SYNTEC - ซื้อ

SYNTEC เป็นผู้รับเหมาเพียง 1-2 รายในปัจจุบันที่ราคาหุ้นยังซื้อขายต่ำกว่า Book Value โดยปัจจุบัน SYNTEC ซื้อขายที่ P/BV ต่ำเพียง 0.74 เท่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ซื้อขายเฉลี่ยที่ 1.5 -2 เท่า ขณะที่ผลประกอบการมีแนวโน้มเติบโตอย่างโดดเด่นจากงานในมือที่มีอยู่กว่า 11,000 ล้านบาทและความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นหลังงานที่มีมาร์จิ้นต่ำทยอยส่งมอบใกล้หมดแล้ว ขณะเดียวกันเราคาดว่า SYNTEC จะไม่มีรายการพิเศษด้านลบเหมือนปี 56 ซึ่งมีผลขาดทุนจากการขายหุ้น BMCL จำนวน 127 ล้านบาท โดยเบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิ 1Q57 ประมาณ 75 ล้านบาทดีขึ้นจากที่ขาดทุน 10 ล้านบาทใน 1Q56 และ ขาดทุน 24 ล้านบาทใน 4Q56 ส่วนทั้งปีเราคาดกำไรสุทธิประมาณ 257 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 219%yoy เราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 1.90 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

-งานในมือยังแข็งแกร่งรองรับรายได้ถึงปี 59 : ปัจจุบัน SYNTEC มีงานในมือ (Backlog) รวมประมาณ 11,000 ล้านบาท แบ่งเป็น Backlog ยกมาจากปีที่ผ่านมา 10,000 ล้านบาทและเป็นงานที่ประมูลได้ในปีนี้อีก 1,000ล้านบาท ส่วนการเข้าประมูลงานใหม่บริษัทเตรียมเข้าประมูลงานเพิ่มอีก 23 โครงการมูลค่ารวมประมาณ 5,600 ล้านบาท แบ่งเป็นงานก่อสร้างอาคาร ที่อยู่อาศัย คอนโดของภาคเอกชน 20 โครงการมูลค่า 5,000 ล้านบาทและงานภาครัฐ 3 โครงการมูลค่า 600 ล้านบาท ทั้งนี้ตามสถิติที่ผ่านมาเราคาดว่า SYNTEC จะเป็นผู้ชนะการประมูลอย่างน้อยประมาณ 50% ซึ่งจะทำให้บริษัทมีงานในมือเพิ่มขึ้นอีก 2,800 ล้านบาทเป็น 13,800 ล้านบาท สามารถรองรับการเติบโตของรายได้ไปอีก 2 ปี

-คาด 1Q57 พลิกมีกำไร 75 ล้านบาทจากที่ขาดทุน 10 ล้านบาทใน 1Q56 และ 24 ล้านบาทใน 4Q56 : เราคาดว่า SYNTEC จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q57 ออกมาประมาณ 75 ล้านบาทดีขึ้นจากที่ขาดทุน 10 ล้านบาทใน 1Q56 และ ขาดทุน 24 ล้านบาทใน 4Q56 ผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นเมื่อเทียบ YoY มาจาก 1)รายได้เพิ่มขึ้นตามงานในมือที่สูงขึ้น โดยเราคาดรายได้ในไตรมาสนี้ประมาณ 1,620 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 24%yoy และ 2)คาด GPM เพิ่มขึ้นจากเฉลี่ย 5.7% ใน 1q56 เป็น 9.5% ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะไตรมาสที่ผ่านมาบริษัทมีการบันทึกขาดทุนจากการขายหุ้น BMCL จำนวน 127 ล้านบาทส่วนไตรมาสนี้คาดว่าจะไม่มีรายการดังกล่าว

-มองรายได้ปีนี้แค่ทรงตัวส่วนกำไรสุทธิคาดโตก้าวกระโดด : เรามองว่าปัญหาการเมืองที่เกิดขึ้นในปัจจุบันจะกดดันให้รายได้ของ SYNTEC ในปีนี้ไม่เติบโตเนื่องจากผู้พัฒนาโครงการชะลอการลงทุนเพราะไม่มั่นใจต่อทิศทางเศรษฐกิจ เบื้องต้นเราคาดรายได้ของ SYNTEC ในปีนี้ประมาณ 6,100 ล้านบาททรงตัว YoY โดย 4,000 ล้านบาทจะมาจากงานในมือที่มีอยู่แล้ว และ อีก 2,000 ล้านบาทจะมาจากงานใหม่ที่จะเข้าประมูลเพิ่ม อย่างไรก็ตามในส่วนของกำไรสุทธิเราคาดว่าจะเห็นการเติบโตอย่างก้าวกระโดดโดยมีแรงหนุนจากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นหลังโครงการที่มีมาร์จิ้นต่ำทยอยส่งมอบใกล้หมดแล้วในปีที่ผ่านมา นอกจากนี้เราคาดว่าปีนี้จะไม่มีรายการพิเศษด้านลบจำนวนมากเหมือนปี56 โดยเราคาด GPM ในปีนี้ที่ 9.5% เพิ่มขึ้นจาก 8.3% ในปี 56 และคาดกำไรสุทธิประมาณ 257 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 219%yoy

-แนะนำ “ซื้อ” เป้าหมายปี 57 : 1.90 บาท : ผลประกอบการที่เติบโตอย่างโดดเด่นและราคาหุ้นที่ยังซื้อขายต่ำกว่า BVPS จะทำให้ SYNTEC เป็นที่สนใจของนักลงทุนมากขึ้นโดยปัจจุบัน SYNTEC มีราคาซื้อขายที่ 0.74 เท่าของ Book ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ซื้อขายบน 1.5-2 เท่าของ Book โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมปีนี้ด้วยวิธี PE Ratio อิง Prospective PE ที่ 12 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปีนี้ที่ 1.90 บาท