กำไรไตรมาส 2/57 แรงกว่าคาด
สูงกว่าประมาณการ 18%
BIGC รายงานกำไรสุทธิสำหรับไตรมาส 2/57 ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 50% QoQ ซึ่งมากกว่าประมาณการของเราและประมาณการตลาดถึง 18% และ 13% ตามลำดับ โดยมีปัจจัยหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ยอดขายปรับตัวขึ้น 4% YoY เป็น 31.1 พันล้านบาท หนุนจากการเปิดสาขาใหม่เป็นหลัก ยอดขายสาขาเดิมขยายตัวในช่วงเดือนเม.ย.จนถึงต้นเดือนพ.ค. แต่ผลกระทบจากเคอร์ฟิวกลับกดดันให้ยอดขายสาขาเดิมหดตัวลง 1.2% YoY ในไตรมาส 2/57 ส่วนรายได้ค่าเช่านั้นเพิ่มขึ้น 8% YoY เป็น 2.4 พันล้านบาท จากการขยายตัวของพื้นที่ให้เช่าและอัตราค่าเช่าเฉลี่ยที่สูงขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 15.2% ในไตรมาส 2/57 เพิ่มจาก 14.2% ในไตรมาส 2/56 และ 13% ในไตรมาส 1/57 โดยผู้บริหารชี้แจงว่าปัจจัยที่ผลักดันให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวสูงขึ้นในไตรมาสมาจากการส่งสินค้าผ่านศูนย์กระจายสินค้ามากขึ้น (เป็นส่วนหนึ่งของการเพิ่มประสิทธิภาพของซัพพลายเชน) โดย BIGC ประสบความสำเร็จในการเจรจากับซัพพลายเออร์รายใหญ่บางรายให้เปลี่ยนการขนส่งสินค้าจากเดิมที่ส่งโดยตรงไปยังสาขาเป็นส่งไปที่ศูนย์กระจายสินค้าก่อน ซึ่งทำให้ซัพพลายเออร์ประหยัดต้นทุนค่าขนส่ง และ BIGC สามารถเพิ่มค่าธรรมเนียมศูนย์กระจายสินค้าได้มากขึ้น (โดยค่าธรรมเนียมประกอบด้วยค่าแรกเข้าซึ่งจ่ายครั้งเดียวและค่าธรรมเนียมปกติ)
ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มสูงขึ้นได้ช่วยผลักดันให้อัตรากำไรก่อนหักภาษีและดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มเป็น 11.5% ในไตรมาส 2/57 และ 10.6% สำหรับช่วงครึ่งแรกของปี 2557 โดย BIGC ยังคงเป้าอัตราการส่วนดังกล่าวสำหรับปี 2557 ไว้ที่ 11.1%
แนวโน้ม
ยอดขายในไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงตามปัจจัยทางฤดูกาล และเราไม่คิดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 3/57 จะสูงเท่าเช่นในไตรมาส 2/57 เนื่องจากส่วนลดจากซัพพลายเออร์ปกติแล้วจะค่อนข้างต่ำในช่วงไตรมาส 3/57 และรายได้จากค่าธรรมเนียมแรกเข้าที่ศูนย์กระจายสินค้าอาจไม่มากเท่าในไตรมาส 2/57 เราคาดว่ากำไรจะกลับมาแข็งแกร่งในไตรมาส 4/57 หนุนจากปัจจัยทางฤดูกาลและส่วนลดจากซัพพลายเออร์ที่สูงขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการราคาเป้าหมายที่ 212 บาทเช่นเดิม อย่างไรก็ตามเราอาจมีการปรับเปลี่ยนหากมีข้อมูลสำคัญเพิ่มเติมหลังเข้าประชุมนักวิเคราะห์ในวันศุกร์นี้
คำแนะนำ
ผลการดำเนินงานในไตรมาส 2/57 ที่แข็งแกร่งน่าจะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ณ ระดับราคาปัจจุบันที่ PER ปี 2557 ที่ 24.9 เท่านั้นเกือบเต็มมูลค่าในกรณีที่ไม่มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้นแล้ว เรายังคงคำแนะนำ ถือ
