ไม่มีปัจจัยบวกใหม่
ประเด็นจากการประชุม
การประชุมร่วมกับผู้บริหาร HMPRO วานนี้ มีประเด็นน่าสนใจ (1) ระยะสั้นมีปัจจัยกดดันยอดขาย 4Q56 จากผลกระทบน้ำท่วม 4 สาขา ได้แก่ ปราจีนบุรี ฉะเชิงเทรา และ 2 สาขาภาคอีสานเป็นอุปสรรคต่อการเดินทางและเหตุการณ์ชุมนุมทางการเมืองต่อสาขากรุงเทพชั้นใน (2) ผู้บริหารปรับแผนลงทุนธุรกิจ “เมกา โฮม” เพื่อดูทิศทางธุรกิจและมองว่าจะใช้เวลา 6-12 เดือนในการประเมินผล โดยครึ่งแรกปี 2557 จะเปิดสาขาเพิ่ม 2 สาขา จากเดิม 3 – 4 สาขาต่อปี (3) บริษัทตั้งเป้าหมายปี 2557 ด้วยยอดขายรวมเติบโต 15% จากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales Growth : SSSG) ราว 5 - 6% และ การเปิดสาขาใหม่ราว 7 – 8 สาขา ส่วนสาขาโฮมโปร มาเลเซีย เป็นสาขาแรกที่มีกำหนดจะเปิดช่วง 4Q57 (4) การออก Prop Fund ร่วมกับ LH จะทันในปีนี้เป็นไปตามแผน โดยบริษัทยื่น Filling กับ ก.ล.ต.แล้ว ส่วนการเปิดขายหน่วยลงทุนฯ อาจเป็นตั้งปีหน้า
ผลกระทบ
แนวโน้มกำไร 4Q56 เป็นไตรมาสดีสุดของปี เรายังให้น้ำหนักผลการดำเนินงาน 4Q56 จะมีกำไรดีสุดของปีนี้เบื้องต้นคาดจะเห็นกำไรแตะ 900 ล้านบาท ทำสถิติสูงเป็นประวัติการณ์ จากปัจจัยหนุนยอดขายส่วนเพิ่มจาก HomePro Expo ซึ่งบริษัทตั้งเป้าหมายยอดขาย 600-700 ล้านบาท และการเปิดสาขาใหม่ 7 สาขา เป็นสาขาโฮม โปร 5 สาขา และเมกาโฮม 2 สาขา
ปรับแผนธุรกิจ “เมกา โฮม” ไม่กระทบประมาณการ เป้าหมายปี 2557 การชะลอเปิดสาขาใหม่ “โฮมโปร” และ “เมกาโฮม” ไม่กระทบประมาณการเรา เนื่องจากสมมติฐานของเราถือว่าสอดคล้องกับเป้าหมายบริษัท โดยคาดว่าผลประกอบการปี 2557 จะมีกำไรสุทธิ 3,825 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY อิงสมมติฐาน SSSG ที่ระดับ 5% และเปิดสาขา 7 ใหม่ ส่วนสมมติฐานเมกา โฮมมีสาขารวม 4 สาขา และยอดขายเฉลี่ย 40 ล้านบาทต่อสาขาต่อเดือน โดยคาดว่าผลการดำเนินงานเมกา โฮมจะขาดทุนราว 35-40 ล้านบาท
คำแนะนำ
Upside ไม่จูงใจ ขาดปัจจัยบวกใหม่ เราประเมินมูลค่าเหมาะสม 12.50 บาท (DCF WACC 8%) มองว่าราคาหุ้น HMPRO ที่อ่อนตัวสะท้อนความกังวลระยะสั้น ขณะที่ตลาดรับรู้แนวโน้มกำไร 4Q56 จะเป็นไตรมาสดีของปีนี้แล้ว ส่วนระยะยาวเรายังไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่ต่อประมาณการ ในทางกลับกันเราเพิ่มความกังวลต่อธุรกิจเมกา โฮม อาจมีผลการดำเนินงานขาดทุนกว่าคาด คงคำแนะนำ “ถือ”
