IVL - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าคาดการณ์แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่องตั้งแต่ไตรมาส 4/56 เป็นต้นไป ซึ่งมีปัจจัยหนุนมาจากส่วนต่างราคาที่กลับมาฟื้นตัวเล็กน้อย, การดำเนินงานที่กลับมาอยู่ในระดับปกติและการเริ่มดำเนินงานของโรงงานโพลีเอสเตอร์ไฟเบอร์แห่งใหม่ในอินโดนีเซีย จะเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป ในขณะนี้ IVL มีระดับการซื้อขายอยู่ที่ PER ปี 2557 ที่ 17.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทที่ 24.6 เท่า (แต่ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 14.2 เท่า) ภายในกลุ่มปิโตรเคมี เราชอบหุ้น PTTGC มากที่สุดในขณะนี้ เนื่องจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง, มูลค่าหุ้นที่ถูกและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูง

คาดกำไรหลักปรับตัวดีขึ้นสำหรับไตรมาส 4/56
เราคาด IVL จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/56 725 ล้านบาท ลดลง 4% YoY และ 34% QoQ แต่ไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักสำหรับไตรมาสจะอยู่ที่ 636 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลักไตรมาส 4/55 และเพิ่มขึ้น 278% QoQ ปัจจัยหลักหนุนกำไรหลักฟื้นตัว YoY ได้แก่ 1) ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 5% YoY, 2) ส่วนต่างราคา PET ขยายตัว, และ 3) ส่วนต่างราคาเส้นใยโพลิเอสเตอร์ปรับตัวดีขึ้น ปัจจัยหนุนกำไรหลักประมาณการกำไรหลักเติบโต QoQ ได้แก่ 1) ส่วนต่างราคา PET ขยายตัว, 2) ส่วนต่างราคาโพลิเอสเตอร์ไฟเบอร์ปรับตัวดีขึ้น, และ 3) ส่วนต่างราคา MEG ขยายตัว (ให้สังเกตว่าปริมาณขายลดลง 7% QoQ) อย่างไรก็ตามส่วนต่างราคา PTA อ่อนตัวต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ (ดังตารางที่ 2)

คาดกำไรหลักไตรมาส 1/57 จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
ปัจจัยหนุนหลักสำหรับประมาณการการเติบโตของกำไรหลักไตรมาส 1/57 (และการฟื้นตัว YoY) ได้แก่ 1) ปริมาณขายเติบโต โดยอุปสงค์ PET ปรับตัวดีขึ้นจากปัจจัยทางฤดูกาลและปริมาณขายโพลิเอสเตอร์ขยายตัว เนื่องจากโรงงานใหม่กำลังการผลิต 200kta ในอินโดนีเซีย (เริ่มดำเนินงานเมื่อเดือนธ.ค.2556), และ 2) ส่วนต่างราคา PTA (เอเชีย) ปรับตัวเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 6% QoQ ตั้งแต่ต้นไตรมาส 1/57 จนถึงปัจจุบัน) ให้สังเกตว่าเราคาดว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อื่นจะทรงตัวต่อเนื่อง QoQ