คาดกำไร 1Q14 เติบโตสวนการบริโภคที่ชะลอ
เราคาดกำไรปกติ 1Q14 ที่ 211 ลบ. +0.4% Q-Q, +16.9% Y-Y จากรายได้ที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง จากการเร่งขยายสาขาในช่วงปีที่ผ่านมา รวมถึงเป็นผลจากการ Consolidate งบการเงินของ Time Deco ขณะที่ด้าน Margin ซึ่งแม้คาดว่าจะหดตัวค่อนข้างแรงแต่เป็นเพราะ Time Deco มี Margin ต่ำกว่าธุรกิจเดิมของ MC อย่างมีนัย ซึ่งหากพิจารณา Margin เฉพาะธุรกิจเดิมคาดว่ายังคงอยู่ในระดับที่ดี เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2014 เติบโตอีก 21.6% Y-Y และทำ New High ต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 20 บาท
คาดกำไรปกติ 1Q13 ยังคงเติบโตได้ดีสวนการบริโภคที่ชะลอ : เราคาดว่าผลการดำเนินงาน 1Q14 ของ MC จะเติบโตได้ดีสวนการบริโภคที่ชะลอโดยคาดกำไรปกติที่ 211 ลบ. +0.4% Q-Q, +16.9% Y-Y จากรายได้ที่คาดว่ายังเติบโตต่อเนื่องในระดับที่สูงถึง 27% Y-Y ถึงแม้ Same Store Sales Growth ใน 1Q14 จะยังคงติดลบอยู่ประมาณ 2% แต่ถูกชดเชยได้จากการ Consolidate งบการเงินของ Time Deco หลังจากที่เข้าลงทุนเมื่อปลายปีที่ผ่านมา รวมถึงการเร่งขยายสาขาที่เพิ่มขึ้นถึง 21% Y-Y เป็น 652 สาขา ณ สิ้น 1Q14 (รวม Time Deco จะเป็น 723 สาขา +35% Y-Y)
Margin ที่หดตัวแรงเป็นเพียงภาพลวงตา : เราคาดว่า EBITDA Margin ใน 1Q14 จะหดตัวค่อนข้างแรงจาก 33.1% ใน 1Q13 เหลือ 30.4% ในไตรมาสนี้ซึ่งหากมองผ่านๆ อาจดูเหมือนเป็นเรื่องที่ไม่ดี แต่แท้จริงแล้ว Margin ที่หดตัวเกิดจากการ Consolidate งบการเงินของ Time Deco ซึ่งมี Margin ที่ต่ำกว่าธุรกิจเสื้อผ้าเดิมของ MC อย่างมีนัย แต่หากพิจารณาเฉพาะตัวธุรกิจเดิมเราคาดว่า EBITDA Margin จะสามารถทรงตัวในระดับใกล้เคียงเดิมได้จากการเร่งขยาย Freestanding Shop ซึ่งเป็นช่องทางการจัดจำหน่ายที่มี Margin สูงที่สุดตั้งแต่ในช่วงปีที่ผ่านมาซึ่งสามารถชดเชยผลกระทบจาก Same Store Sales Growth ที่ติดลบค่อนข้างแรงของทางฝั่ง Modern Trade
คงประมาณการกำไรปกติปี 2014 และยังแนะนำ “ซื้อ” : เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2014 ของ MC ที่ 892 ลบ. เติบโตแข็งแกร่ง 21.6% Y-Y และทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ต่อเนื่องจากปีที่ผ่านมา จากรายได้ที่คาดว่ายังคงเติบโตได้ร้อนแรงสวนการบริโภคที่ชะลอขณะที่ฝั่งต้นทุนยังอยู่ภายใต้การควบคุม เรายังคงชื่นชอบ MC จากเรื่องราวการเติบโตที่น่าสนใจทั้ง Organic และ Inorganic โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 20 บาท อิง PER 18 เท่า
