คาดการณ์กำไร 3Q13E โตมากกว่ากลุ่ม
ปรับคำแนะนำลงจาก ซื้อ เป็น ซื้อเก็งกำไร แม้ว่าเหลือ Upside ต่ำกว่า 10% จากราคาเหมาะสมปี 2013 ที่เราให้ไว้ที่ 22.20 บาท แต่ระยะสั้นมีปัจจัยที่สามารถกระตุ้นราคาหุ้นให้เคลื่อนไหวดีกว่ากลุ่มได้ อาทิ 1. คาดการณ์กำไร 3Q13E โดดเด่นที่สุดในกลุ่มธนาคาร เพิ่มขึ้น 51.8%Q-Q และ +9.6%Y-Y (VS คาดการณ์กลุ่มธนาคารมีกำไรสุทธิ + 3-5%Q-Q และ + 15-18%Y-Y) และ 2. โครงการการลงทุนภาครัฐเป็นบวกต่อ KTB ทั้งการเป็นคู่สัญญาภาครัฐ และภาคเอกชน
โครงการการลงทุนภาครัฐเป็นบวกต่อ KTB : ร่างพรบ.เงินกู้ 2 ล้านล้านบาทที่ผ่านการลงมติของสภาผู้แทนฯในวาระ 2 และวาระ 3 เมื่อวันศุกร์ที่ 20 ก.ย. ที่ผ่านมา น่าจะทำให้โครงการการลงทุนพื้นฐานของภาครัฐเดินหน้าต่อไปได้ ส่งผลบวกต่อ KTB ในฐานะธนาคารหลักของรัฐบาล แม้ว่าแหล่งเงินทุนของโครงการฯราว 50% มาจากการกู้ในประเทศ ส่วนน้อยที่จะเป็นสินเชื่อจากธนาคาร แต่ KTB จะได้อานิสงส์จากสินเชื่อในภาคเอกชน โดยเฉพาะกลุ่มรับเหมาก่อสร้างซึ่ง KTB มีคู่สัญญาภาคเอกชนที่น่าจะมากที่สุดในกลุ่มธนาคารพาณิชย์ และกลุ่มที่ต่อเนื่องในรูปแบบ Supply chain ประเภทสินเชื่อ SMEs ต่อไป ทั้งนี้คาดการเบิกจ่ายน่าจะเห็นได้ชัดเจนในปี 2014
คาดการณ์ผลกำไร 3Q13E โดดเด่นที่สุดในกลุ่มธนาคาร : KTB รายงานสินเชื่อเดือนส.ค. เพิ่มขึ้น 0.29%M-M (~4.7 พันลบ.) รวม 8M13 สินเชื่อเพิ่มขึ้น 8.97%YTD เป็นอัตราการเติบโต YTD ที่ดีที่สุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่โดยแรงขับเคลื่อนของสินเชื่อมาจากทุกกลุ่มทั้งภาครัฐ ธุรกิจเอกชน และสินเชื่อรายย่อย
เราคาดว่า KTB จะมีกำไรสุทธิ 3Q13E ที่ราว 9.77 พันลบ. เพิ่มขึ้น 51.8%Q-Q (จากการตั้งสำรองหนี้สูญลดลง 61.4%Q-Q, ไม่มีผลขาดทุนจากเงินลงทุนเหมือนที่เกิดใน 2Q13 ราว 900 ลบ. และคาดการณ์รายได้เงินปันผลจากวายุภักษ์ 900 ลบ.) และ +9.6%Y-Y (จากคาดการณ์รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น +13.8%Y-Y) ถือว่าดีกว่ากลุ่ม(VS คาดการณ์กลุ่มธนาคารมีกำไรสุทธิ + 3-5%Q-Q และ + 15-18%Y-Y) บนประมาณการดังกล่าวเราคาดว่า 1.สินเชื่อใน 3Q13E เพิ่มขึ้น 2%Q-Q และราว 10%YTD (อาจมี Downside จากตัวเลขสินเชื่อในเดือนก.ย. เพราะเป็นเดือนสุดท้ายของการใช้งบประมาณของภาครัฐ แต่คาดสินเชื่อทั้งปี 2013 น่าจะเกินประมาณการของเราที่คาดการณ์ไว้ที่ 10%) 2.คาดการณ์ NIM ที่ 2.77% ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนและ 3.คาดการณ์การตั้งสำรองหนี้สูญที่ 1.6 พันลบ. เป็นระดับปกติและลดลงจากไตรมาสก่อนที่อยู่ที่ 4.15 พันลบ.
คงประมาณการ และราคาเหมาะสมที่ 22.20 แนะนำ ซื้อเก็งกำไร : ถึงแม้ว่าใน 4Q13E KTB จะมีกำไรพิเศษจากการไถ่ถอนกองทุนวายุภักษ์ที่ราว 3 พันลบ. (อิง NAV 11 บาท) แต่คาดว่าจะชดเชยกับการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญเกินปกติที่ราว 4.5-5 พันลบ. ดังนั้นคาดการณ์แนวโน้มกำไร 4Q13E จะลดลงมาก Q-Q และเรายังคงคาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปีที่ 3.08 หมื่นลบ. (+31%Y-Y) และราคาเหมาะสมที่ 22.20 บาท แม้ราคาหุ้นมี Upside จากราคาเหมาะสม 7.8% (<10%) แต่เนื่องจากมีปัจจัยกระตุ้นจากคาดการณ์ผลประกอบการ 3Q13E และความหวังต่อมาตรการภาครัฐขับเคลื่อนสินเชื่อในปี 2014 จึงแนะนำ ซื้อเก็งกำไร จาก ซื้อ
