็น High season ของ Polyester แต่ Demand ถูกคาดหมายเติบโตตํ่าสุดในรอบ 5 ปี แต่มีความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจเพิ่มจากกำลังผลิตใหม่ และต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น
คำแนะนำและเหตุผล
ยังคงแนะนำ “ขาย” เช่นเดิม: ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 23.3 บาท กว่า 13% แม้เราจะประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ตํ่ากว่า Consensus 32% แต่ PER เมื่อเทียบกับ EPS Consensus ยังสูงถึง 35 เท่า ขณะที่แนวโน้มกำไรสุทธิใน 6 เดือนข้างหน้ามีโอกาสปรับลงจากปัญหากำลังผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้น ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” เช่นเดิม
