BCP - ซื้อ

กำไรหลักต่ำกว่าที่คาด
BCP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/56 1,359 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 234% QoQ ไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 44 ล้านบาทและกำไรจากการสต๊อกน้ำมันและสัญญาป้องกันความเสี่ยง 1,156 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 162 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลัก 352 ล้านบาทในไตรมาส 3/55 แต่ลดลง 84% QoQ กำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราคาด เนื่องจากกำไรจากการสต๊อกน้ำมันและสัญญาป้องกันความเสี่ยงต่ำกว่าที่เราคาด (แต่ใกล้เคียงกับตลาด) นอกจากนี้กำไรหลักต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดเนื่องจากค่าการกลั่นตลาดต่ำกว่าที่ประมาณการ

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักเติบโต YoY หนุนโดย 1) อัตราการใช้กำลังการกลั่นขยายตัว (เพิ่มขึ้น 161% YoY เป็น 101KBD มีไฟไหม้ที่หน่วยกลั่น CDU 3 เมื่อวันที่ 4 ก.ค.2555), 2) ปริมาณขายผ่านช่องทางการตลาดเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 19% YoY เป็น 405 ล้านลิตร/เดือน), 3) ค่าการตลาดน้ำมันค้าปลีกปรับตัวเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 20% YoY เป็น 0.53 บาทต่อลิตร) และ 4) กำไรจากธุรกิจพลังงานไฟฟ้าแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้น ให้สังเกตว่าค่าการกลั่นตลาดอ่อนแอลง 66% YoY เป็น 4.7 เหรียญต่อบาร์เรล กำไรหลักลดลง QoQ เนื่องมาจาก 1) ค่าการกลั่นตลาดปรับตัวลดลง (ลดลง 17% QoQ) 2) ค่าการตลาดน้ำมันค้าปลีกลดลง (ลดลง 10% QoQ) และ 3) ปริมาณขายผ่านช่องทางการตลาดลดลงจากฤดูกาล 2%