ปรับลดกำไรลงจากแนวโน้มสำรองหนี้ฯเพิ่ม
ประเด็นการลงทุน
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2556 ของ KBANK ลง 4% มาอยู่ที่ 4.12 หมื่นล้านบาท และ 5% สำหรับปี 2557 ลงมาอยู่ที่ 4.64 หมื่นล้านบาท เนื่องจากการกันสำรองหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ของเราลดลง 5.5% มาอยู่ที่ 231 บาท อ้างอิงจากระดับ PBV ที่ 1.86 เท่า แม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการลง แต่เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยมีปัจจัยหนุนมาจาก 1) แนวโน้มกำไรมีภูมิต้านทานต่อความผันผวนทางเศรษฐกิจ, 2) การบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี ด้วยสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมในระดับต่ำเพียง 2.1% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงถึง 134% และ 3) แนวโน้มอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เนื่องจากการบันทึกค่าใช้จ่ายในปรับระบบของธนาคาร (โครงการ K-Transformation) ใกล้จะสิ้นสุดลงในปีหน้า
เพิ่มการสำรองหนี้สูญฯเป็น 0.85%ของสินเชื่อ จาก 0.7%-0.8%
KBANK ปรับเพิ่มระดับการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2556 จาก 0.70-0.80% ของสินเชื่อเป็น 0.85%เพื่อสะท้อนภาพความเสี่ยงหนี้เสียที่สูงขึ้นจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2556 และ 2557 ของเราจาก 9.9 พันล้านบาท สำหรับทั้ง 2 ปี ขึ้น 13% เป็น 1.12 หมื่นล้านบาท (สำหรับทั้ง 2 ปี) เราคาดว่า KBANK จะตั้งสำรองหนี้สูญฯในไตรมาส 3/56 ที่ 2.7 พันล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 23% QoQ และ 34% YoY
