TRUE - ซื้อเก็งกำไร

ประเด็นข่าว

- ราคาหุ้น TRUE ปรับลงแรงช่วงบ่ายวันศุกร์ (25 เม.ย.) เนื่องจากนักลงทุนส่วนใหญ่กังวลต่อการประชุมผู้ถือหุ้นที่จัดขึ้นช่วงบ่ายวันเดียวกัน และมีกระแสข่าวการเพิ่มทุนอีกครั้ง อย่างไรก็ดี TRUE ได้แจ้งผลการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2557 หลังตลาดหลักทรัพย์ฯปิดทำการ เราไม่พบว่ามีวาระเกี่ยวกับการเพิ่มทุนในการประชุมครั้งนี้

ผลกระทบและความเห็น

- ราคาหุ้นมีโอกาสเหวี่ยงตัว เราเชื่อว่าราคาหุ้น TRUE มีโอกาสผันผวนตามแรงเก็งกำไรของนักลงหลังรับรู้ผลการประชุมผู้ถือหุ้นเมื่อวันศุกร์ไม่มีการพิจาณาเรื่องการเพิ่มทุน อย่างไรก็ตาม แม้การเพิ่มทุนของ TRUE จะไม่ใช่ประเด็นใหม่ แต่เรามองว่านักลงทุนส่วนใหญ่ยังกังวลต่อราคาเพิ่มทุนที่อาจมีส่วนลดจากราคาตลาด รวมทั้งกังวลต่อระดับส่วนของผู้ถือหุ้นที่เหลือเพียง 4.7 พันล้านบาท ขณะที่แนวโน้ม 1Q57 นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่า TRUE จะขาดทุนราว 2.5 - 3 พันล้านบาท (Consensus) ทั้งนี้มุมมองเราคาดว่าในระยะสั้นส่วนของผู้ถือหุ้น TRUE จะเพิ่มจาก 1) กำไรพิเศษจากการส่งมอบเสาโทรคมนาคม 3 พันต้น 2) การกลับรายการสำรองหนี้ BFKT มูลค่าราว 5.8 พันล้านบาท และ 3) ผลขาดทุนมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ 2Q57

- เพิ่มทุนให้กับพันธมิตรเป็นบวกต่อ TRUE มติที่ประชุมผู้ถือหุ้นเห็นชอบให้ทบทวนข้อห้ามการกระทำที่มีลักษณะเป็นการครอบงำกิจการโดยคนต่างด้าว (ข้อบังคับบริษัทข้อ 31) เราเชื่อว่าเป็นการเตรียมเปิดทางให้กับพันธมิตรเข้าถือหุ้นในบริษัท ซึ่งผู้บริหารระบุว่าอยู่ระหว่างการเจรจากับผู้สนใจ 2-3 รายแต่ ยังไม่ได้ข้อสรุป ดังนั้นการเพิ่มทุนของ TRUE ครั้งต่อไปมองว่าน่าจะเป็นการเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจง (PP) ให้กับพันธมิตรมากกว่าการเสนอขายผู้ถือหุ้นเดิม (RO) อย่างไรก็ดีแม้การเพิ่มทุนแบบ PP ให้กับพันธมิตรจะเกิด dilution ทางอ้อมกับผู้ถือหุ้นรายย่อย แต่เรามองเป็นผลบวกต่อ TRUE เนื่องจากเป็นตัวช่วยสำคัญในการปรับโครงสร้างเงินทุนและเพิ่มส่วนผู้ถือหุ้นของบริษัท

คำแนะนำและเหตุผล

- คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เราคงมุมมองต่อ TRUE ตามบทวิเคราะห์ล่าสุดเมื่อ 25 เม.ย มองว่า TRUE มีประเด็นคาดหวังต่อการเก็งกำไร (1) การเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นจากการบันทึกกำไรพิเศษส่งมอบเสา 3 พันต้น ซึ่งทยอยส่งมอบใน 2Q57 เป็นต้นไป และการกลับรายการตั้งสำรองหนี้ BFKT มูลค่าราว 5.8 พันล้านบาท (2) แนวโน้มผลขาดทุนจะลดลงตั้งแต่ 2Q57 และ (3) การเพิ่มมูลค่าหุ้น TRUE กรณีชนะประมูลคลื่น 1800 MHz ขณะที่ราคาหุ้น TRUE ตอบรับประเด็นการประมูลคลื่น 1800 MHz น้อยกว่า ADVANC และ DTAC