KTB - ซื้อเก็งกำไร

KTB รายงานกำไรไตรมาส 1/57 จำนวน 8.3 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 17% QoQ ผลประกอบการตรงกับที่เราคาดแต่สูงกว่าตลาด (Bloomberg) อยู่ 3% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 11.8 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และลดลง 21% QoQ กำไรไตรมาส 1/57 คิดเป็น 25.3% ของประมาณการของเราปี 2557

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อขยายตัว 3.3% QoQ และ 10.8% YOY มากกว่าที่เราคาด KTB สามารถขยายฐานสินเชื่อให้ลูกค้าบรรษัทเพิ่มขึ้นมากในไตรมาสนี้เพื่อทดแทนการปล่อยกู้ภาครัฐวิสาหกิจหรือสินเชื่อ SME ในระหว่างไตรมาสที่ชะลอตัวลง ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/57 อยู่ที่ 2.75% ลดลง 6 bps QoQ เนื่องจากธนาคารให้กู้ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงสำหรับสินเชื่อบรรษัทและเนื่องจาก ธปท. ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระหว่างไตรมาส กันสำรองหนี้สูญฯเพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 43% QoQ เป็น 1.8 พันล้านบาท สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 2.58% ณ สิ้นปี 2556 เป็น 2.87% ณ สิ้นเดือนมี.ค. (มาจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย) อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงเป็น 106% จาก 114% จากไตรมาสก่อน

รายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว 9% YoY แต่ลดลง 4% QoQ เป็น 5.1 พันล้านบาทในไตรมาส 1/57 ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 11.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 1% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้จากค่าธรรมเนียม อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 52.3% ณ สิ้นเดือนมี.ค.จาก 51.3% จากไตรมาสก่อน

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 2/57 ของ KTB อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 20% QoQ เนื่องจากกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้นเพื่อที่จะรองรับหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายที่อาจเพิ่มขึ้น สังเกตว่าหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ ณ สิ้นเดือนมี.ค.เพิ่มขึ้น 10% QoQ เป็น 6.1 หมื่นล้านบาท เราตั้งสมมติฐานกันสำรองฯไตรมาส 2/57 4.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 137% QoQ และใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อน YoY