VGI - ขาย

ประเด็น

- VGI รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q57 (ม.ค.-มี.ค. 57) อยู่ที่เพียง 193 ล้านบาท ต่ำกว่าคาด 30% และลดลง 14% YoY เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการหดตัวของเม็ดเงินโฆษณามากกว่าคาด รายได้รวมลดลง 7% YoY อยู่ที่เพียง 641 ล้านบาท ต่ำกว่าคาด 18% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณาในโมเดิร์นเทรดลดลง 27% YoY และธุรกิจสื่อในอาคารสำนักงานลดลง 10% YoY ขณะที่ธุรกิจสื่อโฆษณาในโครงการรถไฟฟ้า BTS ยังเติบโตได้ 9% YoY ตามพื้นที่สื่อที่เพิ่มขึ้น (จำนวนตู้รถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น)

- ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H57 จำนวน 0.13 บาทต่อหุ้น โดยมติการจ่ายเงินปันผลดังกล่าวจะต้องผ่านมติที่ประชุมผู้ถือหุ้นในวันที่ 3 ก.ค. 57

ผลกระทบและความเห็น

- มีแนวโน้มปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 (เม.ย.57-มี.ค.58) ลง เนื่องจากผลประกอบการของ VGI ได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความวุ่นวายทางการเมืองมากกว่าคาด กำไรสุทธิงวด 4Q57 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 13% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ในขณะที่ ณ ปัจจุบันปัจจัยเสี่ยงทางการเมืองยังคงไม่มีความคลี่คลายอาจเป็นตัวกดดันผลประกอบการของ VGI ต่อเนื่องในปี 2558 อย่างไรก็ดี ผลประกอบการงวด 1Q58 (เม.ย.-มิ.ย.57) มีแนวโน้มฟื้นตัว QoQ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจสื่อโฆษณาและยังได้ปัจจัยบวกจากการแข่งขันบอลโลก แต่อาจยังหดตัวลงเมื่อเทียบ YoY ทั้งนี้ เดิมเราคาดกำไรสุทธิปี 2558 เท่ากับ 1.45 พันล้านบาท เติบโต 18% YoY

คำแนะนำและเหตุผล

- คงคำแนะนำ “ขาย” กำไรงวด 1Q57 ที่ออกมาต่ำกว่าคาดมากจะเป็นปัจจัยลบกดดันระดับราคาหุ้น อีกทั้งช่วงก่อนหน้านี้หุ้น VGI ยังถูกเก็งกำไรจากการเข้าลงทุนในกิจการอื่นจนทำให้ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน ทั้งนี้ เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการและมูลค่าเหมาะสมของหุ้น VGI โดยมีแนวโน้มที่จะปรับลดลงจากเดิมหลังจากเข้าร่วมงานแถลงผลประกอบการงวด 4Q57 ในวันที่ 16 พ.ค. 57