ราคาหุ้นแพง...ระยะสั้นไร้ปัจจัยบวกใหม่
คาดธุรกิจปกติ 2Q57 มีกำไรทรงตัว
เราคาดว่า DELTA จะมีกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 1,379 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 6% YoY หากไม่รวมผลของอัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษกำไรจากการขายเงินลงทุนใน 2Q56 ธุรกิจปกติจะมีกำไรทรงตัว QoQ เนื่องจากคาดว่าจะมียอดขายสกุลดอลลาร์ 314 ล้านบาท และ Product mix สินค้าใกล้เคียง 1Q57 โดยยอดขายหลักราว 40% มาจากกลุ่ม Data Center ส่วนกลุ่ม Telecom power supply ในตลาดอินเดียทรงตัว ทำให้ Gross margin จะรักษาระดับได้ที่ 27% นอกจากนี้ DELTA ยังคุมค่าใช้จ่ายได้ดี ส่งผลให้ Operating margin ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 13.8%
แนวโน้ม 3Q57 ไม่ชัดเจน
เป้าหมายปีนี้ของ DELTA คงยอดขายสกุลดอลลาร์เติบโต 5-10% เน้นสินค้ามีมูลค่าเพิ่มสูงได้แก่ สินค้าเกี่ยวกับ Cloud, Data center, Telecom power, Industrial และ Automotive อย่างไรก็ดีการแข่งขันรุนแรงในตลาด Cloud และ Data center ประกอบกับลูกค้า 2 รายใหญ่ของ DELTA มีการปรับ Model สินค้าใหม่ ยังเป็นความเสี่ยงหลักต่อคำสั่งซื้อสินค้ากลุ่มนี้ใน 3Q57 ขณะที่ยอดขายสินค้ากลุ่ม Telecom power (สัดส่วน 20%) และ Automotive (สัดส่วน 2%) คาดว่ามีแนวโน้มขึ้นจากครึ่งปีแรกแต่ไม่สามารถชดเชยยอดขายสินค้ากลุ่ม Data center ได้
ไม่เห็น Upside ต่อประมาณการ
ตามฤดูกาลของธุรกิจ DELTA จะมีผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังดีกว่าครึ่งปีแรก อย่างไรก็ตามผลกระทบการแข่งขันในตลาด Data center ทำให้ลูกค้า 2 รายใหญ่ของ DELTA อยู่ระหว่างการปรับ Model สินค้าเพื่อรับมือการแข่งขัน เรามองว่าระยะสั้นคำสั่งซื้อสินค้ากลุ่มนี้ขาดความแน่นอน โดยสมมติฐานยอดขายปีนี้ของเรารวมความเสี่ยงนี้แล้ว ประกอบกับเรายังไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่ต่อบริษัท จึงคงประมาณการธุรกิจปกติปีนี้คาดว่า DELTA จะมีกำไร 5,535 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY และคงประมาณการเงินปันผลปีนี้ในอัตราหุ้นละ 2.80 บาท ให้อัตราผลตอบแทนราว 4% (จ่ายปีละครั้ง)
มีความเสี่ยงราคาขาลง
เรามองว่าราคาหุ้น DELTA ปัจจุบันตอบรับผลการดำเนินงานปีนี้แล้ว อีกทั้งราคาปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2557 ที่ 14.4 เท่า สูงกว่า PE เฉลี่ย 14 เท่าของบริษัทที่ศึกษา 4 แห่ง และแพงเป็นอันดับ 2 รองจาก HANA (PE 16.9 เท่า) มองเป็นโอกาสขายทำกำไรเพื่อลดความเสี่ยงระยะสั้นจากความไม่แน่นอนของผลการดำเนิน ประกอบกับมูลค่าเหมาะสมปีนี้มี Downside 14% ขณะที่ไม่มีปัจจัยบวกใหม่ เราคงคำแนะนำ “ขาย”
