โดดเด่นกว่าเดิม
คาด 4Q56 เป็นไตรมาสดีสุดของปี
เราเพิ่มมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ 4Q56 ของ KCE คาดกำไรสุทธิที่ 353 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 67% YoY หากไม่รวมเงินประกันความเสียหายจากน้ำท่วมราว 30 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจปกติจะอยู่ที่ 323 ล้านบาท ดีต่อเนื่อง QoQ และดีกว่าที่ประเมินไว้เดิม เนื่องจากประสิทธิภาพการผลิตของโรงงาน KCE Tech ดีต่อเนื่องทำให้ลดอัตราสูญเสียเหลือ 3% รวมทั้งผลบวกค่าเงินบาทอ่อนหนุนอัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) ดีขึ้นเป็น 29.5% ขณะที่ค่าใช้จ่ายลดลง QoQ เราคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะดีขึ้นเป็น 15.4% และทำให้ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติปี 2556 จะดีกว่าคาดเดิม 9%
เงินปันผลปี 2556 จะสูงกว่า 0.60 บาทต่อหุ้น
สิ้นปี 2556 เราคาดว่า KCE จะมีกระแสเงินสดราว 1,700 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการเกือบ 2 เท่า เนื่องจากใน 4Q56 บริษัทได้รับเงินประกันทรัพย์สินเสียหายจากน้ำท่วมราว 1,120 ล้านบาท ส่งผลบวกต่อฐานะการเงินและจะมีอัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อทุนต่ำกว่า 2 เท่า เราคาดว่า KCE มีโอกาสจ่ายเงินปันผลปี 2556 สูงกว่าคาดเดิม หากประเมินอิงอัตราจ่ายเงินปันผล 33% คาดว่าจะจ่ายเงินปันผลปี 2556 หุ้นละ 75 สตางค์ (Div. Yield 3%) เป็นเงินปันผลงวด 2H56 หุ้นละ 50 สตางค์ (Div. Yield 2%)
เห็น Upside จากประมาณการปี 2557
ผู้บริหาร KCE ตั้งเป้าหมายยอดขายสกุลดอลลาร์ในปีนี้จะเติบโต 10-15% ไม่รวมโรงงานใหม่เฟส 1 ที่จะเริ่มผลิตช่วง 4Q57 ปัจจุบันบริษัทได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าครอบคลุมครึ่งปีแรกแล้ว ทำให้ยอดขาย 1Q57 คาดว่าจะดีต่อเนื่อง หากเทียบกับประมาณการปี 2557 ของเราอิงสมมติฐานยอดขายเติบโตราว 10% หรือมียอดขาย 330 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ค่าเงินบาทต่อดอลลาร์เฉลี่ย 33.80 บาท) และอัตรากำไรขั้นต้น 26% ใกล้เคียงปี 2556 เนื่องจากเรารวมค่าใช้จ่ายและค่าเสื่อมราคาโรงงานใหม่ที่จะเริ่มบันทึกใน 4Q57 ประมาณ 30-40 ล้านบาท เรามองว่า Upside จากประมาณการปีนี้จะมาจากการเติบโตของยอดขายสูงกว่า 10% และอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่า 26%
มีประเด็นให้เก็งกำไร
เรามองว่าราคาหุ้น KCE ปรับขึ้นแรงกว่า 6% วานนี้ ตอบรับแนวโน้ม 4Q56 และเงินปันผลปี 2556 ที่จะทำสถิติใหม่และดีกว่าตลาดคาด ทำให้ราคาปัจจุบันเหลือ Upside จำกัดเพียง 5% จากมูลค่าเหมาะสม อย่างไรก็ดีเรามองว่า KCE ยังมีประเด็นบวกเอื้อต่อการเก็งกำไรจากแนวโน้ม 1Q57 จะดีกว่า 4Q56 อีกทั้งราคาหุ้น KCE ซื้อขาย PE ปี 2557 ที่ 11 เท่า ถูกสุดเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ยที่ 12.1 เท่าของบริษัทที่ศึกษา 4 แห่ง แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” (เดิม “ซื้อ”)
