ยืนระยะได้ในสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวย
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ MC จะยังคงยืนระยะได้ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจและการเมืองที่ไม่เอื้ออำนวยจากสาขาที่เปิดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยจากปีก่อน รวมถึงแรงหนุนจาก Time Deco เราคาดว่าการบริโภคในประเทศจะฟื้นตัวขึ้นใน 2H14 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในต่างจังหวัดซึ่งเป็นตลาดหลักของ MC หลังมีเม็ดเงินไหลเข้าสู่ระบบจากการจ่ายเงินโครงการรับจำนำข้าว นอกจากนี้ การขยายธุรกิจไปต่างประเทศเป็นอีกหนึ่งศักยภาพการเติบโตในระยะยาว เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2014 เติบโต 21.6% Y-Y และทำ New High ต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 20 บาท
การขยายสาขายังเป็นปัจจัยหลักในการเติบโตในปีนี้ : ตัวเลข SSS Growth ในเดือน เม.ย. ยังคงติดลบในระดับที่ใกล้เคียงกับในช่วง 1Q14 ที่ราว 2% Y-Y ซึ่งเป็นผลจากการบริโภคในประเทศที่ชะลอรวมถึงประเด็นปัญหาทางการเมืองก็ส่งผลกระทบต่อการจับจ่ายใช้สอยอยู่บ้างพอควร แต่อย่างไรก็ตามด้วยสาขาที่เพิ่มขึ้นจากปีก่อนราว 20% Y-Y รวมถึงผลจากการควบรวมกับ Time Deco ยังเป็นปัจจัยที่ทำให้รายได้และกำไรยังคงเติบโตในระดับที่ดีได้ภายใต้ภาวะเศรษฐกิจและการเมืองที่ไม่เอื้ออำนวย
คาดการบริโภคในประเทศจะฟื้นใน 2H14 : เราคาดว่าการบริโภคจะเริ่มฟื้นตัวขึ้นในช่วง 2H14 หลังจากที่คสช.ได้เริ่มดำเนินการจ่ายเงินโครงการรับจำนำข้าวแก่ชาวนาโดยจะทำให้มีเม็ดเงินไหลกลับเข้าระบบกว่า 9 หมื่นล้านบาทซึ่งเราคาดว่าจะส่งผลให้กำลังซื้อโดยเฉพาะอย่างยิ่งในต่างจังหวัดซึ่งเป็นตลาดหลักของ MC (สัดส่วนรายได้ 66% ของรายได้รวม) ให้ปรับตัวดีขึ้นได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งช่องทางการจัดจำหน่ายฝั่ง Modern Trade ที่มี SSS Growth ติดลบมากถึง 19% Y-Y ใน 1Q14 เนื่องจากปัญหาดังกล่าวกระทบต่อการบริโภค
ต่างประเทศเป็นหนึ่งศักยภาพการเติบโตในอนาคต : นอกเหนือจากการขยายสาขาภายในประเทศราว 100 สาขาต่อปีในช่วง 3 ปีข้างหน้าจากปัจจุบันที่มีอยู่กว่า 700 สาขาแล้ว MC ยังมีการขยายสาขาไปยังประเทศเพื่อนบ้านคือพม่า ลาว และเวียดนามโดยจำหน่ายสินค้าให้ตัวแทนจัดจำหน่ายในท้องถิ่นเพื่อกระจายสินค้าไปยังสาขาต่างๆ ต่อ ซึ่งวิธีดังกล่าวมีความเสี่ยงต่ำกว่าการเข้าไปเปิดจุดจำหน่ายด้วยตนเองสำหรับตลาดใหม่ๆที่ MC ยังไม่เคยได้เข้าไปซึ่งถือเป็นการเรียนรู้และเป็นอีกหนึ่งศักยภาพในการเติบโตที่สำคัญในอนาคตนอกเหนือจากไทยที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว โดยปัจจุบัน MC กำลังศึกษาที่จะขยายสาขาไปยังมาเลเซียและอินโดนีเซียเพิ่มเติม
ยังแนะนำ “ซื้อ” : เรายังคงประมาณการกำไรปกติปีนี้ที่ 892 ลบ. เติบโตแข็งแกร่ง 21.6% Y-Y และทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ต่อเนื่องจากปีก่อน ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 20 บาท อิง PER 18 เท่าและคิดเป็น PEG เพียง 0.83 เท่าซึ่งมองว่ายังไม่แพง โดยการควบรวมกิจการอื่นๆ ในอนาคตยังเป็น Upside ต่อประมาณการของเรา
