แนวโน้มการเติบโตสดใส; มูลค่าหุ้นถูก
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์ยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราที่มีต่อแนวโน้มการเติบโตระยะสั้นและระยะยาวของ PTTGC คาดการณ์ผลการดำเนินงานหลักปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/57 ด้วยอานิสงส์จากค่าการกลั่นที่เพิ่มสูงขึ้นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ปรับตัวสูงขึ้น น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นนี้ นอกจากนี้เราเชื่อว่าการเริ่มเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นของส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ในปีนี้จะช่วยหนุนอัพไซด์ต่อราคาหุ้นในระยะยาว PTTGC ในขณะนี้มีระดับการซื้อขายอยู่ที่ PER ปี 2557 ที่ 8.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทที่ 9.9 เท่า และค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 16.5 เท่า นอกจากนี้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.1% สูงกว่าค่าเฉลี่ยเอเชียที่ 3.1% อย่างมีนัยสำคัญ
อุปสงค์สูงตามฤดูกาลหนุนค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์เพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นไตรมาส 1/57 จนถึงปัจจุบัน 55% QoQ (แต่ลดลง 25% YoY) เป็น 6.3 เหรียญต่อบาร์เรล ขณะเดียวกันอุปสงค์ที่ฟื้นตัวได้หนุนให้ส่วนต่างราคา HDPE ตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันปรับตัวเพิ่มขึ้น 3% QoQ (และ 13% YoY) เป็น 604 เหรียญต่อตัน อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคา PX ปรับตัวลดลง 17% QoQ เป็น 372 เหรียญต่อตัน เนื่องจากจะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงงานโอเลฟินส์หลายแห่งและการปิดซ่อมบำรุงที่ไม่ได้วางแผนล่วงหน้า 23 วันของโรงงาน I4-1 ในระหว่างไตรมาส 1/57 เราคาดปริมาณขายจะลดลง 10% QoQ อย่างไรก็ตาม กำไรหลักไตรมาส 1/57 ของ PTTGC ยังคาดว่าจะเติบโต QoQ (แต่อ่อนแอลง YoY) เนื่องจากค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ปรับตัวเพิ่มข้นและต้นทนวัตถุดิบลดลง (การใช้อีเธนเพิ่มขึ้น) มีแนวโน้มมากกว่าผลกระทบของการผลิตที่หายไป
ปี 2557—โอเลฟินส์เข้าสู่ช่วงขาขึ้น; อะโรเมติกส์เริ่มปรับตัวลดลง
โอเลฟินส์เข้าสู่ช่วงขาขึ้นหนุนโดยอุปสงค์เติบโตในสภาวะที่มีกำลังการผลิตใหม่เข้ามาน้อย อุปสงค์-อุปทานที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นคาดว่าจะหนุนราคาและส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ ส่วนต่างราคา HDPE-แนฟทา คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น 10% YoY เป็น 622 เหรียญต่อตัน ขณะที่ส่วนต่างราคา LDPE-แนฟทา คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 24% YoY เป็น 759 เหรียญต่อตันในปีนี้ ตรงกันข้าม ตลาดผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์มีแนวโน้มลดลงในปี 2557 เนื่องจากมีกำลังการผลิตเข้ามามาก ส่วนต่างราคา PX-แนฟทาคาดว่าจะลดลง 27% YoY เป็น 411 เหรียญต่อตัน ขณะที่ส่วนต่างราคาเบนซิน-แนฟทาคาดว่าจะลดลง 4% YoY เป็น 364 เหรียญต่อตัน ค่าการกลั่นมีแนวโน้มทรงตัว YoY ในปี 2557 หนุนโดยการเริ่มดำเนินงานโรงกลั่นใหม่ล่าช้า
