MCOT - ซื้อเก็งกำไร

ประเด็นการลงทุน

หลังประชุมนักวิเคราะห์ เราคาดว่าธุรกิจทีวีดิจิตอลมีแนวโน้มเป็นตัวฉุดกำไรสุทธิของ MCOT ในปี 2557 แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตามรายได้จากธุรกิจใหม่ ได้แก่การขายกล่องแปลงสัญญาณทีวีดิจิตัล และการให้เช่าโครงข่ายดิจิตัล มีแนวโน้มที่จะเข้ามาช่วยลดผลกระทบของต้นทุนทีวีดิจิตัลที่มีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น เราประเมินว่า MCOT ยังคงเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูงถึง 7.3% ในปี 2557 เรายังคงไม่คำนวณผลกระทบจากธุรกิจทีวีดิจิตัลเข้าไปในประมาณการแต่อย่างใด เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร

ผลประกอบการไตรมาส 4/56—ต่ำกว่าคาด 26%

MCOT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/56 ที่ 332 ล้านบาท ลดลง 31% YoY และ 12% QoQ ถ้าไม่รวมรายการสำรองค่าใช้จ่ายคดีไร่ส้มในไตรมาส 3/56 จำนวน 56 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 4/56 ถือว่าลดลง 23% QoQ กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด 26% เนื่องจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาดในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าคาด รายได้ต่ำกว่าคาด 7% เนื่องจากรายได้โฆษณาทีวีที่ต่ำกว่าคาด

รายได้โฆษณาทีวีลดลง 4% YoY และ 10% QoQ รายได้จากสื่อใหม่ลดลง 15% YoY ในขณะที่รายได้โฆษณาวิทยุทรงตัว YoY หนุนโดยการจัดอีเว้นท์ทางการตลาดร่วมกับการขายนาทีโฆษณา ส่วนต้นทุนบริการเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 25% YoY เนื่องจากการหันมาทำรายการที่ผลิตเองมากขึ้น

เป้ารายได้รวมปี 2557 ที่ 6.7 พันล้านบาทดูสูงเกินไป

บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2557 ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY ซึ่งมีปัจจัยหนุนจากรายได้จากธุรกิจที่เป็นกิจการกระจายเสียงจำนวน 6.2 พันล้านบาท และรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่กิจการกระจายเสียงจำนวน 500 ล้านบาท ในส่วนของธุรกิจที่เป็นกิจการกระจายเสียง เป้ารายได้ธุรกิจทีวี (ที่รวมงานโครงการพิเศษภาครัฐและธุรกิจทีวีดิจิตัล) อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% และส่วนที่เหลือจากรายได้โฆษณาวิทยุ (900 ล้านบาท ลดลง 6%), รายได้สัมปทาน (970 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4%) รายได้สื่อใหม่ (400ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18%) และรายได้จากการให้เช่าโครงข่ายทีวีดิจิตอลหรือมักซ์ (100 ล้านบาท) ในส่วนของธุรกิจที่ไม่ใช่กิจการกระจายเสียง บริษัทตั้งเป้ายอดขายกล่องแปลงสัญญาณดิจิตอลทีวีที่ 1 ล้านกล่องภายใน 2ปี (6 แสนกล่องในปี 2557 และที่เหลือในปี 2558)

เราเชื่อว่าเป้ารายได้รวมปี 2557 ของผู้บริหารถือว่าสูงเกินไป เนื่องจากปัจจัยเรื่องการบริโภคภายในประเทศที่ยังคงชะลอตัวลง และบรรยากาศทางการเมืองที่ไม่เอื้ออำนวยต่อการใช้งบโฆษณา รวมถึงการเปิดตัวของช่องทีวีดิจิตอลใหม่อีก 24 ช่อง (โดย 22 ช่องใหม่จะมาแข่งขันกับ MCOT เพื่อแย่งส่วนแบ่งผู้ชมและส่วนแบ่งโฆษณา) เราประมาณการรายได้ปี 2557 ของเราที่ 6.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และกำไรสุทธิปี 2557 ที่ 1.65 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY