ประเด็นหลักจากโรดโชว์ภายในประเทศ สัญญาณฟื้นตัวชัดขึ้นมาก
ประเด็นการลงทุน
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เราได้พา ดร. รณชิต มหัทธนะพฤทธิ์ รองประธานอาวุโสฝ่ายการเงินและบริหาร ทำโรดโชว์เพื่อพบกับผู้จัดการกองทุนภายในประเทศ ทำให้เรามั่นใจว่าขณะนี้เป็นช่วงเวลาที่ดีที่จะเข้าซื้อสะสมหุ้น เนื่องจากมีสัญญาณการฟื้นตัวเกิดขึ้นโดยเฉพาะในเดือนมิ.ย. เป็นต้นมา โดยเราได้ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ที่ 45 บาท อ้างอิงวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ซึ่งสะท้อนลงในสมมติฐานใหม่ของ BLS สำหรับผลตอบแทนตลาด (ลดลงจาก 12.8% เป็น 12.6%) และอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (ลดลงจาก 4.5% เป็น 4.2%), WACC 7.8% และ terminal growth 2% และอัตราคิดลดจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด ลดลงเป็น 5% (ก่อนหน้าที่ 20%)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร – คาดกำไรปี 2558 กลับมาเติบโตแข็งแกร่ง
เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักขึ้น 2% สำหรับปี 2557 และขึ้น 4% สำหรับปี 2558 เนื่องจากตกใจเชิงบวกที่ว่าไม่มีการลดราคาห้องพักโรงแรมลงอีกในช่วงโลว์ซีซั่นไตรมาส 2-3/57 และธุรกิจโรงแรมจะกลับมาฟื้นตัวอย่างเต็มที่ในปี 2558 เราปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้เฉลี่ยต่อห้องหลังจากเดิมคาดการณ์ลดลง 4% YoY เป็นสูงขึ้น 3% YoY สำหรับปี 2557 และจากเติบโ 7% เป็น 9% สำหรับปี 2558 สำหรับอัตราการเข้าพักคาดจะขยายตัวจาก 75% ในปี 2557 เป็น 80% ในปี 2558 (CENTEL ตั้งเป้าที่ 82%) เราตั้งสมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมต่อราคาเข้าพักเติบโตเฉลี่ยที่ 3% ในปี 2557 และ 5% ในปี 2558 (CENTEL แนะไว้ที่ 6-10%) เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาของธุรกิจอาหารที่ 8.5% สำหรับปี 2557 และ 10% สำหรับปี 2558 (สอดคล้องกับเป้าของ CENTEL)
สัญญาณบวกชัดขึ้นในไตรมาส 2/57
ยอดขายต่อสาขาเดิมของธุรกิจอาหารจะรายงานการพลิกฟื้นจากหดตัวลง 1.8% YoY ในไตรมาส 1/57 เป็นขยายตัว 0.3% ในไตรมาส 2/57 โดย CENTEL แนะยอดขายต่อสาขาเดิมที่ลดลง 0.9% YoY ในเดือนเม.ย. แต่กลับมาสูงขึ้นได้ 0.4% YoY ในเดือนพ.ค. และ 2.0% ในเดือนมิ.ย. ทำให้เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาไตรมาส 2/57 อยู่ที่ 8% YoY (6% สำหรับไตรมาส 1/57) โดยธุรกิจโรงแรมนั้นเราคาดกำไรที่แข็งแกร่งจากโรงแรมในมัลดีฟส์จะชดเชยผลกระทบจากกำไรจากโรงแรมในกรุงเทพที่ลดลง แต่น่าประหลาดใจเป็นอย่างมากที่รายได้จาก MICE จะฟื้นตัวกลับมาอย่างรวดเร็วสำหรับไตรมาส 2/57 จากทำสถติต่ำสุดที่เพียง 35 ล้านบาทในไตรมาส 1/57 เป็น 66 ล้านบาทในไตรมาส 2/57 หนุนโดยงานประชุมและนิทรรศการต่างๆในประเทศ ทั้งนี้เราคาดรายได้จาก MICE ในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จะสูงถึง 209 ล้านบาท สูงขึ้น 1% YoY และ 107 HoH
กำไรฟื้นตัวเต็มที่ในไตรมาส 4/57
กำไรหลักไตรมาส 2/57 จะแตะจุดต่ำสุดในปี 2557 โดยเราคาดกำไรไตรมาส 2/57 ที่ 102 ล้านบาท ลดลง 45% YoY และ 80% QoQ กำไรจะกลับมาปรับตัวสูงขึ้นในไตรมาส 3/57 ที่ประมาณ 165 ล้านบาท และฟื้นตัวอย่างเต็มที่ในไตรมาส 4/57 ที่ 638 ล้านบาท โดยธุรกิจโรงแรมจะกลับมาอยู่ในระดับปกติในเดือนต.ค. (ซึ่งเริ่มเข้าช่วงไฮซีซั่น)
จับตามองการควบรวมกิจการและการลงทุนใหม่
ดร. รณชิต แนะส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนจะปรับตัวลดลงจาก 1.0 เท่า ณ สิ้นเดือนมี.ค. เป็น 0.9เท่า ณ สิ้นเดือนมิ.ย. และ 0.8เท่า ณ สิ้นปี 2557 (งบการเงินแข็งแกร่งที่สุดในประวัตการณ์) ดังนั้นบริษัทวางแผนที่จะลงทุนและควบรวมกิจการใหม่ด้วย IRR ขั้นต่ำจากการลงทุนใหม่ที่ 15% โดยภายสนเดือนก.ย.นี้เราคาดว่า CENTEL จะเข้าซื้อหุ้นโรงแรมกะตะที่เหลืออยู่อีก 50% ได้สำเร็จ (ส่งผลให้เพิ่มประมาณการกำไรปี 2557 ของเราขึ้น 1%) และขณะนี้บริษัทกำลังอยู่ในช่วงระหว่างการเจรจาควบรวมธุรกิจอาหารแบรนด์ใหม่ (สินทรัพย์ดำเนินงานที่มีกำไรอยู่แล้ว) ด้วยรายได้ต่อปีที่ประมาณ 1 พันล้าน นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนจะสร้างโรงแรมหรู 5-ดาว ใหม่ที่ชะอำ มูลค่าการลงทุน 6.6 พันล้านบาท ซึ่งจะเปิดให้บริการได้อย่างเร็วสุดในปี 2560 (ซึ่งยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการของเรา)
