ยอดขายรอรอรับรู้รายได้ประกันการเติบโตโดเด่นของกำไรปี 2557 อย่างมีนัยสำคัญ
ประเด็นการลงทุน
ยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2556 ของ SC รับประกันประมาณการรายได้ที่อยู่อาศัยปี 2557 ตามประมาณการของเราแล้วถึง 44% (นับเป็นสัดส่วนการประกันรายได้ที่สูงสุดเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ในอดีตของบริษัท) ทั้ง้นี้เราคาดการเติบโตของกำไรหลักปี 2557 ของบริษัทจัดอยู่ในอันดับที่ 2 ของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่เราให้คำแนะนำ (การเติบโตกำไรเป็น 24% สำหรับ SC เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 6%) โดยเป็นที่น่าประหลาดใจที่ยอดจองซื้อบ้านแนวราบตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันยังคงทรงตัวอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วแม้ว่าจะมีเหตุไม่สงบทางการเมืองก็ตาม โดยเรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร ด้วยราคาเป้าหมายที่ประเมินด้วยวิธี SOTP ณ สิ้นปี 2557 ที่ 3.70 (ปรับเพิ่มสูงขึ้นจาก 3.50 บาท เนื่องจากเรามิให้ได้ส่วนลดของมูลค่าตลาดสำหรับสินทรัพย์ให้เช่าของ SC จากเดิมที่มีส่วนลด 20%) โดยคงเป้าหมาย PER ธุรกิจที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 8เท่า รวมกับมูลค่าสินทรัพย์ให้เช่าที่ 1.4 บาทต่อหุ้น
เป้ายอดจองและเปิดตัวโครงการใหม่ปี 2557 เป็นแบบอนุรักษ์นิยม
บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการทั้งหมด 7 โครงการในปี 2557 เป็นมูลค่า 10.6 พันล้านบาท (โดย 72% เป็นบ้านแนวราบ และ 28% เป็นคอนโด) ลดลง 49% YoY ซึ่งลดลงทั้งจากบ้านแนวราบและคอนโด โดยโครงการบ้านแนวราบที่เปิดตัวในปี 2557 วางแผนมูลค่าลดลง 35% YoY เป็น 7.6 พันล้านบาท สำหรับคอนโดใหม่นั้น SC จะเปิดตัวคอนโดใหม่เพียงแห่งเดียวในปีนี้ (เป็นโครงการระดับบนในซอยศาลาแดงเปิดตัวในไตรมาส 4/57 มูลค่าโครงการ 3 พันล้านบาท) เทียบกับคอนโดที่เปิดตัวในปี 2556 จำนวน 4แห่ง มีมูลค่า 9 พันล้านบาท นอกจากนี้ยอดจองซื้อใหม่สำหรับปี 2557 ตั้งเป้าไว้ที่ 12 พันล้านบาท ลดลง 11% โดยสำหรับเป้าหมายยอดจองซื้อปี 2557 บริษัทมองยอดจองบ้านแนวราบจะลดลง 8% และ 16% สำหรับคอนโดเมื่อเทียบจากปีที่แล้ว
การเติบโตของรายได้ปี 2557 โดดเด่นกว่าค่าเฉลี่ยในกลุ่ม
บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2557 ที่ 12 พันล้านบาท สูงขึ้น 20% โดยเราคาดการเติบโตรายได้ปี 2557 เป็น 19% (โดดเด่นกว่ากลุ่มเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในกลุ่มภายใต้การวิเคราะห์ของเราที่ 7%) โดยรายได้ที่เพิ่มสูงขึ้นมาจากรายได้คอนโดที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 1.6 พันล้านบาทในปี 2556 มาอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาทในปี 2557 ทั้งนี้คอนโดแชมเบอร์ส รามอินทรา เริ่มโอนแล้วในเดือนมี.ค. (เป็นเงิน 600 ล้านบาท มียอดจองแล้ว 72%) คอนโดเดอะ เครส ซานโตรา หัวหินเริ่มโอนในเดือนพ.ค. (เป็นเงิน 1.7 พันล้านบาท มียอดจอง 44%) คอนโดเซ็นทริค ติวานนท์ สเตชั่นโอนในเดือนพ.ค. (เป็นเงิน 2.7 พันล้านบาท มียอดจอง 97%) และคอนโดเซ็นทริค สาทร-เซนหลุยส์โอนในเดือนมิ.ย. (เป็นเงิน 1.8 พันล้านบาท มียอดจองแล้ว 92%)
