TOG - ซื้อ

- ผลประกอบการแข็งแรงต่อเนื่องหลังกระบวนการผลิตเข้าสู่ภาวะปกติ
เราคาด TOG ผลประกอบการงวด 3Q56 ของ TOG จะเติบโตโดดเด่นมีกำไร 42 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 9 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากบริษัทแก้ปัญหากระบวนการผลิตได้ตั้งแต่ไตรมาสก่อนหน้าและสามารถใช้กำลังการผลิตได้เต็มประสิทธิภาพ ขณะที่การอ่อนค่าของค่าเงินบาทในครึ่งปีหลังเป็นปัจจัยบวกต่อบริษัทที่มีรายได้หลักจากการส่งออก เราคาดรายได้รวมจะเติบโต 34% YoY และ 3% QoQ เป็น 423 ล้านบาท นอกจากนี้ กำไรงวด 3Q56 มีโอกาสดีกว่าที่คาดหากบริษัทได้รับเงินสินไหมประกันจากเหตุการณ์น้ำท่วมที่เรียกร้องเพิ่ม 20 ล้านบาท

- การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกฟื้นตัวผลักดันกำไรเติบโตต่อเนื่อง
แนวโน้มผลประกอบการงวด 4Q56 ยังดีต่อเนื่อง เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจส่งออกเลนส์แว่นตาที่ลูกค้าต่างประเทศมักจะเริ่มทยอยสั่งออร์เดอร์เพื่อนำไปขายในช่วงเทศกาลคริสมาสต์และปีใหม่ ขณะที่แนวโน้มการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจโลกในปี 2557 จะเป็นปัจจัยบวกต่อบริษัทที่มีรายได้หลักจากการส่งออกมากกว่า 90% ของรายได้รวม เราจึงคาดว่าบริษัทจะมียอดขายเติบโตดีต่อเนื่อง

- ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นสะท้อนการทำกำไรที่ดีขึ้น
เนื่องจากผลประกอบการที่มีแนวโน้มแข็งแรงต่อเนื่องและดีกว่าที่เราคาด เราจึงปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2556 และ 2557 ขึ้นจากเดิม 4% เป็น 1,634 ล้านบาท และ 1,748 ล้านบาท ตามลำดับ และปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2556 ขึ้นจากเดิม 16% เป็น 134 ล้านบาท และปี 2557 ขึ้นจากเดิม 9% เป็น 144 ล้านบาท และปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้น 13% เป็น 4.70 บาท (DCF, WACC 10%) ทั้งนี้ ปัจจัยที่เสี่ยงที่จะมีผลต่อประมาณการเรา คือ การขยายตัวของภาวะเศรษฐกิจโลก การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน และความเสี่ยงจากปัญหาในกระบวนการผลิต