ประเด็นการลงทุน : ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์สอดคล้องกับมุมมองของเรา ที่มีต่อแนวโน้มราคาน้ำตาลโลก
และกำไรปี 2557 ของน้ำตาลขอนแก่น (KSL) ประเด็นความกังวลที่ว่าราคาขายน้ำตาลของ KSL จะปรับตัวลดลงในปีนี้ จะถูกชดเชยด้วยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น และค่าความหวานของอ้อยที่เพิ่มสูงขึ้น นอกจากนี้ยังมีสัญญาณการกลับมาฟื้นตัวของราคาน้ำตาล หนุนโดยภาวะอุปสงค์-อุปทานที่ปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ตามตลาดน้ำตาลโลกยังคงอยู่ในภาวะอุปทานล้นตลาด ดังนั้นเราคาดการณ์ว่าราคาน้ำตาลน่าจะยังเคลื่อนไหวในกรอบ ดังนั้นเรายังไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่โดดเด่นในระยะสั้นนี้
แนวโน้มตลาดน้ำตาลโลก
บราซิล (ผู้ผลิตน้ำตาลรายใหญ่ที่สุดในโลก) กำลังประสบปัญหาภัยแล้งในปีนี้ ซึ่งจะส่งผลให้ผลผลิตอ้อยจากบราซิลลดต่ำลง ทั้งนี้คาดการณ์ว่าอุปทานส่วนเกินของตลาดน้ำตาลโลกจะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 4.0 ล้านตัน ในปี 2556/2557 ซึ่งต่ำกว่าที่อุปทานส่วนเกินที่เคยรายงานที่ 8.51 ล้านตัน ในปี 2555/2556 อย่างมาก โดยคาดว่าในปี 2557/2558 ภาวะอุปสงค์-อุปทานของตลาดน้ำตาลโลกจะปรับตัวเข้าสู่สมดุลหรือขาดดุลได้ เราคาดว่าราคาน้ำตาลจะเริ่มกลับมาฟื้นตัวอย่างชัดเจนได้ในช่วงกลางปีนี้
แนวโน้มของ KSL
ในส่วนของประเทศไทยได้ก็ได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศที่แห้งแล้งเช่นเดียวกัน ซึ่งจะส่งผลให้ผลผลิตอ้อยในปีหน้าลดลง แต่ในกรณีของ KSL บริษัทไม่มีความกังวลเกี่ยวกับประเด็นดังกล่าว เนื่องจากกำลังการหีบอ้อยรวมที่เพิ่มขึ้น อันเป็นผลมาจากการขยายกำลังการผลิตของโรงงานน้ำพอง ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนปริมาณขายในปี 2558 ให้เติบโตได้
ทั้งนี้ในส่วนของผลขาดทุนจากธุรกิจน้ำตาลในลาวและกัมพูชา เนื่องจากราคาน้ำตาลในยุโรปที่อ่อนแอ บริษัทได้เปลี่ยนมาขายน้ำตาลในประเทศลาวและกัมพูชาหรือประเทศเพื่อนบ้าน แทนการส่งออกไปขายที่ยุโรป อย่างไรก็ตามเราคาดว่าหน่วยธุรกิจดังกล่าว จะยังคงรายงานผลขาดทุนเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบจากปีที่ผ่านมา (จากเดิมที่คาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนในปีนี้) เราเชื่อว่าธุรกิจน้ำตาลในไทยจะกลับมารายงานผลกำไรในไตรมาส 2/2557 เนื่องจากเริ่มเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจน้ำตาล
เราคาดว่า KSL จะรายงานกำไรสุทธิปรับตัวสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ในไตรมาส 2/2557 (ก.พ.-เม.ย. 2557) หนุนโดยช่วงไฮซีซันของธุรกิจน้ำตาล, ราคาขายที่เพิ่มสูงขึ้น และการเลื่อนกำหนดส่งมอบน้ำตาลเข้ามาในไตรมาส 2/2557
ธุรกิจเอทานอลและไฟฟ้า-ปัจจัยหนุนหลักของกำไรปี 2557
ธุรกิจเอทานอลและไฟฟ้ายังคงเป็นปัจจัยหนุนกำไรตลอดปี 2557 ทั้งนี้การส่งเสริมการใช้แก๊สโซฮอล์จากรัฐบาล จะส่งผลให้อุปสงค์เอทานอลในประเทศเติบโตแข็งแกร่งขึ้น โดยการอุปโภคเอทานอลในประเทศเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2.8 ล้านลิตรต่อวัน ในเดือนม.ค. 2557 เทียบจาก 2.5 ล้านลิตรต่อวันในปีที่ผ่านมา นอกจากนี้โรงไฟฟ้าแห่งใหม่ที่จังหวัดเลย จะเป็นปัจจัยหนุนปริมาณขายไฟฟ้าของ KSL ในปีนี้
