AMATA - ขาย

สูงกว่าที่เราคาด
AMATA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/56 75 ล้านบาท ลดลง 89% YoY และ 88% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 74% และต่ำกว่าตลาด 79% ส่วนใหญ่เนื่องมาจากการขาดทุนจากธุรกิจสาธารณูปโภค อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่สูงกว่าคาดและภาษีที่สูงกว่าประมาณการ AMATA ประกาศเงินปันผลต่อหุ้น 0.25 บาท (ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 29 เม.ย. และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 20 พ.ค.)

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
รายได้จากการขายที่ดินลดลง 32% QoQ และ 17% YoY เป็น 1.2 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินอ่อนแอเนื่องจากสัดส่วนการโอนที่ดินที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น (อมตะซิตี้) ในไตรมาส 4/55 AMATA โอนที่ดินจำนวนประมาณ 400 ไร่ ซึ่งคิดเป็นที่ดินที่มีอัตรากำไรต่ำประมาณ 300 ไร่ ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นของที่ดินจึงลดลง 300bps เป็น 51% ยอดขายสาธารณูปโภคปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 4% QoQ เป็น 271 ล้านบาท (คิดเป็น 16% ของรายได้) ธุรกิจสาธารณูปโภครายงานขาดทุนขั้นต้น 11% จากค่าจ้างผลิตและบำรุงรักษาระบบผลิตน้ำที่เพิ่มขึ้น รายได้ค่าเช่าโตก้าวกระโดด 16% YoY แต่ลดลง 13% QoQ เป็น 143 ล้านบาทและอัตรากำไรขั้นต้นของค่าเช่าอยู่ที่ 69% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

อัตรากำไรขั้นต้นรวม 41% ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 52% อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 24.2% จากระดับปกติที่ 17% เนื่องจากต้นทุนที่เกี่ยวกับน้ำท่วม 111 ล้านบาทที่อมตะนคร ดังนั้นกำไรหลักจะอยู่ที่ 75 ล้านบาท ลดลง 82% YoY และ 88% QoQ

แนวโน้ม
ยอดจองที่ดินรอรับรู้รายได้จำนวนมากประมาณ 5.4 พันล้านบาท (จากประมาณการของเรา) มีแนวโน้มประกันประมาณการกำไรของเราปี 2557 1.2 พันล้านบาท เนื่องจากไม่มีคณะกรรมการพิจารณาส่งเสริมการลงทุนจึงทำให้เรามองว่ามีความเสี่ยงต่อยอดจองซื้อใหม่ของ AMATA ที่จะเพิ่มเข้ามาในปี 2557 เราตั้งสมมติฐานยอดจองซื้อที่ดินแบบอนุรักษ์นิยมจำนวน 1,000 ไร่ในขณะนี้ อย่างไรก็ตามหากมีการแต่งตั้งคณะกรรมการภายในสิ้นเดือนมิ.ย. อาจทำให้อาจความต้องการลงทุนที่ค้างในครึ่งแรกของปีทะลักเข้ามาในครึ่งหลังของปี 2557 ซึ่งหากเป็นเช่นนั้นเราจะพิจารณาสมมติฐานของเราใหม่อีกครั้ง สำหรับไตรมาส 1/57 เราคาดกำไรจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นหนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสาธารณูปโภคฟื้นตัวและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดินกลับเข้าสู่ระดับปกติ