เล็กด้วยขนาด เด่นที่ผลตอบแทน
- จุดแข็งตลาดลูกค้าองค์กร
แม้ว่าบริษัทกลุ่มสื่อสารขนาดเล็กที่เราศึกษา (INET, MFEC, MSC, SIM, SYMC) จะมีลักษณะธุรกิจที่แตกต่างกัน แต่ทุกรายล้วนแล้วแต่มุ่งเน้นจับตลาดลูกค้าองค์กรที่ทำให้รายได้เติบโตสม่ำเสมอและถือว่าเป็นจุดแข็งของทุกบริษัท (ยกเว้น SIM) ในระยะ 12 เดือนข้างหน้าเราคาดว่าธุรกิจของ INET, MSC, SYMC จะได้ประโยชน์ตามการขยายตัวภาคโทรคมนาคมภาคเอกชนและการใช้บริการต่อเนื่องของลูกค้า แต่ MFEC จะมีความเสี่ยงระยะสั้นจากปัญหาการเมืองทำให้การเปิดประมูลโครงการรัฐล่าช้า สำหรับ SIM แม้ว่าจะไม่มีสัดส่วนลูกค้าองค์กร แต่ยังได้ประโยชน์จากการขยายตัวของตลาด Smart phone ที่ใช้ประโยชน์จากช่องทางจำหน่ายผ่าน Dealer กว่า 50% ทำให้สามารถขยายฐานลูกค้ารายย่อยได้อย่างรวดเร็ว
- แนวโน้ม 4Q56 คาดธุรกิจปกติชะลอตัว
ในการประเมินเบื้องต้น เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจปกติใน 4Q56 ของทุกบริษัท (ยกเว้น MFEC) จะมีกำไรหดตัวลงเล็กน้อย 4% QoQ จากปัจจัยเฉพาะของธุรกิจแต่ละบริษัท แต่ยังขยายตัวโดดเด่นกว่า 67% YoY โดยเราคาดว่า SIM จะเป็นเพียงบริษัทเดียวที่มีกำไรเติบโต YoY และ QoQ ดีกว่ากลุ่มสื่อสารขนาดเล็กอื่นๆ ส่วน INET และ SYMC คาดว่ากำไรฟื้นตัว QoQ ตามรายได้และอัตรากำไรที่ดีขึ้น ขณะที่ MSC คาดกำไรลดลงตามปัจจัยฤดูกาลหลังผ่าน High season สำหรับ MFEC เรายังคงมุมมองเชิงระมัดระวังต่อผลการดำเนินงานหลัง Backlog เหลือเพียง 1,400 ล้านบาท เราอยู่ระหว่างติดตามข้อมูลกับผู้บริหารเรื่องความคืบหน้าของการประมูลงานใหม่เพื่อประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ของบริษัท
- คาดปี 2557 INET MSC SYMC มีกำไรฟื้นตัว
เรายังมีมุมมอง “บวก” ต่อโอกาสเติบโตในปี 2557 ของบริษัทขนาดเล็กที่ศึกษา โดยคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติจะเติบโต 12% YoY โดย INET จะมีกำไรโตก้าวกระโดดกว่า 5 เท่าจากฐานต่ำในปี 2556 จากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 30% จากศูนย์ให้บริการ IDC ที่เน้นบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม เรายังชอบโครงสร้างธุรกิจ Cash cow ของ MSC ซึ่งมีสินค้ากลุ่ม Office Supplies (วัสดุสิ้นเปลื้องที่ใช้กับอุปกรณ์ IT) ที่สร้างรายได้ประจำ และ มีอัตรากำไรขั้นต้นสม่ำเสมอ 10% ทำให้กำไรปีหน้ายังเติบโต 7% YoY ส่วน SYMC เรามองว่ายังน่าสนใจจากผลบวกจาก Operating leverage ที่จะเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า
