แม้ปรับลดกำไรยูนิมิต เอนจิเนียริ่ง (UEC) ปี 56-57 ลงเพื่อสะท้อนโมเมนตัมการรับรู้รายได้ และอัตรากำไรใน 2H ที่ต่ำกว่าคาด
แต่คาดกำไร 2H จะดีกว่า 1H56 และแนวโน้มกำไร ปี 57 ที่คาดจะกลับมาโต 22% ฐานะการเงินแข็งแกร่ง (มีเงินสดสุทธิ) คาดปันผลตอบแทนสูง 7-8% ต่อปี ราคาหุ้นถูกเชิงประเมินมูลค่ามี PBV/ROE 0.08 เท่า คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานใหม่ 4.85 บาท (PER 10.5 เท่า)
มูลค่างานในมือยังดี สร้างความมั่นคงต่อการรับรู้รายได้ จากการสัมภาษณ์ผู้บริหาร UEC มีงานในมือราว 1.3 พันล้านบาท ณ ก.ย. 56 (โดย 70% ส่งมอบภายใน 1Q57 และ 30% ส่งมอบในปี 57 ด้วยอายุสัญญาเฉลี่ย 6-8 เดือน) จาก 1.4 พันล้านบาท เมื่อปลายปี 55 สะท้อนว่านับจากต้นปีบริษัทมีงานใหม่ราว 800 (+/-) ล้านบาท โดยงานใหม่เข้ามาค่อนข้างมากในช่วง 1H56 และส่วนใหญ่เป็นงานภาชนะความดันธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่น นอกจากนี้ราวเดือนต.ค.-พ.ย. 56 คาดจะได้งานใหม่เข้ามาหนุน Backlog
คาดกำไร 3Q56 โต 19%QoQ แต่ลด 17%YoY เราคาด UEC จะมีกำไรปกติ 49 ล้านบาท (0.09 บาท/หุ้น) โต 19%QoQ แต่ลด 17%YoY โดย 1) คาดรับรู้รายได้ 452 ล้านบาท (+10%QoQ,+8%YoY) จากวันทำงานมากกว่า QoQ และ Backlog 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้น 22% จาก 21.7-23.9% ใน 2Q56 และ 3Q55 และ 3) ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน/รายได้ 9.3% จาก 10.3% และ 6.3% ใน 2Q56 และ 3Q55
ปรับลดประมาณการกำไรปี 56-57 ลง 17% และ 14% แม้ปกติ 2H ของปีจะสดใสกว่า 1H แต่การยืดเวลาอนุมัติแบบงานและส่งมอบวัตถุดิบของลูกค้า ทำให้ UEC มีช่วงรอยต่อรอการทำงานโครงการใหม่ใน 3Q56 ส่งผลให้แนวโน้มการรับรู้รายได้ใน 2H จะไม่ดีดังคาดเดิม เราจึงต้องปรับลดประมาณการรายได้ปี 56-57 ลงจากเดิม 6-12% และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 23.5-25% (จากเดิม 25.5%) จากการจ้างผู้รับเหมาช่วงเพิ่มเติมในบางส่วนงาน ทำให้ต้นทุนสูงขึ้น ดังนั้นประมาณการกำไรปี 56-57 ใหม่ลดลง 17% และ 14% เป็น 215 และ 263 ล้านบาท ตามลำดับ
กลยุทธ์เติบโตในอนาคต : เพิ่มสินค้าใหม่ และขยายตลาดต่างประเทศ นอกจากวงจรการขยายกำลังผลิตและความต้องการภายในประเทศของธุรกิจปิโตรเคมี น้ำมันและก๊าซ ที่จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของ UEC แล้ว บริษัทยังวางกลยุทธ์เพื่อการเติบโตในอนาคต ด้วยการเพิ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ของบริษัทเอง ในส่วนถังเก็บก๊าซเหลวเย็นยิ่งยวด (Cryogenic tank)
โดยในปีนี้บริษัทได้เริ่มทำงานส่วนนี้ให้แก่ลูกค้าที่ออสเตรเลีย และรถขนส่งก๊าซแอลพีจีภัณฑยาน (self-supporting LPG lorry tank) (โดยบริษัทจะลงทุนราว 50-100 ล้านบาท เพิ่มเครื่องจักรในสายการผลิตใหม่ที่โรงงานบ้านบึง) และการขยายตลาดต่างประเทศ เช่น พม่า
ศึกษาลู่ทางการลงทุนในพม่า ด้วยพม่าอุดมไปด้วยทรัพยากรน้ำมันและก๊าซ ซึ่งจะผลักดันให้เกิดอุตสาหกรรมเดียวกันกับที่บริษัทรับทำงานอยู่ รวมทั้งลูกค้าและคู่ค้าของ UEC อาทิ PTT และ TTCL ขยายงานสู่พม่า ดังนั้นบริษัทจึงเล็งเห็นโอกาสในการขยายธุรกิจเพื่อเตรียมรองรับงานจากลูกค้าและคู่ค้า โดยบริษัทอยู่ระหว่างศึกษาลู่ทางการลงทุนในพม่า คาดปลายปี 56 จะได้ข้อสรุปการลงทุนที่ชัดเจน (ขนาดลงทุน, รูปแบบลงทุน ฯลฯ )
