โครงการลงทุนเริ่มชัดเจน คาดหนุนกำไรระยะยาว
- โครงการลงทุนใหม่ชัดเจนปีนี้
เราได้ข้อมูลจากผู้บริหาร PTTGC เกี่ยวกับแผนขยายการลงทุนที่ชัดเจนมากขึ้น และมองเป็น Upside ทั้งจากโครงการขยายกำลังการผลิต PTTPE (Debottlenecking) เป็น 1.12 ล้านตันต่อปี เพิ่มกำลังการผลิตจากเดิม 12% บริษัทคาดว่าจะเริ่มดำเนินการผลิตส่วนต่อขยายภายในปี 2559 แม้ปัจจุบันเรายังไม่ได้รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการ แต่ถือว่าเป็น Upside ของ PTTGC ในระยะยาว ขณะที่การเติบโตจากการขยายการลงทุนในต่างประเทศ เรายังคงรอความชัดเจนเกี่ยวกับการร่วมลงทุนกับ Pertamina ในโครงการปิโตรเคมีครบวงจรในอินโดนีเซีย ผู้บริหารยังเชื่อมั่นว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2556 จะเป็นประเด็นที่สร้างความน่าสนใจในการลงทุนให้กับ PTTGC ในช่วงที่เหลือของปี 2556
- ปัจจัยลบคลี่คลายหนุนกำไรปกติ 4Q56 เติบโตต่อเนื่อง
เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q56 มีโอกาสปรับเพิ่ม QoQ หลังปัจจัยลบช่วง 3 เดือนที่ผ่านเริ่มคลี่คลาย ทำให้กำไรปกติ 4Q56 จะไม่มีการรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษจากเหตุน้ำมันรั่วเหมือน 3Q56 ที่รับไปกว่า 1.1 พันล้านบาท ขณะที่โรงงาน LDPE กลับมาเดินเครื่องได้ตามปกติหนุนรายได้กลุ่มโอเลฟินส์ปรับเพิ่ม รวมทั้งโรงแยกก๊าซฯ ที่กลับมาเดินเครื่องบางส่วน ทำให้มีปริมาณก๊าซฯ ที่ใช้ในการผลิตเพิ่มโอเลฟินส์เพิ่ม ถือเป็นปัจจัยบวกเสริมจุดแข็งของ PTTGC ปัจจัยเสี่ยงเพียงอย่างเดียวคือการรับรู้ Stock Gain ที่ลดลง จะเป็นปัจจัยกำไรสุทธิ 4Q56 ลดลง QoQ ซึ่งเป็นไปตามแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี
- ปรับลดกำไรปี 57 จากความเสี่ยงธุรกิจการกลันเพิ่มแต่ยังคงเติบโต 11%YoY
เราปรับสมมติฐานค่าการกลั่นในปี 2557 ของ PTTGC ลงเหลือ 4 เหรียญต่อบาร์เรล (เดิม 5.5 เหรียญ) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงของธุรกิจการกลั่นจากกำลังการกลั่นใหม่ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นกว่า 2.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่ IEA คาดหมายความต้องการใช้น้ำมันเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้นเพียงแค่ 1.1 ล้านบาร์เรลเท่านั้น อย่างไรก็ตาม EBITDA จากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นคิดเป็น 12% ของปี 2557 ทำให้การปรับสมมติฐานดังกล่าวกระทบประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 เพียง 4% เหลือ 3.5 หมื่นล้านบาท (+11%YoY)
