กลุ่มพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ (ที่อยู่อาศัย)

ประเด็นการลงทุน

ยอดจองซื้อคอนโดไตรมาส 1/57 ที่ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญนั้นจะส่งผลต่อความไม่ชัดเจนของรายได้ในปี 2559 แต่ไม่ส่งผลต่อผลประกอบการในระยะสั้น (โดยปกติแล้วคอนโดจะใช้เวลาประมาณ 2-3 ปี นับจากเปิดตัวโครงการจนถึงการรับรู้รายได้) โดยเราคาดยอดรายได้ในไตรมาส 1/57 ของกลุ่มจะยังสามารถเติบโตขึ้น YoY ได้เนื่องจากได้รับแรงหนุนจากการโอนยอดขายรอรับรู้รายได้ ทั้งนี้มองไปในไตรมาส2/57 นั้นเราคาดว่าทั้งยอดจองซื้อและผลประกอบการน่าจะปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น QoQ ได้ โดยเรายังคงชอบ SPALI มากที่สุดเนื่องจากบริษัทมีอัตราการเติบโตของกำไรและความชัดเจนของรายได้ปี 2557 โดดเด่นที่สุดในกลุ่มที่เราให้คำแนะนำ นอกจากนี้ AP ยังเป็นหุ้นที่เราแนะนำเนื่องจากเป็นเป็นหุ้นที่ยังปรับตัวได้ช้ากว่าหุ้นตัวอื่นๆที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา (laggard) โดยยังซื้อขายที่ระดับมูลค่าใกล้เคียงกับมูลค่าทางบัญชี ณ สิ้นปี 2557 (เทียบกับ PBV ของค่าเฉลี่ยกลุ่มที่เราให้คำแนะนำที่ 1.6 เท่า)

ยอดจองซื้อใหม่ในไตรมาส 1/57 อ่อนตัวแต่ไม่แย่เท่าประมาณการของเราก่อนหน้านี้

เรารวบรวมตัวเลขยอดจองซื้อใหม่ในไตรมาส 1/57 สำหรับหุ้นที่เราให้คำแนะนำรวมอยู่ที่ 32 พันล้านบาท (73% เป็นโครงการแนวราบ, 27% เป็นคอนโด) ลดลง 53% YoY (เทียบกับยอดจองซื้อไตรมาส 1/56 ที่ทำสถิติสูงสุดถึง 68 พันล้านบาท) และลดลง 35% QoQ ซึ่งตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าการคาดการณ์ของเราก่อนหน้าที่ 30 พันล้านบาท เนื่องจากยอดจองซื้อที่ดีกว่าคาดจาก ANAN LH LPN PS QH และ SPALI นอกจากนี้เราพบว่าในไตรมาส 1/57 นั้นช่วงที่ยอดจองซื้อต่ำสุดอยู่ในเดือนม.ค. หลังจากนั้นยอดจองซื้อได้ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นปานกลาง MoM ในเดือนก.พ. และเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง MoM ในเดือนมี.ค. นอกจากนี้ประเด็นสำคัญพบว่ายอดจองซื้อโรงการแนวราบโดดเด่นกว่ายอดจองซื้อคอนโดอย่างมีนัยสำคัญ โดยเราคาดยอดจองซื้อโครงการแนวราบ ไตรมาส1/57 รวมที่ 23 พันล้านบาท ลดลง 11% YoY แต่สูงขึ้น 15% QoQ สำหรับยอดจองซื้อคอนโดไตรมาส1/57 คาดเพียง 8 พันล้านบาท ลดลง 79% YoY (เทียบกับยอดจองซื้อคอนโดในไตรมาส 1/56 ที่เป็นสถิติสูงสุด) และหดตัวลง 70% QoQ

ยอดจองซื้อของ SPALI โดดเด่นสุดในกลุ่มเมื่อเทียบ YoY ; QH โดดเด่น เมื่อเทียบ QoQ

SPALI เป็นเพียงบริษัทเดียวที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราที่ยอดจองซื้อขยายตัว YoY ในไตรมาส 1/57 จากการประสบความสำเร็จในการเปิดตัวคอนโด ลอฟท์ แจ้งวัฒนะ (จองซื้อรวมเฉลี่ย 70%) โยหากเทียบจากไตรมาส 4/56 พบว่ามีเพียง QH ที่มียอดจองซื้อ ไตรมาส 1/57 เติบโต QoQ หนุนโดยการฐานที่ต่ำมากสำหรับไตรมาส 4/56 โดย SIRI มียอดจองซื้อไตรมาส1/57 ที่อ่อนแอมากที่สุดในกลุ่มโดยลดลงถึง 98% YoY และลดลง 92% QoQ เนื่องจากการยกเลิกการจองคอนโดจำนวนมากและยอดจองบ้านแนวราบที่ชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดเจน