เพลิดเพลินกับภาพรวมที่สดใสและแรงหนุนต่างๆ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” HANA และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 33.50 บาทจาก 25.00 บาท เพื่อสะท้อนถึงภาพรวมอุปสงค์ต่ออิเล็กทรอนิกส์ที่ดีขึ้นและปัจจัยหนุนที่มีเข้ามาอย่างมาก ซึ่งรวมถึงการอ่อนค่าของเงินบาท การขยายกำลังการผลิตและเงินชดเชยประกันที่คาดว่าจะได้รับ ทั้งนี้บริษัทมีอัตราผลตอบแทนต่อเนื่อง (recurring yield) ที่มากกว่า 6% โดยมีระดับการซื้อขายกันที่ PER หลังปรับรายการเงินสดสุทธิในปี 2557 ที่ 7.7 เท่า โดยเรามองว่าหุ้น HANA นั้นมีมูลค่าที่น่าสนใจ
ประโยชน์จากพอร์ตที่มีความสมดุลที่ดี : คาดว่าปี 2557 จะเป็นปีที่ดีสำหรับ HANA โดยมีแรงหนุนมาจากขาขึ้นของอุปสงค์ต่อผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์โลก โดยเฉพาะในส่วนของผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์ภายในครัวเรือน (consumer electronics) นอกจากนี้การฟื้นตัวตลอดทั้งปีของธุรกิจแผ่นวงจรเบ็ดเสร็จ (IC) ซึ่งก่อนหน้านี้ได้รับผลกระทบมาจากเหตุการณ์น้ำท่วมในช่วงปลายปี 2554 ก็คาดว่าจะทำให้ HANA มีความแข็งแกร่งเพิ่มขึ้นในช่วงขาขึ้นนี้ เนื่องด้วยบริษัทมีการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) ที่ดีขึ้น
ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าธุรกิจไมโครอิเล็กทรอนิกส์จะค่อยๆ โตอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากมีส่วนได้ส่วนเสียกับกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ไม่ใช่กลุ่มภายในครัวเรือนที่สูง ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีวงจรชีวิตผลิตภัณฑ์ (product life cycle) ที่นานกว่าและมีกระแสกำไรที่มีเสถียรภาพมากกว่า
การบริหารจัดการที่แข็งแกร่ง ด้วยงบดุลที่แข็งแกร่ง : แม้ว่าบริษัทจะมีเงินสดสุทธิเท่ากับ 30% ต่อมูลค่าทางตลาดทั้งหมด แต่ที่ผ่านมา HANA ยังคงมีความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่ง โดยเราเชื่อว่าหลักๆ มีแรงหนุนมาจากการมุ่งเน้นในการลดต้นทุนการผลิตลง เนื่องด้วย HANA มีการวางตำแหน่งตัวเองในฐานะของหน่วยการจ้างการผลิต (outsource production unit) ของธุรกิจรับจ้างผลิต (OEM) โลก
จุดเด่นหลายอย่างในปี 2557 : HANA มีแผนการการขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นมากกว่า 40% ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ประกอบกับประเด็นการอ่อนค่าของเงินบาทในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา HANA ก็เป็นบริษัทหลักๆ ที่ได้รับประโยชน์จากประเด็นนี้ในช่วงขาขึ้นของอุปสงค์ต่อผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์โลก ยิ่งกว่านั้น HANA คาดว่าจะได้รับเงินชดเชยประกัน 1 พันลบ. (1.2 บาทต่อหุ้น) จากการที่ธุรกิจหยุดชะงักจากเหตุการณ์น้ำท่วมในช่วงครึ่งแรกของปี 57 ทั้งนี้ คาดว่า HANA จะจ่ายเงินชดเชยประกันในส่วนนี้เป็นเงินปันผลพิเศษ ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตรา
ผลตอบแทนให้อยู่ในระดับที่สูงกว่า 7% ในปี 2557
Earnings and target price revision : เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2557-58 ขึ้น 31% และ 16% ตามลำดับ เนื่องด้วยภาพรวมธุรกิจแผ่นวงจร IC และ PCBA ที่ดีขึ้น นอกจากนี้ เราก็ได้ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 33.50 บาทจาก 25.00 บาท ซึ่งเราได้ปรับปีฐานไปเป็นสิ้นปี 2557
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน : 33.50 บาท อิงวิธีรวมส่วนของกิจการ (SOTP)
ปัจจัยสำคัญ : อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น สภาพตลาดของกลุ่มเทคโนโลยี วงจรชีวิตผลิตภัณฑ์ เทคโนโลยี และอัตราแลกเปลี่ยน
คำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 33.50 : โดยเรายังคงเลือก HANA เป็น top pick ในกลุ่ม ซึ่งมีระดับการซื้อขายในปัจจุบันที่ PER ล่วงหน้าปี 2557 ที่ 11.2 เท่า ด้วยอัตราผลตอบแทนที่มากกว่า 7%
