PTTGC - ซื้อ

สูงกว่าคาด
PTTGC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/56 ที่ 9,610 ล้านบาท ลดลง 25% YoY แต่เพิ่มขึ้น 130% QoQ หากไม่นับรวมกำไรจากการสต็อกน้ำมันและสัญญาป้องกันความเสี่ยงจำนวน 4.3 พันล้านบาท, การตั้งสำรองสำหรับค่าใช้จ่ายจากเหตุการณ์ท่อน้ำมันรั่วจำนวน 1 พันล้านบาท และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 222 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 6,605 ล้านบาท ลดลง 26% YoY และ 12% QoQ ผลกำไรสุทธิที่ออกมาสูงกว่าประมาณการของเราและตลาด 8% เนื่องจากกำไรจากสต็อกน้ำมันและสัญญาป้องกันความเสี่ยงที่สูงกว่าคาด แต่กำไรหลักต่ำกว่าประมาณการของเราและตลาด 9% เนื่องจากต้นทุนการผลิตที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่ปรับตัวลดลง เนื่องมาจาก 1) ปริมาณขายผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ที่ปรับตัวลดลง (ลดลง 16% YoY และ 12% QoQ มาอยู่ที่ 576 กิโลตัน เนื่องจากการหยุดโรงงาน LDPE โดยไม่ได้วางแผนล่วงหน้าและอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ลดลงของโรงงานโอเลฟินส์), 2) ค่าการกลั่นตลาดที่ต่ำลง (ลดลง 41% YoY แต่เพิ่มขึ้น 46% QoQ มาอยู่ที่ 3.5 เหรียญต่อบาร์เรล) และ 3) ส่วนต่างราคาอะโรเมติกส์ที่อ่อนตัวลง โดยส่วนต่างราคา PX ปรับตัวลง 5% QoQ (เพิ่มขึ้น 19% YoY) มาอยู่ที่ 511 เหรียญต่อตัน ในขณะที่ส่วนต่างราคา BZ อ่อนตัวลง 22% QoQ (เพิ่มขึ้น 19% YoY) มาอยู่ที่ 321 เหรียญต่อตัน

อย่างไรก็ตาม ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นของน้ำมันปิโตรเลียมและผลิตภัณฑ์สายอะโรเมติกส์และส่วนต่างราคา HDPE และ LLDPE ที่ปรับตัวสูงขึ้น ช่วยหนุนกำไรหลักไตรมาส 3/56 ส่วนต่างราคา HDPE เพิ่มสูงขึ้น 3% YoY (อ่อนตัวลง 3% QoQ) มาอยู่ที่ 569 เหรียญต่อตัน และส่วนต่างราคา LLDPE ปรับตัวดีขึ้น 38% YoY (ทรงตัว QoQ) มาอยู่ที่ 570 เหรียญต่อตัน กำไรสุทธิที่เติบโตก้าวกระโดด QoQ มีปัจจัยหนุนมาจากกำไรจากการสต็อกน้ำมันและสัญญาป้องกันความเสี่ยงจำนวน 4.3 พันล้านบาท (5.2 เหรียญต่อบาร์เรล) เทียบกับผลขาดทุนจากการสต็อกสินค้าในไตรมาส 2/56 จำนวน 1 พันล้านบาท (1.2 เหรียญต่อบาร์เรล) และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำลง QoQ