งวด 4Q56 กาไรสุทธิสูงสุดของปี และ Norm Profit เติบโต 33% qoq
งวด 4Q56 คาดกาไรสุทธิสูงสุดของปี 450.5 ล้านบาท หากไม่รวมรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 5 ล้านบาทและบวกกลับขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการทาสัญญาป้องกันความเสี่ยง 40 ล้านบาท ประเมินกาไรจากการดาเนินงาน 415.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33.4% qoq จากยอดขายคาดเติบโต 14% qoq เท่ากับ 7 พันล้านบาท มาจากปริมาณการขายกากและน้ามันถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 10% qoq นอกจากนี้สภาพตลาดกากถั่วเหลืองที่มีการนาเข้าน้อยลง ทาให้บริษัทสามารถปรับขึ้นราคาขายกากถั่วเหลืองเฉลี่ย 7% qoq ขณะที่ต้นทุนสต๊อกวัตถุดิบเมล็ดถั่วเหลืองใกล้เคียงงวดก่อน คาดหนุนให้ Gross Margin ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 8.9% จาก 7.9% ในงวดก่อน และส่งผลให้ Norm Profit Margin เพิ่มเป็น 5.9% เทียบกับ 5.1% ในงวด 3Q56
แนวโน้มปี 2557 ฟื้นตัวตามปริมาณการขายและราคาขายเพิ่มขึ้น
ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อการดาเนินงานปี 2557 จากปริมาณขายกากถั่วเหลืองคาดเพิ่มขึ้นตามการขยายตัวของปริมาณการเลี้ยงสัตว์บก ซึ่งได้ผลบวกจากการเปิดตลาดไก่สดแช่แข็งของญี่ปุ่น บวกกับประเทศเพื่อนบ้านเจอปัญหาโรคในหมู ทาให้ไทยมีโอกาสขยายตลาดส่งออกสัตว์บกมากขึ้น ขณะที่ธุรกิจกุ้งขาวคาดฟื้นตัว หลังปัญหาโรคระบาดในกุ้งขาว (EMS) คลี่คลายลง นอกจากนี้ผลผลิตปาล์มที่ตึงตัว ทาให้ส่วนต่างราคาระหว่างน้ามันปาล์มและน้ามันถั่วเหลืองบรรจุขวดลดลงเหลือ 7-10 บาท จากเดิมมีส่วนต่าง 20 บาท ถือเป็นปัจจัยหนุนต่อปริมาณขายน้ามันถั่วเหลือง สาหรับแนวโน้มมาร์จิ้นคาดดีขึ้น หลัง Lock ราคาต้นทุนถั่วเมล็ดถั่วเหลืองจนถึงเดือน เม.ย. 2557 ประกอบกับการนาเข้ากากถั่วเหลืองจากต่างประเทศน้อยลง เนื่องจากบราซิลยังมีปัญหาการขนส่งสินค้าออกจากต้นทาง ส่วนอาร์เจนติน่าก็มีปัญหาเรื่องค่าเงิน ทาให้เกษตรกรลดการส่งออก คาดหนุนต่อราคาขายกากถั่วเหลืองในประเทศ เห็นได้จากราคาขายเดือน ม.ค. 2557 เฉลี่ยอยู่ที่ 20.5 บาท /กก. เทียบกับราคาเฉลี่ยงวด 4Q56 ที่ 19.83 บาท /กก.โดยทั้งปี 2557 คาดหมายกาไรจากการดาเนินงาน 1,416 ล้านบาท เติบโต 20% yoy
ซื้อ....ราคามี upside 16% และคาด Div Yield เกือบ 5% ต่อปี
กาหนด Fair Value อิง PER 14 เท่า มูลค่าพื้นฐานเหมาะสมปี 2557 เท่ากับ 24.50 บาท มี upside 16% จึงคงแนะนาซื้อ โดยคาดเงินปันผลงวด 2H56 หุ้นละ 0.7 บาท รวมทั้งปี 2556 เท่ากับ 1 บาท/หุ้น หรือเกือบ 5% ต่อปี
