มีปัจจัยลบระยะสั้นเพิ่มจากการลดเป้าหมาย Presales และโอน
ราคาหุ้นระยะสั้นน่าจะยังถูกกดดันจากปัจจัยลบที่เพิ่มขึ้นจากการที่บริษัทปรับลดเป้าหมาย Presales และเป้าหมายรายได้ปี 2013-14 ลง นอกเหนือจากคาดการณ์ผลประกอบการ 3Q13 ที่ยังอ่อนแอ แต่ระยะยาว ด้วย Backlog ที่มีอยู่สูงถึง 6.76 หมื่นล้านบาท และนโยบายการลดค่าใช้จ่ายการขายและบริหารให้ลดลงที่จะเริ่มเห็นผลในปี 2014 เป็นต้นไป น่าจะทำให้ผลดำเนินงานกลับมาฟื้นตัวได้ เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อลงทุน”ราคาเป้าหมายปี 2014 ที่ 3 บาท PE 10 เท่า
ลดเป้าหมาย Presales ปี 2013 ลงเป็น 4.5 หมื่นล้านบาท (-6% จากเดิม) : บริษัทปรับลดเป้าหมาย Presales ปี 2013 ลงเป็น 4.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 6% จากเดิมที่ 4.8 หมื่นล้านบาท โดยเป็นการปรับให้สอดคล้องกับยอดขายที่เกิดขึ้นจริงในช่วง 10 เดือนแรกของปี 2013 ที่มี Presales รวม 4 หมื่นล้านบาทที่ห่างเป้าหมายเดิมที่ 4.8 หมื่นล้านบาทค่อนข้างมาก จึงจำเป็นต้องปรับเป้าหมายการขายลง โดย Presales 10M13 จะคิดเป็น 89% ของเป้าหมายใหม่ ซึ่งอีกสองเดือนที่เหลือต้องขายอีก 5 พันล้านบาท ซึ่งน่าจะขายให้ได้ตามเป้าหมายใหม่ได้ง่ายกว่า
ตั้งเป้าหมาย Presales ปี 2014 ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท (-15.6% Y-Y) : บริษัทตั้งเป้าหมาย Presales ปี 2014 ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท (-15.6% จากปี 2013) และลดจากเป้าหมายเดิมที่ตั้งไว้ที่ 4.5 หมื่นล้านบาทอยู่ 14.6% เนื่องจากบริษัทปรับกลยุทธ์ในการขายคอนโดนับจากนี้เป็นต้นไป จะเปิดขายโครงการต่อเมื่อโครงการนั้นผ่าน EIA แล้วเท่านั้น จึงส่งผลให้การเปิดขายโครงการจะช้าไปจากเดิมที่เปิดขายก่อนผ่าน EIA ประมาณ 5-6 เดือน ส่งผลให้จำนวนโครงการคอนโดที่จะเปิดในปี 2014 จะน้อยลง โดยคาดว่าจะเปิดรวม 30-35 โครงการ มูลค่ารวมประมาณ 4-4.5 หมื่นล้านบาท จากปี 2013 ที่เปิดรวม 47 โครงการ มูลค่ารวม 6 หมื่นล้านบาท
ลดเป้าหมายรายได้การโอนปี 2013 ลงเป็น 3 หมื่นล้านบาท ลด 11% จากเดิม : บริษัทปรับลดเป้าหมายรายได้โอนปี 2013 ลงเป็น 3 หมื่นล้านบาท (+4% Y-Y ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้) จากเดิมที่ 3.4 หมื่นล้านบาท หรือลดลง 11% เป้าหมายเดิม โดยมี Backlog รองรับเป้าหมายรายได้โอนปี 2013 ของบริษัทแล้ว 99% (รองรับคาดการณ์รายได้โอนปี 2013 ของเราที่ 98%)
ตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2014 ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท (+13.3% Y-Y) : บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้โอนปี 2014 ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท (+13.3% Y-Y ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท) โดยมี Backlog รองรับเป้าหมายรายได้โอนของบริษัทปี 2014 แล้ว 60% (รองรับคาดการณ์รายได้โอนปี 2014 ของเราที่ 57%) ส่วนที่เหลือที่จะทำให้รายได้โอนถึงเป้าหมายจะเป็นการขายโครงการที่อยู่ระหว่างขาย 5.2 หมื่นล้านบาทและบางส่วนจากโครงการใหม่ที่จะเปิดขายในปี 2014
เรายังคาดการณ์กำไรปกติปี 2013-14 : เรายังคาดการณ์กำไรปกติปี 2013-14 ที่เราได้ปรับคาดการณ์ไปก่อนหน้า (บทวิเคราะห์วันที่ 1 พ.ย.) โดยคาดการณ์กำไรปกติปี 2013 ที่ 2,472 ล้านบาท (-16.1% Y-Y) และปี 2014 ที่ 3,367 ล้านบาท (+36.2% Y-Y) เนื่องจากแนวโน้มการคาดการณ์รายได้ปี 2013 ของเรายังค่อนข้างใกล้เคียงกับเป้าหมายการโอนของบริษัท ในขณะที่ปี 2014 บริษัทค่อนข้างระมัดระวังในการวางเป้าหมายมากขึ้น แต่อาจมีแนวโน้มที่จะสูงกว่าเป้าหมายได้ เราจึงยังคงคาดการณ์รายได้ปี 2014 ของเราไว้ก่อน
คงคาดว่ากำไรปกติ 3Q13 จะลด 16.1% Q-Q และ 4.7% Y-Y : คงคาดว่ากำไรปกติ 3Q13 จะอยู่ที่ 410 ล้านบาท (-16.1% Q-Q, +4.7% Y-Y) และคาดว่ากำไรปกติ 4Q13 จะดีขึ้น Q-Q เพราะมี Backlog คอนโดก่อสร้างแล้วเสร็จและโอน จำนวน 6 โครงการ (มูลค่ารวม 4.4 พันล้านบาท ขาย 93%) ในช่วง 4Q13
