ความกังวลเรื่องการปฏิรูปเป็นโอกาสในการซื้อ
PTTGC ลดลง 2.9% เมื่อวานนี้เทียบกับ SET ในภาพรวมที่เพิ่มขึ้น 0.26% ซึ่งเป็นผลมาจากรายงานข่าวที่เกี่ยวกับการวิ่งเต้นเพื่อเปลี่ยนแปลงราคา LPG และ/หรือภาษี เราจึงนำเสนอเกี่ยวกับภาพในประเด็นดังกล่าวและยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
การวิ่งเต้นเพื่อเปลี่ยนแปลง นักเคลื่อนไหวของไทยรวมถึงอดีตสมาชิกวุฒิสภากำลังโต้แย้งกันในเรื่องราคา LPG ว่าไม่เหมาะสม เนื่องจากมีเสียงกล่าวอ้างว่าผู้ผลิตปิโตรเคมีนั้นได้รับราคาที่ต่ำกว่าผู้บริโภค ปัญหานี้เป็นส่วนหนึ่งของการตรวจสอบในภาพรวมของราคาพลังงานไทยที่รัฐบาลทหารริเริ่มขึ้นมาเมื่อสัปดาห์ก่อน
การใช้งาน การใช้งาน LPG ของประเทศไทยเป็น ปิโตรเคมี 35%, การหุงต้ม 32%, ยานยนต์ 24% และใช้ภายใน/ใช้ในอุตสาหกรรม 9% ประเด็นของปัญหานี้ก็คือ การใช้งาน LPG ด้านการขนส่งมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ 20% มาตั้งแต่ปี 2543 เทียบกับการใช้งาน LPG ทั้งหมดที่มีการเติบโตแค่เพียง 10% ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับเปลี่ยนการใช้พลังงานยานยนต์มาเป็น LPG มากขึ้น และกฎระเบียบที่ไม่เคร่งครัดที่ทำให้ผู้ขับขี่สามารถหลีกเลี่ยงราคาน้ำมันที่สูงได้
แหล่ง LPG ของประเทศไทยมาจากโรงแยกก๊าซ (50%), โรงกลั่น (25%), และนำเข้า (25%) ทั้งนี้ประเทศไทยพึ่งมาเป็นผู้นำเข้า LPG ในปี 2551 หลักๆ ได้รับแรงผลักดันมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในการบริโภคของยานยนต์
ราคา ราคา LPG นั้นถูกกำหนดตามกลุ่มการใช้งาน โดยรัฐบาลก่อนหน้าได้มีการเพิ่มราคาสำหรับสินค้าในกลุ่มผู้รายได้สูง เช่น ในส่วนของก๊าซพาราไซลีนเพื่อการหุงต้ม
กองทุนน้ำมัน กองทุนน้ำมันของประเทศไทยเป็นการระดมเงินภาษีที่ถูกออกแบบมาช่วยให้ประเทศสามารถบริหารราคาที่พุ่งสูงขึ้นชั่วคราวได้ แต่อยู่ในกลไกเชิงนโยบาย เช่น ราคา LPG และส่วนลดสำหรับเชื้อเพลิงชีวภาพ นักเคลื่อนไหวตระหนักดีว่า LPG ที่นำเข้ามา (ต้นทุนสูงกว่า) เป็นภาระต่อกองทุนน้ำมันและตอนนี้ดูเหมือนจะตั้งเป้าไปที่ผู้ผลิตปิโตรเคมี
การไม่ทำอะไรเลยอาจจะดีกว่า อย่างแรกราคาก๊าซหุงต้มของประเทศไทยนั้น มีส่วนลดค่อนข้างมากเมื่อเทียบกับทั้งราคาสากลและประเทศเพื่อนบ้าน อย่างที่สอง แหล่งหลักของ LPG ต้นทุนต่ำของประเทศไทย คือ โรงแยกก๊าซ โรงงานเหล่านี้ถูกสร้างขึ้นเพื่อรองรับความสำเร็จของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก หากไม่ถูกสร้างขึ้น LPG ของประเทศไทย ส่วนใหญ่ก็จะถูกเผาไหม้ไปกับกระบวนการผลิตพลังงานไฟฟ้า ผู้ผลิตปิโตรเคมีนั้นไม่ได้ราคาที่ได้รับส่วนลด แต่ราคานั้นมาจากผลตอบแทนจากต้นทุนการลงทุนผ่านทางข้อตกลงการคิดราคาวัตถุดิบจากราคาผลิตภัณฑ์สุทธิที่มีมานาน โดยประเทศไทยสร้างรายได้จากภาษีจำนวนมากจากอุตสาหกรรมที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงเหล่านี้
Earnings and target price revision : ไม่เปลี่ยนแปลง
Price catalyst : ราคาเป้าหมาย 12 เดือน: 91.00 บาท อิงวิธี DCF
ปัจจัยสำคัญ : ความชัดเจนเรื่องราคาวัตถุดิบ LPG และภาษี
